Os traders aumentam a intensidade das proteções, apostando que o ciclo de aumento de juros do Federal Reserve pode ser mais curto do que o previsto pelo mercado.
Os traders estão buscando proteção para uma possibilidade — que o Federal Reserve aumente as taxas de juros menos do que o mercado está atualmente precificando.
Segundo o APP da Zhihui Financeiro, os operadores estão buscando proteção para uma possibilidade — que o Federal Reserve aumente as taxas de juros em uma escala menor do que o atualmente precificado pelo mercado. Os swaps de taxas de juros atualmente refletem a expectativa de que o Federal Reserve aumente as taxas três vezes, cada uma de 25 pontos base, até junho do próximo ano. Essa visão foi reforçada após os formuladores de políticas do Federal Reserve votarem na semana passada para aumentar o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos base, sinalizando que são necessários outros aumentos para conter a inflação.
Ao mesmo tempo, esse consenso de postura agressiva está levando alguns operadores a fazer hedge de risco usando opções indexadas à Taxa Secured Overnight Financing Rate (SOFR), sensível à política. Na última semana, aumentou a demanda por opções de compra atreladas aos contratos futuros de SOFR de março, indicando um crescente interesse do mercado em se proteger contra o Federal Reserve adotar um caminho de política menos agressivo.
Christian Hoffmann, chefe de renda fixa da Thornburg Investment Management, afirmou: “O mercado precifica atualmente três aumentos de taxa de agora em diante. Eu apostaria na direção oposta.” “Quatro aumentos de taxa em um ano, considerando o contexto econômico atual, é uma resposta bastante agressiva, e terá impactos sequenciais substanciais na macroeconomia.”
O aumento no número de contratos em aberto na última semana indica que novas posições de hedge estão sendo estabelecidas
O preço do petróleo continua sendo uma variável chave, influenciando significativamente o caminho da política do Federal Reserve e as perspectivas do mercado. Impulsionada por fatores relacionados à guerra no Oriente Médio, a alta no preço do petróleo fez com que os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos disparassem recentemente, superando os 5%.
Na terça-feira, à medida que a Arábia Saudita buscava restaurar o transporte de petróleo por um importante oleoduto e os investidores focavam na reunião anual de diplomatas na sede das Nações Unidas em Nova York — em busca de sinais sobre a reabertura do Estreito de Ormuz —, os preços dos títulos do Tesouro americano e do petróleo oscilaram juntos.
George Bory, estrategista-chefe de investimento em renda fixa da Allspring Global Investments, afirmou que o ambiente recente do mercado o levou a aumentar sua posição comprada em renda fixa. E ele não foi o único a fazê-lo. Segundo a pesquisa mais recente da JP Morgan, as posições compradas diretas dos investidores aumentaram, atingindo o nível mais alto desde novembro do ano passado.
George Bory comentou: “Rendimentos mais altos, taxas de política monetária mais elevadas e preços do petróleo mais altos equivalem, essencialmente, a um imposto sobre o crescimento econômico.” “Portanto, parte dessa pressão poderá começar a se manifestar no quarto trimestre e até se prolongar para o próximo ano.” Ele acrescentou que uma desaceleração econômica, o alívio das tensões no Oriente Médio e a moderação dos gastos com inteligência artificial (IA) podem levar a um número menor de aumentos de taxas pelo Federal Reserve.
Até o fechamento de segunda-feira, os contratos em aberto de opções de compra de SOFR para vencimento em março de 2027 — ou seja, exposição a novos riscos — somavam cerca de 2,7 milhões. Esse número superou em cerca de 1 milhão as opções de venda com o mesmo vencimento, refletindo uma inclinação dos operadores em apostar, via hedge, que o caminho da política do Federal Reserve será mais brando do que o atualmente precificado pelo mercado.
Jeff Schuh, chefe de negociação de taxas da Constitution Capital, afirmou: “Esses fluxos podem indicar que o Federal Reserve ainda fará mais um ou dois aumentos de forma cautelosa, mas após esses aumentos o mercado pode entrar em um período de relativa oscilação dentro de uma faixa.”
O número de contratos em aberto de opções de compra de SOFR em março de 2027 é 60% maior do que o de opções de venda
Além disso, nos contratos de opções de SOFR de março de 2027, um destaque é o alvo de taxa overnight próxima de 3%, bem abaixo da taxa corrente de 3,88% dos fundos federais. Para atingir essa meta, o Federal Reserve precisaria iniciar rapidamente um ciclo de cortes de juros no início de 2027, o que atualmente é visto como improvável.
A seguir, uma visão geral dos principais indicadores de posição no mercado de taxas na última semana:
A pesquisa com clientes da JP Morgan sobre títulos do Tesouro americano mostra que, na semana encerrada em 21 de setembro, a posição comprada direta dos investidores aumentou 4 pontos percentuais, alcançando o nível mais alto desde novembro do ano passado; ao mesmo tempo, a posição vendida caiu 6 pontos percentuais.
Pesquisa de posição de clientes da JP Morgan nos títulos do Tesouro dos EUA
No mercado de opções SOFR, entre os contratos de dezembro de 2026, março de 2027 e junho de 2027, a última semana registrou uma grande adição de risco nas opções de compra de março de 2027 em vários preços de exercício, incluindo o strike de 97,00 (acréscimo de 94.262 contratos) e strike de 96,25 (acréscimo de 102.713). Isso deve-se principalmente a grandes compras de spreads de compra 2x3 SFRH7 96,25/97,00. O mercado também demonstrou demanda por estruturas similares através de spreads de compra 2x3 SOFR para março de 2027 96,75/97,75.
No entanto, a faixa de preço mais negociada da semana passada foi o strike de 95,4375, devido ao forte aumento nas opções de venda de dezembro de 2026, com fluxo incluindo compras de condors de venda SFRZ6 95,9375/95,8125/95,4375/95,3125.
Strikes de opções SOFR mais negociados
Opções SOFR em aberto
Devido ao grande volume de negociação nas opções de compra SOFR 97,00 de março de 2027 na última semana, esse strike agora tem o maior número de contratos em aberto entre os vencimentos de dezembro de 2026, março de 2027 e junho de 2027. O strike de 96,50 também continua com alta quantidade de contratos em aberto, destacando grande volume de opções de compra para dezembro de 2026.
No mercado de contratos futuros de longo prazo de títulos do Tesouro, o prêmio das opções pagas para hedge de risco ainda favorece as opções de venda, mas está mais próximo da neutralidade do que algumas semanas atrás. Isso sugere que o prêmio pago pelos operadores para proteger contra um sell-off na curva de rendimento de longo prazo está diminuindo. Na última semana, a inclinação se manteve próxima da neutralidade do curto ao médio prazo.
Inclinação das opções de compra/venda de títulos do Tesouro dos EUA
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