IA passa de “razão para corte de juros” para “argumento para aumento”: Cook afirma que dos 2 trilhões de dólares em gastos de capital, apenas uma pequena parte foi utilizada, enquanto os preços de eletricidade e água já subiram cerca de 5%.

A diretora do Federal Reserve, Lisa Cook, fez nesta segunda-feira o mais específico alerta quantitativo já dado até agora por autoridades do Federal Reserve sobre o efeito da IA na inflação: os ganhos de produtividade trazidos pela inteligência artificial não serão suficientes para compensar oportunamente as pressões inflacionárias de curto prazo. O papel da IA no enquadramento da política do Federal Reserve está se invertendo — de “motivo para cortar juros”, como previa parte do mercado, para “argumento de alta de juros” que respalda a manutenção do aperto monetário.

Segundo Cook, em discurso em Oakland, Califórnia, os investimentos em grande escala em data centers já elevaram em cerca de 5% os custos de energia elétrica e água; do total de 2 trilhões de dólares em investimentos prometidos pelas empresas para IA, apenas uma pequena parte foi gasta até o momento, mas a liberação futura desses recursos irá ampliar ainda mais as pressões de preços. Ela também destacou que o efeito riqueza causado pela alta das ações impulsionadas por IA está estimulando o consumo, neutralizando o modesto efeito de desinflação gerado pelo ganho de produtividade.

“No momento, espero que o aumento da produtividade traga uma moderação da inflação nos próximos anos, porém, não acredito que esses efeitos positivos aparecerão a tempo de compensar a pressão inflacionária, que deve aumentar ainda mais no final deste ano.”

Cook afirmou que o aumento dos juros promovido pelo Federal Reserve no início deste mês foi necessário para combater a inflação alta, e que os rumos futuros da política monetária dependerão dos próximos dados econômicos. Ela também disse que o mercado de trabalho tem capacidade para absorver novas altas de juros, e que o crescimento econômico “manteve uma resiliência notável ao longo do último ano”.

No mercado, os futuros de Fed Funds indicam atualmente cerca de 70% de probabilidade de uma nova elevação de juros em outubro. Nos últimos dias, vários dirigentes do Federal Reserve têm se manifestado, geralmente citando o dinamismo econômico contínuo e a força do mercado de trabalho como justificativa para manter o aperto monetário.

Alta de 5% nos custos de energia e água é só o começo

Cook apontou que os investimentos em larga escala em data centers estão intensificando a competição por recursos compartilhados como energia elétrica e mão de obra na construção civil, competição que se refletiu em um aumento de cerca de 5% nos custos de energia e água no último ano.

O mais importante, porém, é que das promessas corporativas de 2 trilhões de dólares em despesas de capital relacionadas à IA, apenas “uma pequena parte” foi efetivamente desembolsada até agora. À medida que o restante desses recursos for alocado, a demanda por energia, terrenos, equipamentos e força de trabalho deverá crescer ainda mais, podendo estender as pressões de preços do setor para toda a economia.

Essa avaliação contrasta com a visão que predominava nos mercados sobre a IA. Nos últimos dois anos, investidores enxergavam a IA como um impulso ao lado da oferta, capaz de aumentar a eficiência e reduzir custos. Mas o discurso de Cook revelou uma cadeia de transmissão frequentemente negligenciada: antes de a produtividade aumentar, a implantação maciça da IA provoca um choque pelo lado da demanda, e o próprio investimento de capital impulsiona a inflação.

Efeito riqueza é a segunda via para a inflação

Cook apontou um segundo canal de efeito inflacionário da IA: o efeito riqueza do mercado de ações. O avanço das ações de tecnologia guiadas por IA eleva o patrimônio líquido das famílias, impulsionando o consumo. Com o mercado de trabalho ainda forte, esse crescimento da demanda induzido pela riqueza pode anular a desinflação modesta causada pelo ganho de produtividade.

Cook reconhece que a IA “tem o potencial para ser a maior transformação tecnológica de nossas vidas”, mas expressa incertezas claras sobre a velocidade e a dimensão do avanço produtivo.

Ela afirmou: “Sobre como e quando esse mecanismo vai funcionar, qualquer estimativa é incerta e merece mais estudos e debates”; por ora, espera-se que o ganho de produtividade traga uma “desinflação moderada” nos próximos anos, mas “não acredito que esses efeitos chegarão a tempo de compensar o aumento constante da inflação no fim deste ano”.