A postura hawkish incapaz de elevar as taxas de juros; Assembleia Geral reduz o prêmio geopolítico; taxas de juros reais atingem o topo

Relatório do Investing.com em 22 de setembro—— Ouro pode iniciar uma movimentação lateral para formação de fundo

No período europeu e americano de 22 de setembro, a realização da Assembleia Geral das Nações Unidas levou a uma atenuação marginal dos riscos geopolíticos globais, reduzindo o prêmio de inflação decorrente de tensões. O ouro à vista caiu e se recuperou, demonstrando resiliência no mercado.

Ao mesmo tempo, conforme mencionado em artigos anteriores, com o esgotamento do IRP (prêmio de risco inflacionário, ou seja, expectativas de inflação amplas igualam a expectativa de inflação real mais o IRP), atualmente o TIPS está quase idêntico à taxa real, o que é um ponto de observação importante; cálculos mostram que a inflação a termo de 10 anos já está travada em torno de 2,33%.

A taxa real é igual à taxa nominal menos a expectativa de inflação. Para uma inflação a termo de 2,33%, a expectativa de inflação dificilmente fica mais baixa, sendo praticamente travada, enquanto a taxa nominal também é limitada pelo efeito de altas taxas de juros sobre a economia real e o elevado endividamento fiscal, levando ao fato de que a taxa real dificilmente continuará a subir, já iniciando um topo. Assim, o preço do ouro pode deixar de cair unilateralmente e entrar em uma janela chave para movimentação lateral de formação de fundo.

Autoridades do Federal Reserve intensificam postura agressiva: foco na inflação endógena e demanda final

Recentemente, o presidente do Federal Reserve de St. Louis, Musalem, e o presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, deram sinais claros de postura hawkish.

Eles apontaram que os atuais motores da inflação mudaram de choques exógenos relacionados à geopolítica e energia para inflação endógena impulsionada pelo superaquecimento da demanda doméstica dos EUA, especialmente nos setores de serviços e derivados de petróleo, ou seja, os aumentos de juros não são mais uma resposta a choques pontuais de energia, mas sim à disseminação da inflação.

Apesar da estratégia energética de Baisent ter pressionado o petróleo bruto a montante, a discrepância de capacidade de refino fez com que o spread de derivados continuasse elevado, tornando a inflação final extremamente rígida.

Assim, a política do Federal Reserve está completamente focada no controle da inflação, mantendo postura contracionista e preservando espaço para aumentos graduais, recusando-se a ser influenciado por apelos do mercado por cortes nas taxas.



Regulação superior de Baisent: compressão do prêmio IRP, fortalecendo a base do ouro
A principal mudança do mercado nesta rodada é a regulação macroeconômica de Baisent: por um lado, avança de forma constante a navegação no Estreito de Ormuz e estabiliza o fornecimento de petróleo; por outro lado, através da gestão das expectativas em relação à dívida fiscal, reduziu significativamente a compensação exigida pelos investidores para proteger-se contra o descontrole inflacionário (IRP).

Isso não elimina a inflação endógena, mas bloqueia completamente o espaço para o aumento da taxa real do TIPS, revertendo o padrão unilateralmente negativo do ouro.

Desconstrução do núcleo de precificação: convergência do IRP e topo da taxa real

A fórmula macro de precificação principal é: Taxa TIPS = taxa nominal - expectativa de inflação endógena real - IRP

O Federal Reserve sustenta taxas nominais elevadas, mas a regulação de Baisent faz o IRP convergir, mantendo a inflação a termo de 10 anos estável em 2,33%. A taxa real do TIPS (cerca de 2,68) e os rendimentos nominais formaram juntos um duplo topo na linha diária, com força de alta esgotada, bloqueando completamente o espaço de queda do ouro.

Já para a economia real, com taxas reais do TIPS acima de 2%, isso implica custos de financiamento social muito elevados, o que acabará sendo transmitido para a rolagem de dívida corporativa, crédito ao consumidor e mercado imobiliário, com pressão substancial sobre a macroeconomia.

Insustentabilidade do pagamento de juros sobre a dívida fiscal: Com o alto volume da dívida americana, manter taxas nominais e reais elevadas levará a um crescimento explosivo dos custos de juros fiscais, comprimindo fortemente o espaço das despesas públicas. Logo, a área fiscal precisa urgentemente de uma queda nas taxas reais para aliviar a pressão.

Caminho evolutivo: No curto prazo, a expectativa de inflação está ancorada em 2,33%, o Federal Reserve mantém taxas nominais altas devido à rigidez dos serviços, e a taxa real do TIPS segue resistente, restringindo o potencial do ouro;

Perspectivas futuras:

Nota: A inflação a termo de 10 anos em 2,33% foi calculada assumindo IRP próximo de 0. Sabendo-se o fechamento da taxa dos TIPS de 10 anos e da dívida pública de 10 anos, basta a diferença entre eles para chegar ao valor.


(Gráfico diário do ouro à vista, fonte: Investimento Fácil)

Fuso +8, 21:57, ouro à vista cotado em US$ 4.337 por onça.