Mais agressivo do que o consenso do mercado! JPMorgan: taxa de juros da Coreia pode chegar a 3,75% e ainda não há um “teto” definido para a taxa terminal.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihu Financeiro, o JPMorgan acredita que, se o crescimento impulsionado pelos semicondutores desencadear uma inflação mais forte e os mercados de crédito e financeiros permanecerem estáveis, sua já elevada previsão para a taxa de juros da Coreia do Sul — acima do consenso de mercado — enfrentará riscos de alta. O banco de Wall Street prevê que o banco central da Coreia do Sul aumentará a taxa de juros em novembro, e novamente em fevereiro e maio do próximo ano, elevando a taxa básica para 3,75% neste ciclo de aperto. Isso está acima da mediana das expectativas dos economistas, que é de 3,5%, conforme pesquisa de mercado, onde se projeta que a taxa se mantenha neste nível até o segundo trimestre de 2028.

"Estamos falando de 3,75%, mas neste estágio ainda está longe de ser claro onde o limite da taxa terminal estará", disse o economista do JPMorgan, Seok Gil Park, em entrevista. "Estamos atravessando um choque macroeconômico de proporções sem precedentes."

O risco de que a taxa terminal possa ser ainda maior destaca os desafios enfrentados pelo banco central da Coreia do Sul, enquanto uma prosperidade extraordinária no setor de chips atinge a quarta maior economia da Ásia. Uma incerteza chave é como esse boom dos semicondutores será transmitido para a economia mais ampla — seu impacto já é visível nos investimentos corporativos, mas permanece incerto no consumo das famílias.

Após o aumento da taxa em julho, Seok Gil Park foi um dos primeiros economistas a prever uma alta adicional do banco central coreano em agosto.

Seok Gil Park projeta que a economia sul-coreana crescerá 3,8% este ano e 3,3% no próximo, enquanto as projeções do banco central local são de 3,3% e 2,9%, respectivamente. No terceiro trimestre, a diferença é ainda mais marcante: o JPMorgan projeta um aumento trimestral do PIB de cerca de 1%, com viés de alta para os riscos, enquanto o banco central coreano estima cerca de 0,3%.

Park afirma que o banco central da Coreia do Sul poderá revisar para cima sua perspectiva de crescimento novamente ao divulgar previsões atualizadas em novembro. Antes disso, geralmente, o banco central lista em sua declaração de política em outubro os riscos de alta e baixa para as previsões futuras a serem publicadas. Ele acrescenta que, se os dirigentes destacarem riscos de alta para o crescimento devido aos preços do petróleo, à política do Fed e às tendências de atividade econômica, o tom da declaração pode ser mais hawkish.

O banco central coreano elevou as taxas de juros consecutivamente em agosto, tendo já feito um aumento em julho. Essas ações elevaram a taxa básica de juros para 3%, sendo o primeiro aumento consecutivo em mais de três anos. A mediana de previsões para seis meses de taxa de juros divulgada em agosto sugere um novo aumento de 25 pontos-base neste período. As autoridades esperam manter as taxas estáveis na próxima decisão, em 22 de outubro.

A ata da reunião de agosto mostra que os formuladores de políticas ainda estão abertos a um aperto adicional, mas expressam diferentes níveis de cautela sobre o ritmo desse aperto.

Grandes bônus para fabricantes de chips e aumentos salariais podem impulsionar os gastos, mas como os trabalhadores diretamente beneficiados representam uma pequena parcela, o impacto mais amplo pode ser limitado.

"Quando o aumento da renda se concentra em certos grupos, seu efeito de estímulo sobre o consumo total é limitado — afinal, ninguém consegue almoçar três ou quatro vezes no mesmo dia", disse Park.

Para a economia de modo geral, os efeitos de segunda e terceira ordem dos lucros dos chips, transmitidos via fornecedores, salários e outros setores, são ainda mais importantes. O grau dessa transmissão ajudará a determinar se o boom dos chips permanece principalmente uma história de exportação e investimento ou se começa a gerar uma demanda interna mais forte.

Essa transição pode trazer pressões inflacionárias mais duradouras. O JPMorgan prevê que a inflação irá desacelerar em direção à meta de 2% do Banco Central, mas Park acredita que o risco de pressões de preços serem mais rígidas do que se espera atualmente é maior.

Ele está acompanhando de perto a inflação subjacente, especialmente os produtos manufaturados e serviços pessoais excluindo derivados de petróleo. Ele acrescentou que as altas mensais nesses itens têm se mantido elevadas, então é cedo para concluir que a inflação está se estabilizando de maneira sustentável próxima à meta do Banco Central.

Um fator potencial de compensação é a recente valorização do won, que ajuda a aliviar a pressão inflacionária importada. O único dissidente na reunião de agosto do banco central citou a apreciação do won como um dos motivos, afirmando que a necessidade de uma política restritiva para combater a fraqueza cambial diminuiu.

No entanto, Park destaca que uma valorização adicional do won não significa necessariamente uma política monetária mais dovish. Embora uma moeda mais forte reduza custos de importação, uma apreciação impulsionada por melhores termos de troca e crescimento real da renda pode aumentar a demanda interna e intensificar as pressões sobre os preços.

"É por isso que é preciso uma abordagem equilibrada em relação ao crescimento, inflação e estabilidade financeira", afirmou.