Dados históricos mostram: um único aumento de juros não é suficiente para encerrar um bull market; apenas um ciclo completo de aperto monetário representa uma verdadeira ameaça.

Enquanto as expectativas de aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve se intensificam, os estrategistas de Wall Street não se tornaram pessimistas em relação às ações dos EUA. Morgan Stanley, JPMorgan e Goldman Sachs acreditam que o mercado já precificou em parte a mudança de política, e que o lucro das empresas e o crescimento econômico continuam sendo os principais fatores que sustentam o mercado de ações; um único aumento de juros não necessariamente irá alterar a direção do ciclo de mercado no médio prazo.

Atualmente, o mercado estima que a probabilidade de o Federal Reserve aumentar os juros nesta semana já chegou a 87%, o que, se confirmado, será o primeiro aumento dos últimos três anos. Ao mesmo tempo, o índice S&P 500 está a menos de 2% do seu recorde histórico e os lucros das empresas permanecem robustos. Mais do que o próprio aumento dos juros, os estrategistas estão mais atentos se o aperto da política monetária poderá continuar a pressionar a atividade econômica e os lucros corporativos.

A experiência histórica também mostra que aumentos de juros contínuos acompanhados por recessão costumam ser gatilhos de mercados em baixa, bem mais do que simples ajustes pontuais na política. Segundo análise da Bloomberg, desde 1945 o índice S&P 500 passou por 12 mercados em baixa com quedas superiores a 20%, e 4 correções acentuadas entre 18% e 20%. Dentre esses episódios, 6 ocorreram diretamente após ciclos de aumento de juros que levaram à recessão econômica; outros dois não foram desencadeados nem por ciclos de aumento nem por recessões.

As pressões de curto prazo atualmente vêm principalmente da inflação e das taxas de juros. O preço do petróleo mantém-se acima de 100 dólares por barril, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos aproxima-se de 5%, e ambos fazem o mercado voltar a se preocupar com a pressão inflacionária. Desde o recorde atingido em meados de agosto, o mercado de ações dos EUA segue volátil, e os futuros do índice Nasdaq 100 caíram 1,6% na segunda-feira.

Ponto de vista de Wall Street: lucros, rendimentos e preço do petróleo são os três principais vetores

Ben Snider, estrategista-chefe de ações americanas da Goldman Sachs, afirma que o mercado já absorveu a expectativa de mais de três aumentos de juros no próximo ano, enquanto os lucros corporativos e os balanços patrimoniais mantêm-se sólidos. Por isso, a mudança de política em si pode ter impacto limitado nas ações.

Michael Wilson, estrategista da Morgan Stanley, concentra-se nos rendimentos dos títulos do Tesouro. Se o impacto inflacionário for muito maior que o esperado, pode ocorrer uma correção técnica de cerca de 10% nas ações americanas. Especialmente com o preço do petróleo novamente acima de 100 dólares por barril e o contexto geopolítico no Oriente Médio persistente, o aumento dos rendimentos de longo prazo pode pressionar ainda mais as ações com altas avaliações.

No entanto, Wilson ressalta a necessidade de diferenciar as razões por trás da alta nos rendimentos. Se o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subir principalmente em razão de um crescimento econômico nominal mais forte, e não por causa de uma inflação fora de controle, o mercado de ações ainda pode ter alguma margem de suporte. Nessa circunstância, as ações podem até continuar desempenhando um certo papel de proteção contra a inflação.

A equipe de estratégia de JPMorgan enxerga o preço do petróleo como uma variável importante para o mercado no curto prazo. O aumento contínuo do petróleo pode elevar as expectativas de inflação e comprimir ainda mais as avaliações das ações; mas se a pressão do petróleo amenizar, o mercado tenderia a absorver com mais facilidade o impacto dos aumentos de juros.

Mislav Matejka, chefe de estratégia de ações da JPMorgan, também alerta que setembro já é tradicionalmente um mês de desempenho mais fraco para as ações americanas, e fatores sazonais podem amplificar a volatilidade recente. Porém, numa visão de ciclo mais longo, a capacidade do mercado de manter o desempenho positivo ainda depende da economia e dos lucros das empresas, e não de eventos isolados de política monetária.