Uma vez que o Federal Reserve iniciar o ciclo de aumento de juros, "aumentar três vezes consecutivas" é uma expectativa razoável?

O mercado atualmente já formou um consenso de que o Federal Reserve aumentará as taxas de juros na próxima semana, mas a verdadeira preocupação dos investidores é: até onde irá o ciclo de alta dos juros, e em que setores do mercado a política monetária restritiva exercerá as maiores pressões?

Em 11 de setembro, segundo a MarketWatch, Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas dos EUA da BMO Capital Markets, prevê que, após o Fed aumentar 25 pontos-base neste mês, continuará com mais um aumento nas reuniões de outubro e dezembro, totalizando três aumentos, que levariam a meta da taxa dos fundos federais para a faixa de 4,25% a 4,5%, efetivamente extinguindo os cortes de juros liderados pelo ex-presidente do Fed, Jerome Powell, previstos para 2025. Josh Hirt, economista sênior dos EUA no Vanguard, também afirma que três altas são um "ponto de partida bastante razoável" para avaliar o caminho do Fed, mas observa que o número de possíveis aumentos pode variar de um a seis.

Quanto à vulnerabilidade do mercado, analistas já identificaram duas possíveis exposições de risco: o otimismo por trás do boom de investimentos em inteligência artificial, e a elevada exposição do setor de seguros ao crédito privado. Enquanto isso, preocupações com o crescente déficit fiscal dos EUA continuam aumentando. Se o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos atingir 5%, o mercado pode enfrentar uma nova onda de pressão vendedora.

"Três altas seguidas": padrões históricos e expectativas atuais

Economistas geralmente observam que raramente o Federal Reserve se contentou em subir os juros apenas uma vez.

De acordo com reportagens, Derek Tang, economista da Monetary Policy Analytics, afirmou que uma vez iniciado o ciclo de alta, a inércia de política geralmente leva a múltiplas ações consecutivas.

A previsão básica de Ian Lyngen é de alta de 25 pontos-base em julho, outubro e dezembro. Se esse caminho se concretizar, a taxa dos fundos federais retornará à faixa de 4,25% a 4,5% — patamar equivalente ao pico antes dos cortes de 2024, revertendo toda a flexibilização implementada no último ano.

Josh Hirt oferece um quadro mais amplo para o mercado. Ele afirma que é razoável esperar de uma a seis altas; três aumentos são apenas o ponto de partida para uma análise, sendo o caminho final decidido pela evolução dos dados de inflação.

É importante notar que há exceções na história: em 1997, o Fed aumentou as taxas apenas uma vez, não tomou novas ações nos 18 meses seguintes e, então, passou a cortar os juros.

Boom de investimentos em IA: um dos principais pontos de pressão em ambiente de juros altos

Derek Tang destaca claramente que as expectativas otimistas alimentadas pelo ciclo de investimento em inteligência artificial são uma das principais vulnerabilidades no atual ambiente monetário restritivo.

Charlie Ripley, gerente sênior de portfólio da Allianz Investment Management, explica o mecanismo de transmissão: empresas de tecnologia de "hiperescala" (hyperscalers) para IA devem investir cerca de 1 trilhão de dólares anuais nos próximos anos, financiando-se fortemente via dívida. A elevação dos juros de longo prazo aumenta o custo dos empréstimos, comprimindo os retornos dos investimentos.

De acordo com o noticiário, Ruchir Sharma, presidente da Rockefeller International, expressou preocupação semelhante em artigo no Financial Times: se o rendimento dos títulos do governo americano chegar a 5%, as grandes empresas de tecnologia terão que competir diretamente com o governo no mercado de dívida, com algumas possivelmente excluídas das fontes de financiamento. O boom da IA pode ser antecipadamente encerrado pelos elevados custos de financiamento.

Charlie Ripley também concorda que se o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos atingir 5%, isso pode se tornar o gatilho para vendas expressivas no mercado.

Crédito privado e setor de seguros: risco sistêmico negligenciado

O segundo ponto vulnerável destacado por Derek Tang é a grande alocação das seguradoras em crédito privado.

O Fundo Monetário Internacional (FMI) já havia alertado: algumas seguradoras, parcial ou totalmente detidas por empresas de private equity, carecem de transparência e tendem a investir em ativos de renda fixa mais arriscados. Se alterações bruscas nas taxas de juros causarem prejuízos, o risco pode se propagar do setor de seguros para o sistema bancário, resultando em transmissão sistêmica entre setores.

Tang diz: "Acredito que este é um campo que os participantes do mercado deveriam observar com mais atenção."

Principais diferenças entre este ciclo de alta e crises históricas

Apesar dos riscos identificados, Hirt, do Vanguard, acredita que o potencial ciclo de altas desta vez é essencialmente diferente dos ciclos que desencadearam grandes crises financeiras históricas e não deve ser comparado de forma simplista.

Ele observa que a quebra do Silicon Valley Bank em 2023 e a falência municipal de Orange County em 1994 aconteceram em cenários em que o Federal Reserve inverteu rapidamente as expectativas do mercado — os juros subiram de patamares baixos de maneira abrupta, pegando o mercado desprevenido. Desta vez, a situação é diferente:

Entre 2022 e 2024, o Fed já fez um ciclo significativo de aumentos e as taxas continuam elevadas, então o mercado está familiarizado com a direção da política. Novos aumentos teriam como objetivo buscar um patamar adequado para pressionar a inflação e não subverter a narrativa do mercado.

Segundo o noticiário, esse entendimento fornece uma certa lógica de amortecimento ao mercado, embora analistas alertem que a vulnerabilidade estrutural da cadeia de financiamento da IA e do setor de crédito privado ainda requer monitoramento contínuo.