CITIC Securities: Aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve em setembro está em linha com as expectativas; preço do petróleo é o fator chave para o futuro; pode haver outro aumento de 25bps ainda este ano.

De acordo com o aplicativo financeiro inteligente, a CITIC Securities publicou um relatório de pesquisa afirmando que o Federal Reserve aumentou os juros em 25bps em setembro, conforme esperado, elevando as previsões de crescimento e inflação deste ano, com o gráfico de pontos e os comentários de Walsh emitindo sinais hawkish. A intensa pressão das expectativas do mercado fez com que o aumento dos juros fosse a escolha mais natural para o Federal Reserve. O ritmo e a magnitude dos futuros aumentos de juros do Fed dependerão em grande medida dos preços do petróleo, o que é difícil de prever, mas considerando que a taxa de inflação global pode cair significativamente em termos anuais no início do próximo ano, até lá a justificativa para continuar subindo os juros deve enfraquecer. A CITIC espera que o Fed aumente os juros em mais 25bps ainda este ano e possivelmente mantenha a taxa inalterada no ano que vem. Atualmente, as condições financeiras nos Estados Unidos dificilmente se tornarão significativamente mais flexíveis; portanto, diante de uma narrativa de crescimento, deve-se buscar ativos com fundamentos sólidos e não apenas expostos à liquidez.

Os principais pontos de vista da CITIC Securities são os seguintes:

O Federal Reserve aumentou os juros em 25bps em setembro, conforme esperado, elevou as previsões de crescimento e inflação deste ano, e tanto o dot plot quanto os comentários de Walsh sinalizaram postura hawkish.

Na reunião do FOMC de setembro, o Fed aumentou os juros em 25bps, para o intervalo de 3,75% a 4%, decisão aprovada por unanimidade. A declaração indicou que este aumento ajudará a inflação a retornar à meta de 2% de forma mais tempestiva (timelier). O gráfico de pontos elevou a mediana das expectativas da taxa de juros dos fundos federais para este e o próximo ano para 4,1%, acima dos 3,8% e 3,6% de junho; entre os 18 dirigentes, 12 esperam mais um aumento de 25bps ainda este ano e 4 preveem mais 50bps, sendo que na versão anterior do dot plot somente 6 dirigentes projetavam taxa acima de 4% em 2022, indicando orientação significativamente mais alta. O resumo das projeções econômicas do Fed elevou as expectativas de crescimento do PIB real para este e próximo ano em 0,1 ponto percentual, para 2,3% e 2,4%, respectivamente; as expectativas de taxa de desemprego para os próximos três anos foram todas reduzidas para 4,1%; as expectativas para a inflação total e para o núcleo do PCE deste ano foram elevadas em 0,1 ponto percentual, para 3,7% e 3,4%. O banco acredita que essas mudanças refletem o otimismo do Fed sobre a resiliência da economia dos EUA e sua preocupação com a persistência de alta inflação. Walsh afirmou que a decisão removeu parte do afrouxamento, dizendo que o FOMC não tem confiança na queda da inflação e quase não há sinais de que a tendência inflacionária foi contida. Quando perguntado por repórteres por que os aumentos são eficazes para choques de oferta de energia, ele disse que o Fed não consegue influenciar preços individuais, mas garantirá que quaisquer mudanças de preços não se espalhem para outros setores e não tenham efeitos de segunda ou terceira ordem sobre a economia.

O mercado já esperava amplamente este aumento antes da reunião e, após o anúncio, as expectativas de aperto da liquidez aumentaram ligeiramente.

Antes da divulgação desta decisão, o CME FedWatch mostrava que o mercado atribuía quase 90% de probabilidade ao aumento dos juros neste mês, e para o primeiro semestre do próximo ano, previa-se um total de quatro altas. Com uma pressão de expectativas tão forte, a elevação dos juros tornou-se claramente a escolha mais prudente para o Fed. Com a cotação do barril de petróleo Brent voltando a superar os 100 dólares, o mercado começou a aceitar que setembro pode marcar o início de um novo ciclo de alta dos juros pelo Fed. Após a orientação mais hawkish desta reunião, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos ultrapassou 4,7%; o dos títulos de dez anos retornou ao patamar acima de 5%; e o preço do ouro caiu abaixo de 4.300 dólares por onça. Walsh atribuiu a recente alta das taxas de longo prazo ao forte crescimento da economia americana, à competição de capital por financiamento em empresas de tecnologia (“cloud factories”) e às perturbações dos preços de energia e alimentos devido a fatores geopolíticos.

Buscar crescimento, não afrouxamento.

O ritmo e a magnitude dos próximos aumentos de juros do Fed dependerão em grande medida dos preços do petróleo, o que é imprevisível, mas o mercado de trabalho estável, e não superaquecido, não apoia um ciclo de altas de salários e preços, e a taxa de vacância de aluguel em alta há quatro anos mostra que a inflação de aluguéis é moderada. Portanto, o risco de segunda rodada inflacionária causada por choques de energia é baixo e a taxa de inflação global pode diminuir significativamente no início do próximo ano, reduzindo então a justificativa para novos aumentos. O banco prevê que o Fed aumentará os juros em mais 25bps ainda este ano e, no ano que vem, provavelmente manterá as taxas inalteradas. No nível atual de preços do petróleo ao redor de 100 dólares/barril, que não é suficiente para provocar uma expectativa de recessão, mas já aprofunda as preocupações com inflação, a liquidez do dólar dificilmente se tornará significativamente mais flexível. Portanto, as taxas dos títulos de longo prazo ainda não têm espaço claro para queda; pode ser melhor adotar posições após a definição do quadro de desescalada no Oriente Médio. As condições para um rali de curto prazo do ouro são frágeis, sendo necessário atenção ao timing das operações. O índice do dólar está sustentado e pode oscilar ao redor dos 100 pontos ainda este ano. Incertidões em torno da situação no Oriente Médio, expectativas de aumento de juros e eleições legislativas de meio de mandato nos EUA persistem, de modo que as ações americanas podem oscilar lateralmente no curto prazo, mas, dentro da narrativa de crescimento, podem ser ativos mais fáceis para formação de consenso e, portanto, opções para compra em quedas.

Fatores de risco:

Evolução da situação no Oriente Médio ou choques energéticos superiores ao esperado; tolerância do Federal Reserve à inflação menor do que o esperado; mudanças de postura de política do Fed inesperadas; variação inesperada na liquidez e sentimento de mercado.