Desempenho da Adobe (ADBE.US) é misto: usuários ativos mensais no Q3 ultrapassam 1 bilhão, ARR de produtos de IA cresce 150%, orientação para o Q4 fica abaixo das expectativas.

O aplicativo financeiro Zhihui informou que a gigante de software Adobe (ADBE.US) divulgou seu relatório de resultados do terceiro trimestre após o fechamento do mercado nesta quinta-feira — a receita de US$ 6,76 bilhões atingiu um novo recorde histórico, o lucro ajustado por ação de US$ 6,13 superou amplamente as expectativas de Wall Street, a receita anual recorrente dos produtos "AI First" cresceu mais de 150% em relação ao ano anterior e os usuários ativos mensais ultrapassaram 1 bilhão pela primeira vez. No entanto, as projeções para o quarto trimestre decepcionaram e levaram à queda das ações em 2%.

Resultados do Q3: Dados impecáveis, superando totalmente as expectativas

No terceiro trimestre encerrado em 28 de agosto, todos os principais indicadores da Adobe superaram as expectativas do mercado:

A receita de assinaturas já representa mais de 97% da receita total, tornando o modelo de negócios da Adobe altamente dependente da receita recorrente. As obrigações de desempenho restantes (RPO) atingiram US$ 22,16 bilhões, um aumento de 13,1% em relação ao ano anterior.

Em termos de estrutura de clientes, a receita de assinaturas de clientes empresariais e individuais foi de US$ 1,91 bilhão (+16% a/a), e a receita de assinaturas para profissionais de criação e marketing foi de US$ 4,65 bilhões (+13% a/a), demonstrando um impulso de crescimento equilibrado.

Marco na comercialização de IA: a Adobe revelou que a ARR dos produtos "AI First" cresceu mais de 150% ano contra ano, a ARR do Firefly está próxima de US$ 300 milhões e o número de usuários pagantes do Acrobat AI Assistant cresceu mais de 150%. O número de usuários ativos mensais das soluções de criatividade e produtividade ultrapassou 1 bilhão, sendo essa a primeira vez que a Adobe atinge tal escala.

Orientação do Q4 abaixo do esperado: ansiedade do mercado por trás da queda de 2%

Apesar dos resultados impecáveis do Q3, a orientação para o Q4 mudou o humor do mercado.

A Adobe prevê para o quarto trimestre uma receita entre US$ 6,80 bilhões e US$ 6,85 bilhões, com o teto em linha com a expectativa dos analistas de US$ 6,85 bilhões e a média de US$ 6,825 bilhões ligeiramente abaixo do consenso de US$ 6,84 bilhões. O lucro ajustado por ação é estimado entre US$ 6,30 e US$ 6,35, basicamente em linha com a expectativa de US$ 6,33 do mercado.

A empresa também elevou sua orientação para o ano: espera receita de US$ 26,58 bilhões a US$ 26,63 bilhões para o ano fiscal de 2026, acima da orientação anterior de US$ 26,5 bilhões a US$ 26,6 bilhões; o EPS ajustado anual foi elevado para US$ 24,45 a US$ 24,50.

No entanto, esta combinação de resultados "acima do esperado + revisão para cima" não conseguiu convencer os investidores. As ações caíram cerca de 2% após o expediente. O fenômeno de “superar as expectativas, mas sofrer vendas” origina-se de uma crise de confiança na lógica de sobrevivência de longo prazo da Adobe. O surgimento da IA generativa permite que usuários criem mídia visual facilmente sem os caros softwares profissionais da Adobe, enquanto muitas das novas ferramentas de IA mais populares — de Sora do OpenAI ao MiniMax Design — vêm de concorrentes.

"IA: faca de dois gumes": motor de crescimento e ameaça existencial

O dilema central da Adobe reside no fato de ela ser tanto beneficiária quanto vítima da narrativa de IA.

Como beneficiária: a comercialização de IA pela Adobe está acelerando. Os produtos AI First tiveram um crescimento de ARR superior a 150% ano contra ano, usuários do Firefly mostraram consumo significativo de créditos ao migrarem do modelo gratuito para o pago, criando um novo modelo de receita baseado em uso. O Creative Agent da Adobe expandiu ainda mais esse modelo, com agentes monetizando por meio da estrutura já existente de consumo de créditos. No segmento empresarial, a ARR das soluções de orquestração de experiência do cliente com IA cresceu quatro vezes, enquanto a ARR do GenStudio aumentou mais de 25%.

Como vítima: a ascensão das ferramentas nativas de IA está abalando fundamentalmente o poder de precificação da Adobe. Recentemente, o OpenAI atualizou sua política de publicidade, proibindo parceiros de anunciem produtos de geração de imagens e áudio que competem com funções internas do ChatGPT — e a Adobe foi identificada como uma das empresas diretamente afetadas, perdendo assim um importante canal independente de aquisição de clientes para suas ferramentas de criação com IA. Ao mesmo tempo, os assentos pagos do Microsoft 365 Copilot ultrapassaram 30 milhões, e a Agentforce da Salesforce já tem ARR superior a US$ 1 bilhão; essas duas gigantes estão pressionando a Adobe tanto nas áreas de produtividade quanto de fluxos de trabalho empresariais.

Turbulência gerencial: incerteza estratégica na troca de CEO

Outro fator que acentua a ansiedade do mercado é que a Adobe está em meio a uma importante transição de liderança.

Na semana passada, a empresa anunciou a indicação do executivo interno Anil Chakravarthy como próximo CEO, a partir de 1º de dezembro, substituindo Shantanu Narayen, que liderou a Adobe por quase 20 anos. Chakravarthy era responsável pelas operações globais de campo e orquestração de experiência do cliente, segmentos significativamente menores que o carro-chefe de criatividade da empresa — escolha que surpreendeu alguns investidores. O presidente do negócio de criatividade e produtividade, David Wadhwani, apontado como favorito ao cargo de CEO, deixará a empresa em 27 de setembro. Além disso, a empresa segue em busca de um novo CFO — o atual, Dan Durn, saiu em junho, com o vice-presidente sênior Steve Day atuando como CFO interino.

Grace Harmon, analista da Emarketer, comentou: “A projeção fraca para o quarto trimestre levanta dúvidas sobre como a Adobe continuará competitiva e qual estratégia o novo CEO deve adotar, especialmente com a IA redefinindo o mercado de softwares criativos.” Durante a teleconferência de resultados, Chakravarthy expôs sua direção estratégica: transformar a Adobe de uma empresa tradicional de ferramentas criativas para uma plataforma de “software agente” voltada para clientes corporativos, oferecendo soluções baseadas em IA nos eixos de criatividade, produtividade e experiência do cliente.

Análises destacam que esta sucessão é “a mais importante mudança de liderança da história da Adobe” — na era em que IA generativa redefine o conceito de criatividade, a capacidade deste experiente gestor promovido internamente de manter a posição dominante da Adobe será o principal foco dos próximos trimestres.

Conclusão: O "cruzamento da IA" da Adobe

Por qualquer métrica tradicional, o relatório do Q3 da Adobe é perfeito — crescimento de 13% na receita, 20% no EPS, ARR de US$ 27,5 bilhões, 1 bilhão de usuários mensais ativos, ARR de produtos de IA com alta de 150%. No entanto, neste momento histórico em que a IA está reformulando o mercado de softwares criativos, investidores estão precificando uma questão fundamental: o fosso competitivo da Adobe conseguirá resistir às ferramentas nativas de IA?

O HSBC acredita que o mercado superestima esse impacto, argumentando que a fidelidade dos usuários e a integração profunda nos fluxos de trabalho criam barreiras de competição difíceis de replicar. Já o BofA Securities enxerga um impacto contínuo do avanço da IA sobre o impulso de crescimento da Adobe. A diferença entre estas duas visões está refletida no preço atual de US$ 249 por ação — o “preço da incerteza”.

Em 1º de dezembro, Chakravarthy assume oficialmente como CEO. Sua missão será não apenas dar continuidade à transformação iniciada por Narayen, mas também formular uma nova resposta para a Adobe na era da IA. Para investidores, o próximo relatório de resultados e o anúncio da primeira estratégia de Chakravarthy serão momentos-chave para testar “se a Adobe pode realmente provar seu fosso de IA”.

No grupo pessimista, representado pelo BofA Securities, a cobertura foi retomada com a classificação “abaixo do mercado” e preço-alvo de US$ 190, citando a ameaça de ferramentas de IA generativas baratas substituindo os softwares centrais da Adobe e prejudicando o poder de precificação de longo prazo. O Morgan Stanley reduziu a recomendação para “venda”, cortando o preço-alvo de US$ 365 para US$ 240. O Stifel mantém recomendação “neutra” com preço-alvo de US$ 225.

Entre os otimistas, o HSBC elevou a classificação para “compra” e o preço-alvo para US$ 308, alegando que “o mercado superestima o impacto negativo das ferramentas de IA para design, tornando a relação risco-retorno atual favorável”. O CMB International manteve “compra”, mas reduziu o preço-alvo de US$ 350 para US$ 300, destacando o forte impulso dos produtos de IA da Adobe e uma avaliação atrativa.

Segundo estatísticas do MarketBeat, o consenso atual de Wall Street para a Adobe é “neutra”, com preço-alvo médio em torno de US$ 280 — apenas cerca de 12% acima do preço atual de US$ 249. Entre os analistas, 7 recomendam “compra”, 21 estão “neutros” e 5 recomendam “venda” — uma distribuição que reflete a profunda divisão do mercado sobre o rumo futuro da Adobe.