No momento em que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassa 5%, o rendimento dos títulos japoneses também cai abaixo de 3%, aumentando a pressão sobre o mercado global de títulos!

O mercado global de títulos está enfrentando o teste mais severo das últimas décadas. O rendimento dos títulos do Tesouro norte-americano de 10 anos ultrapassou 5%, atingindo o maior patamar desde 2007. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do governo japonês também ultrapassou a marca de 3%, chegando ao maior nível em 30 anos. A disparada dos preços da energia, a inflação persistentemente alta e a ampliação da dívida soberana impõem uma pressão tripla, intensificando ainda mais o momentum de venda no mercado global de títulos.

Durante a sessão asiática de terça-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a 5,02%, atingindo a máxima desde 2007 pelo segundo dia consecutivo. Simultaneamente, o rendimento dos títulos japoneses de referência de 10 anos subiu para 3,03%, o maior nível em 30 anos. Esta semana, tanto o Federal Reserve quanto o Banco Central do Japão enfrentam janelas de decisão de taxa de juros — o mercado espera amplamente um aumento pelo Federal Reserve, enquanto o Banco Central do Japão também é esperado para elevar taxas ao maior patamar em 31 anos. O sentimento do mercado está frágil, e qualquer desvio nos sinais de política pode desencadear uma nova rodada de choques.

A atual onda de venda global no mercado de títulos não é causada por um único fator. O gatilho direto para a escalada dos rendimentos é a alta nos preços do petróleo causada pelas tensões no Oriente Médio — o preço do Brent subiu 1,6% durante a sessão asiática para US$ 107,3 por barril. Ao mesmo tempo, empresas emitiram grandes volumes de títulos para sustentar gastos em inteligência artificial, saturando a oferta de títulos no mercado e proporcionando estímulo adicional para uma economia americana já resiliente.

Do ponto de vista estrutural, o volume de emissão da dívida governamental está em constante expansão em vários países, tanto para refinanciar títulos vencidos quanto para financiar déficits fiscais. Além disso, os principais bancos centrais já encerraram programas de compra de títulos públicos em larga escala do período de flexibilização quantitativa, arrefecendo a demanda de compradores tradicionais e tornando o mercado mais dependente de investidores marginais, mais sensíveis ao preço, para absorver a oferta.

O economista-chefe do Banco de Cingapura, Mansoor Mohi-uddin, afirmou: "Os rendimentos dos títulos do governo global estão subindo, o choque do petróleo no Oriente Médio, a inflação persistente e os bancos centrais voltando a aumentar juros reduzem a demanda."

A pressão sobre o mercado de títulos japonês também não pode ser ignorada. Segundo a Reuters, o governo japonês planeja aprovar formalmente nesta terça-feira o esboço de um plano de isenção do imposto sobre consumo, reduzindo o imposto para alimentos de 8% para 1% por um período de dois anos, com início em abril de 2027. Esta política criará uma lacuna tributária de aproximadamente 5 trilhões de ienes, e o plano não especifica fontes de financiamento concretas, alimentando as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal do Japão.

Além disso, de acordo com a Bloomberg, as autoridades japonesas consideram estabelecer a meta de gastos de defesa de médio prazo em 3,5% do PIB, alinhando-se com países membros da OTAN. O Westpac Banking Corp acredita que eventuais gastos extras com Defesa pelo Japão aumentarão ainda mais a pressão sobre o mercado global de títulos.

O estrategista sênior de títulos da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Keisuke Tsuruta, afirmou que, até a aprovação do orçamento preliminar pelo gabinete no final do ano, o mercado continuará sob incerteza. "É difícil prever o volume total de emissão de títulos para o próximo ano, e o mercado continuará tenso."

O nível de 5% é um marco psicológico que o mercado acompanha de perto, normalmente atuando como um ponto de inflexão para ações de investidores e formuladores de política. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos superou brevemente esse nível em 23 de outubro de 2023 e novamente nesta segunda-feira, mas em ambas as ocasiões não fechou acima dos 5% — o último fechamento acima desse nível foi em 2007.

Esse patamar tem implicações significativas para mercados de ativos mais amplos. Um rendimento de 5% significa que os investidores podem garantir um retorno anualizado livre de risco de 5% nos próximos dez anos, o que pode deslocar recursos originalmente destinados ao mercado de ações. Jesse Marre, gestor sênior de portfólio do Hilbert Group, afirmou: "Depois que ultrapassa 5%, os ativos de risco passam a ser preocupantes."

Padhraic Garvey, chefe de pesquisas para as Américas do ING Groep NV, traçou um cenário ainda mais preocupante: "As coisas podem piorar? Sim. Quando o rendimento de 10 anos superar 5% de forma consistente, o mercado começará a projetar 6%. E a transição de 5% para 6% será muito mais difícil de absorver para o mercado em geral."

O principal foco do mercado no momento é a decisão do Federal Reserve sobre a taxa de juros esta semana.

O estrategista da BMO Capital Markets, Vail Hartman, afirmou que, se o Federal Reserve não agir, sua credibilidade no combate à inflação será abalada; mas mesmo se aumentar os juros, caso Jerome Powell emita sinais dovish na coletiva ou no gráfico de pontos, isso também pode forçar investidores em títulos a exigirem rendimentos ainda maiores para compensar o risco inflacionário.

O chefe de estratégia de mercados financeiros do Westpac, Martin Whetton, declarou: "O aumento de juros pelo Federal Reserve junto à alta contínua nos preços do petróleo voltará a elevar os rendimentos nos EUA. O teste do nível de 5% durante o pregão de segunda-feira deve ser visto como normalidade, não exceção."

Phoebe White, chefe de estratégia de taxas nos EUA do UBS Group, ponderou que o espaço para queda dos rendimentos de longo prazo é limitado. Ela afirmou que ainda não há sinais claros de enfraquecimento da economia real, a dinâmica de oferta e demanda no mercado de títulos dos EUA atualmente é muito diferente de 2007, "e a demanda estrutural por títulos do Tesouro norte-americano por parte de investidores oficiais estrangeiros e outras instituições já enfraqueceu significativamente".