Não lute contra o ciclo de lucros! As ações americanas vão ultrapassar 8.000 pontos este ano?

Wall Street pode estar subestimando seriamente a força explosiva do atual ciclo de lucros.

De acordo com informações da Mesa de Negociação do Chasing Trends, a Jefferies emitiu um aviso claro em seu mais recente relatório de pesquisa em 14 de setembro: não lute contra o ciclo de lucros. Impulsionado pelo frenesi de investimentos em IA e pelos lucros corporativos superando as expectativas, o índice S&P 500 deve disparar para 8.000 pontos até o final deste ano (2026) e atingir 9.000 pontos em 2027.

O relatório aponta que, apesar de enfrentar ventos contrários macroeconômicos como o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, a inflação persistente e as eleições de meio de mandato, os fundamentos corporativos continuarão sendo o principal motor dos retornos.

A lógica central da Jefferies é clara e forte: em um ciclo onde o crescimento dos lucros excede em mais de duas vezes a média histórica, ir contra a tendência dos lucros é perigoso.

Além disso, a Jefferies considera que a expansão dos lucros impulsionada pela IA está se espalhando dos "Sete Magníficos" para o mercado mais amplo, oferecendo uma base mais sólida para o mercado. Eles recomendam focar em tecnologia, finanças, saúde e materiais, setores que apresentam forte revisão de lucros e suporte macroeconômico, para aproveitar este raro superciclo de lucros em meio às preocupações com contração de valuation.

Entretanto, a Jefferies também destaca dois riscos centrais em seu relatório: primeiro, uma desaceleração substancial no crescimento dos lucros de empresas relacionadas à IA, o que abalaria diretamente a lógica do bull market; e segundo, a contínua alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, o que pressionaria sistematicamente o mercado de ações através da contração dos valuations.

Expectativas de lucros fortemente subestimadas, S&P 500 mira 8.000 pontos

A previsão base da Jefferies é extremamente agressiva e totalmente impulsionada pelo desempenho de lucros.

O relatório aponta que a meta do S&P 500 para o final de 2026 é de 8.000 pontos, baseada em um LPA (EPS) de 373 dólares (crescimento de 35% ano a ano, bem acima do consenso de mercado de 29%) e um múltiplo P/L de 21,5 vezes. Para 2027, no cenário base, o índice chegaria a 9.000 pontos, com EPS de 450 dólares (alta de 20,8%) e múltiplo P/L de 20,0 vezes.

No cenário mais otimista de "bull market", o S&P 500 pode até mesmo ultrapassar 10.500 pontos em 2027 (com EPS de 500 dólares, crescimento de 34,2%); já no cenário de "bear market" com grande desaceleração dos lucros, o índice pode recuar para 6.900 pontos.

A lógica central do banco reside no fato de que: o mercado está precificando o S&P 500 para entregar cinco anos consecutivos de retornos acima da média em dois dígitos, algo que só ocorreu no final do boom tecnológico de 1995-1999 desde 1970.

Contanto que as expectativas de lucros permaneçam robustas, o atual nível de valuation (modelo ponderado no percentil 76) é controlável.

IA continua sendo o motor central, mas a amplitude do mercado está se expandindo significativamente

O argumento mais central do relatório é: o mercado subestima sistematicamente a força do ciclo de lucros, havendo ainda espaço significativo para revisões para cima.

A Jefferies acredita que a história dos lucros ainda gira em torno da inteligência artificial (IA), mas ela não é mais exclusiva de alguns poucos gigantes. Os dados mostram que aproximadamente 46% do peso do S&P 500 tem exposição direta ou indireta a IA e gastos com data centers, e os lucros dessas empresas ligadas à IA devem disparar 60% este ano, desacelerando para 24% em 2027.

Ao mesmo tempo, a amplitude do mercado está melhorando significativamente. Apesar dos “Sete Magníficos” terem uma expectativa de crescimento de lucros de 45% em 2026, o restante dos componentes do S&P 500 também melhorou suas projeções para cerca de 24%. Em 2027, espera-se que mais de 40% dos constituintes do S&P 500 registrem aceleração nos lucros.

A Jefferies considera que esse ajuste positivo das expectativas de lucro e vendas em vários setores sugere que os fundamentos estão ficando mais saudáveis e diversificados.

“Sete Magníficos” enfrentam pressão de rotação, mas valuation atinge mínima em vários anos

Embora os “Sete Magníficos” ainda representem cerca de 33% do peso do S&P 500, o ambiente que lhes permitiu superar o mercado está ficando mais desafiador. Devido ao investimento recorde em IA, atualmente os “Sete Magníficos” respondem por cerca de 40% do CAPEX total do S&P 500 (apenas 16% em junho de 2023), levando os Hyperscalers à geração de fluxo de caixa livre (FCF) negativo, o qual só deverá se recuperar em 2028. Além disso, o crescimento dos lucros deste grupo deve desacelerar de 45% em 2026 para 17% em 2027.

Entretanto, para investidores contrários, a boa notícia é que o valuation dos “Sete Magníficos” foi drasticamente ajustado. Em termos absolutos, o grupo está agora no percentil 43, nível mais baixo desde janeiro de 2023; relativamente ao restante do S&P 500, o valuation relativo despencou do percentil 98 de um ano atrás para o percentil 9 atualmente.

Ventos contrários macro: rendimento dos Treasuries de 10 anos e déficit fiscal são os maiores riscos de cauda

Sobre o Fed, o mercado precifica atualmente uma probabilidade de cerca de 85% de alta de juros em setembro e 83% de mais uma alta antes de janeiro de 2027, mas a taxa terminal está apenas 50-75 pontos-base acima do nível atual. O economista da Jefferies, Tom Simons, tem opinião contrária, acreditando que o Fed pode não precisar aumentar os juros este ano e prevendo que as expectativas de política monetária irão migrar para cortes de juros ainda este ano.

O banco considera que a ameaça macroeconômica real não está nas ações de curto prazo do Fed, mas sim no custo de endividamento de longo prazo. A história mostra que, quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos sobe mais de 100 pontos-base em 12 meses, o P/L normalmente contrai pelo menos 1 ponto (a taxa já aumentou mais de 60 pontos-base desde o início do ano).

Uma crise mais profunda está na piora constante das finanças: a dívida dos EUA ultrapassou 40 trilhões de dólares, com o custo total de serviço da dívida nos últimos cinco anos saltando de cerca de 350 bilhões para mais de 1,1 trilhão de dólares, equivalente aos gastos anuais com defesa.

O Congressional Budget Office prevê que o déficit federal atingirá cerca de 1,9 trilhão de dólares em 2026, subindo para cerca de 3,1 trilhões em 2036. Esse gasto deficitário contínuo e a grande emissão de dívidas de tecnologia exercerão pressão ascendente sobre os rendimentos de longo prazo, potencialmente forçando ainda mais a contração dos valuations.

Enfrentando inflação e eleições: dados históricos revelam “portos seguros”

Diante da inflação persistente e das próximas eleições de meio de mandato, não é preciso entrar em pânico.

No campo da inflação, o relatório considera que o ambiente atual se assemelha mais ao final dos anos 1980/início dos 1990 e meados dos 2000, e não à “Grande Inflação” dos anos 1970. Os dados históricos mostram que, nesses dois períodos semelhantes, o retorno anual médio do S&P 500 foi de cerca de 17% e 15%, respectivamente, com investidores obtendo retornos substanciais mesmo em ambiente de inflação acima da meta.

No campo político, o mercado prevê que, após as eleições de meio de mandato, é muito provável que haja um “Congresso dividido” (probabilidade de os democratas controlarem a Câmara é de 87,5%, republicanos manterem o Senado é de 47,5%), sendo o resultado mais provável um governo dividido.

A Jefferies acredita que os dados históricos mostram que paralisação legislativa geralmente reduz a incerteza política, o que é positivo para ativos de risco. No ano seguinte às eleições de meio de mandato, o retorno médio do S&P 500 chega a 13%.

Dados históricos: desde 1978, nos 12 meses após as eleições de meio de mandato, o retorno médio do S&P 500 é de 13,1% (mesma mediana), ambos significativamente superiores à média histórica. Os setores mais fortes após as eleições costumam ser tecnologia, consumo discricionário e materiais.