Os Sete Gigantes estão quase encerrando a “redução de valuation”! Muse e Astra impulsionam o “AI FOMO trading”, e as ações de tecnologia preparam uma grande reação.

De acordo com o aplicativo de finanças inteligentes brasileiro, após o Nasdaq 100 atingir uma nova máxima histórica na semana passada, o gigante de Wall Street, JPMorgan Chase, começou a seguir gigantes como Goldman Sachs, Jefferies e Yardeni Research em suas perspectivas otimistas sobre as ações de tecnologia dos EUA. Isso também, em certa medida, impulsionou instituições e investidores de varejo a se concentrarem cada vez mais em estratégias de compra na queda durante a correção do mercado americano na segunda-feira. O JPMorgan acredita que o ajuste de valorização das sete gigantes da tecnologia dos EUA (as chamadas Magnificent Seven, Mag 7), que compõem uma fatia significativa do índice, já foi amplamente concluído, e o crescimento dos lucros deve voltar a ser o principal suporte dos preços das ações. Segundo o banco, o múltiplo preço/lucro esperado para os próximos 12 meses das Mag 7 em relação ao mercado amplo já caiu para cerca de um desvio padrão abaixo da mediana histórica, situando-se no menor nível em dez anos.

No fechamento do mercado americano na segunda-feira, 28 de setembro, a maioria das ações populares relacionadas à computação de IA, incluindo AMD, Micron e SanDisk, sofreu forte pressão devido à alta nos preços do petróleo e dos rendimentos dos títulos dos EUA. No entanto, as ações da “líder dos chips de IA” NVIDIA (NVDA.US) subiram contra a tendência após anunciar um programa recorde de recompra de ações de US$ 150 bilhões. A avaliação otimista do JPMorgan não ignora as mudanças no modelo de negócios: o aumento dos gastos de capital em IA elevou a intensidade de capital e a necessidade de financiamento, pressionando o fluxo de caixa livre, o que de fato justificaria certo desconto na avaliação. Contudo, o mercado já precificou boa parte desse ajuste, e o crescimento dos lucros daqui em diante ainda pode superar o impacto negativo de novas compressões nos múltiplos de preço.

Apple, Microsoft, Alphabet (controladora do Google), Amazon, Meta, NVIDIA e Tesla são não apenas componentes importantes dos índices ponderados pelo valor de mercado dos EUA, mas também influenciam as expectativas globais de investimento em IA por meio de chips/semicondutores de IA, computação em nuvem, aplicações de IA e ampla presença em terminais. No ciclo de super alta de aproximadamente US$ 30 trilhões do S&P 500 até o final de 2025, as sete gigantes tecnológicas e um ecossistema mais amplo de infraestrutura de IA foram a principal força motriz. Assim, mudanças no lucro e na valorização dessas gigantes podem influenciar o desempenho dos índices de referência, o apetite global por risco no mercado de ações e as perspectivas da cadeia produtiva de computação de IA.

Na esteira do grande boom dos agentes inteligentes de IA que Meta Muse e o GPT-6 Astra da OpenAI desencadearam, o chamado “FOMO trade de IA” (quando investidores compram ou recompram ativos ligados à IA com medo de perder uma alta) está ressurgindo. Na infraestrutura de base da computação de IA, Muse e Astra tendem a ampliar ainda mais o uso de agentes inteligentes, já que a expansão das cargas de trabalho de inferência de IA aumentará simultaneamente as demandas de inferência de modelo, execução de ferramentas e gestão de estados, além de intensificar a competição em parte das empresas de software. GPUs e TPUs aceleram o cálculo dos modelos; CPUs executam navegadores, máquinas virtuais, busca de produtos, consultas de banco de dados e orquestração de transações; HBM e DRAM de servidores armazenam dados do modelo, contexto e ambientes de trabalho simultâneos; SSDs corporativos mantêm índices de produtos, registros de tarefas e estados persistentes, e redes de alta velocidade e interconexões ópticas suportam a troca distribuída de dados.

O chamado “Sete Gigantes da Tecnologia”, as “Magnificent Seven” (Mag 7), que compõem mais de 40% do S&P 500 e Nasdaq 100, são as principais forças que levaram o S&P 500 a sucessivos recordes, sendo também consideradas por várias instituições de investimento de elite de Wall Street como o grupo com maior potencial de retorno para os investidores, no contexto da maior revolução tecnológica desde a era da internet.

JPMorgan: A reprecificação das sete gigantes da tecnologia dos EUA pode já ter terminado

Segundo o relatório de pesquisa mais recente da equipe de estratégia de ações do JPMorgan liderada por Mislav Matejka, as sete gigantes da tecnologia dos EUA passaram por um significativo processo de ajuste em seus múltiplos de preço, e a razão do preço/lucro esperado para os próximos 12 meses em relação ao mercado acionário geral está agora próxima de um desvio padrão abaixo da mediana histórica, persistindo no menor nível da última década.

A equipe de estrategistas do JPMorgan acredita que, com a diminuição dos posicionamentos lotados no setor de tecnologia dos EUA, desempenho de lucros robusto e avaliações mais realistas, as ações de tecnologia devem recuperar parte do ímpeto perdido desde o fim do primeiro semestre, recomendando aos investidores que reincorporem esses ativos durante as correções do mercado.

As ações de tecnologia continuam a liderar amplamente o S&P 500 neste ano, mas seu ritmo de alta diminuiu nos últimos meses devido ao receio de que os massivos investimentos em IA possam não proporcionar o retorno esperado pelos otimistas. Dentro do setor de tecnologia, a avaliação das “sete gigantes das ações americanas” está no menor patamar em dez anos, enquanto o segmento de semicondutores está saindo de uma fase difícil – com Dario Amodei, da Anthropic, e Sam Altman, da OpenAI, pedindo uma desaceleração coordenada no desenvolvimento avançado de IA, agravando os desafios nesse setor.

“Duvidamos que haja, no fim das contas, uma desaceleração acentuada, pois esta é uma competição de tudo ou nada e de vencedores que levam tudo”, escreveu a equipe de estratégia de ações do JPMorgan liderada por Mislav Matejka. O banco afirma que, embora não se espere repetir o forte desempenho do primeiro semestre, há grandes oportunidades à frente.

A visão de que os múltiplos de preço das “sete gigantes” estão em um patamar mínimo de dez anos não é exclusiva do JPMorgan. Dados do Comitê Global de Investimentos em Gestão de Patrimônio do Morgan Stanley mostram que o prêmio de avaliação das “sete gigantes” em relação às outras 493 ações do S&P 500 é, atualmente, de apenas 10%, o menor em mais de uma década, enquanto essas sete continuam com uma vantagem de aproximadamente 45% no crescimento anual dos lucros.

Lisa Shalett, Chief Investment Officer de Gestão de Patrimônio do Morgan Stanley, escreveu em relatório: “Em comparação, acreditamos que esses gigantes da nuvem de ultra-escala agora parecem até baratos".

Os estrategistas do JPMorgan acrescentam que as sete gigantes da tecnologia dos EUA e outros segmentos do setor tecnológico passaram por uma compressão de múltiplos, e que este processo pode estar, em grande parte, finalizado. O banco já havia indicado em março que os valuations poderiam ter caído demais.

Os estrategistas esclarecem ainda que mudanças nos modelos de negócios desses grupos justificam parte da compressão dos múltiplos, incluindo o aumento do endividamento e queda no fluxo de caixa livre à medida que os investimentos em IA dispararam. Mas argumentam que boa parte do ajuste já ocorreu, e que os lucros extraordinariamente robustos das gigantes de nuvem poderiam sustentar os preços das ações, apesar de parte desse suporte poder ainda ser compensada por eventuais novas quedas nos múltiplos de avaliação.

De “mata-valuation” à “sucessão dos lucros”: JPMorgan e Goldman Sachs veem novo ciclo de alta para o setor de tecnologia

O que motiva a equipe de estratégia do JPMorgan é a combinação de menor concentração de posições, valuations mais baixos e resiliência dos lucros, formando oportunidade clara de realocação, com destaque para semicondutores. Segundo seu relatório mais recente, desde junho, a estimativa de lucro por ação para os semicondutores nos próximos 12 meses subiu cerca de 30%, enquanto o segmento de software pouco melhorou; a previsão de gasto das gigantes de nuvem citada no relatório prevê cerca de US$ 950 bilhões em 2026, US$ 1,4 trilhão em 2027 e US$ 3 trilhões em 2030.

Assim, o JPMorgan prefere uma estratégia de “comprar semicondutores, vender parcialmente softwares de alta volatilidade”, ressaltando que o valuation dos softwares já se ajustou bastante e não deve ser vendido em bloco.

Muse e Astra ampliaram a base da lógica de crescimento robusto de lucros impulsionada pela IA: agentes inteligentes transformam uma solicitação do usuário em diversas etapas – busca, planejamento, uso de ferramentas, execução de código e verificação de resultados. Isso faz, além do cálculo em GPU, que o agendamento em CPU, a capacidade de memória, o acesso ao armazenamento e a transmissão óptica de dados de alta velocidade também sejam puxados pela demanda computacional. Muse já possui máquinas virtuais em nuvem privativa, operação de navegador, serviço em plano de fundo contínuo e mecanismos de memória; Astra fortaleceu operação de computador, uso de softwares e execução de tarefas profissionais em múltiplas etapas.

A questão estratégica central é se a expansão da carga de trabalho em tarefas complexas de IA será suficiente para superar a queda do preço unitário de inferência e se converter em receitas para nuvem, pedidos de chips e lucros sustentáveis. O mercado já reagiu positivamente: o relatório semanal oficial do Nasdaq confirmou que o desempenho inicial do Muse e o debate sobre AGI impulsionado pelo Astra aumentaram consideravelmente o FOMO trade em IA, com o Nasdaq 100 atingindo uma máxima histórica em 22 de setembro e alta acumulada de cerca de 3% na semana passada.

Os estrategistas do Goldman Sachs propõem outro caminho de suporte. Para Mark Wilson, estrategista sênior e sócio do Goldman, a alta de fim de ano não precisa esperar pelo fim das eleições de meio de mandato: caso a inflação ceda, o crescimento desacelere moderadamente sem recessão, a expectativa de novo aperto monetário pode não se confirmar. O economista do Goldman, Jan Hatzius, destaca que o risco de alta para o crescimento diminuiu, e Ben Snider, estrategista de ações do banco, vê setores com lucros acima do normal, mas sem bolha generalizada. O cenário consensual entre os estrategistas – o “cenário Cachinhos Dourados” – depende da combinação de inflação e juros mais baixos com lucros resilientes, sendo este um otimismo condicional dos analistas do Goldman Sachs.

A alta da IA parece buscar uma “janela de sucessão dos lucros” – isto é, se a compressão dos múltiplos arrefecer, enquanto o lucro por ação continuar crescendo, os preços das ações poderão subir sem precisar que o preço/lucro volte a máximas. Se a pressão dos juros também aliviar, os valuations estáveis poderão ampliar o espaço de retornos. O JPMorgan valoriza sinais simultâneos positivos entre tendência de lucros e posicionamento, enquanto o Goldman destaca a melhora do ambiente macro, ambos apontando para o papel decisivo da forte entrega de resultados das empresas de tecnologia impulsionadas por IA.

O gigante financeiro de Wall Street, Jefferies, afirmou recentemente que, impulsionado pela onda de investimentos em IA e resultados acima do esperado das empresas do setor, o S&P 500 deve disparar para 8.000 pontos até o fim de 2026, atingindo 9.000 pontos em 2027. A lógica central do Jefferies é clara e forte: em um ciclo em que o crescimento dos lucros impulsionado pela IA supera em mais de duas vezes a média histórica, a aposta contra a tendência dos lucros é arriscada. A estimativa fundamental do Jefferies para o S&P 500 atingir 8.000 pontos em 2026 é baseada em um lucro por ação (EPS) de US$ 373 (crescimento anual de 35%, bem acima do consenso de 29%) e um múltiplo preço/lucro de 21,5 vezes.