Aumentar os juros pode domar a inflação nos EUA? O relatório do CPI vai definir a decisão do Federal Reserve na próxima semana, mas tarifas, preços do petróleo e investimentos em IA podem colocar em dúvida a eficácia da política

Segundo informações do aplicativo financeiro Zhitong (智通财经), autoridades do Federal Reserve já emitiram sinais indicando que, caso a inflação não melhore em breve, estão preparadas para aumentar as taxas de juros. No entanto, alguns analistas acreditam que, posteriormente, eles podem perceber que, diante dos múltiplos fatores impulsionando o aumento dos preços atualmente, o impacto dessa principal ferramenta de política monetária pode ser bastante limitado.

O relatório do Índice de Preços ao Consumidor (CPI), que será divulgado na sexta-feira, determinará se os formuladores de políticas decidirão subir os juros na próxima semana. Os membros do Fed enfatizaram que precisam de evidências concretas de que a inflação subjacente está recuando em direção à meta de 2% do Fed. Segundo contratos futuros, os investidores atualmente estimam em cerca de 60% a probabilidade de aumento das taxas na reunião do Fed de 15 a 16 de setembro.

"Os principais fatores que mantêm a inflação acima da tendência são a guerra no Irã, tarifas e a escassez de chips. Mesmo que o Fed aumente os juros uma ou duas vezes, isso dificilmente mudará fundamentalmente esse cenário", afirmou Stephanie Roth, economista-chefe da Wolfe Research.

Dois dos principais impulsionadores da inflação deste ano — tarifas e preços de energia — costumam ser especialmente insensíveis às taxas de juros. O terceiro fator, a construção de infraestrutura em Inteligência Artificial (AI), também parece pouco sensível aos juros, considerando os bilhões de dólares investidos no setor. Ao mesmo tempo, as preocupações com a persistência da inflação elevada e o crescimento da dívida pública já elevaram o custo de empréstimo das famílias americanas.

De acordo com a mediana das projeções de uma pesquisa com economistas, o relatório do CPI de agosto deve mostrar alta de 0,4% no índice geral em relação ao mês anterior e aumento de 0,2% na inflação subjacente.

Antes da divulgação dos dados, os sinais emitidos pelos membros do Fed são contraditórios: alguns defendem que já é hora de subir os juros, enquanto outros acham que a pressão dos preços está diminuindo.

A seguir, são detalhadas as causas desta rodada de inflação e como o aumento dos juros pode impactar a economia como um todo.

Choques de Oferta

Normalmente, bancos centrais sobem os juros para encarecer o crédito, esfriar a demanda agregada e conter a inflação. Mas subir os juros não é apropriado para enfrentar a recente sucessão de choques de oferta que pressionam os preços e reacendem a inflação.

Em fevereiro, a eclosão da guerra no Irã levou o preço global do petróleo acima de 100 dólares por barril, aumentando os custos de combustível e impulsionando a inflação geral. Os preços elevados da energia são uma das razões pelas quais o CPI geral de agosto deve subir em relação ao mês anterior.

A política comercial de tarifas também gerou outro choque ao encarecer produtos importados e restringir sua oferta. Em abril de 2025, o presidente dos EUA, Trump, anunciou tarifas generalizadas, como parte de uma série de barreiras comerciais — medidas que têm evoluído diante de desafios judiciais e negociações com outros países.

Muitos membros do Fed acreditam que o pior impacto das tarifas já passou. Ainda assim, permanecem atentos a sinais de que as pressões de preços estão se tornando mais generalizadas — caso isso aconteça, pode aumentar a necessidade de subir os juros.

"As evidências até o momento sugerem que o impacto das tarifas sobre os preços já foi amplamente transmitido para a inflação, e minha preocupação inicial de que a alta dos preços da energia se espalharia para muitos bens e serviços não se materializou, pelo menos por enquanto," afirmou Christopher Waller, membro do Conselho do Fed.

Inteligência Artificial e Construção Civil

As taxas elevadas estão prejudicando o mercado imobiliário residencial, mas têm tido pouco impacto na forte demanda por centros de dados e componentes críticos.

Desde setembro de 2024, o emprego na construção residencial está em declínio, pois altas taxas e preços elevados derrubaram as vendas. No entanto, em agosto, a geração de empregos na construção total bateu recorde, impulsionada pelas contratações em setores não residenciais e pela retomada de obras de engenharia — possivelmente refletindo o efeito da AI.

O JPMorgan aponta que os anúncios de investimentos em data centers continuam crescendo, podendo alcançar US$ 5,5 trilhões até 2030.

Economistas do Barclays afirmam que esse "amortecedor" da AI está tornando o trabalho do Fed mais complicado, pois interrompe um canal tradicional da política monetária: a desaceleração do setor habitacional levando a demissões na construção civil e, assim, produzindo efeitos em cadeia na economia. Já em 2022, à medida que o Fed aumentava os juros, as vendas de imóveis despencaram e, desde então, permanecem em níveis deprimidos.

"A sensibilidade da economia às taxas de juros é muito menor do que em outros ciclos", disse Ajay Rajadhyaksha, presidente de pesquisa global do Barclays.

Análises do Barclays mostram que os grandes provedores de serviços de nuvem canalizam mais de 90% de seu fluxo de caixa operacional para infraestrutura de AI. "É pouco provável que eles reconsiderem seus planos de gastos apenas porque o custo de financiamento dos data centers subiu 50 a 75 pontos-base", escreveram Rajadhyaksha e o economista-chefe de EUA do Barclays, Marc Giannoni, em relatório.

Gastos do Consumidor e Empréstimos

Dado que muitos dos fatores recentes que estimulam a inflação são pouco afetados pela alta dos juros, o Fed pode ser obrigado a pressionar mais diretamente um componente econômico sensível ao aumento do custo do crédito: o consumidor.

Mesmo sem elevação formal das taxas, as famílias americanas já sentem a pressão à medida que o mercado eleva espontaneamente o custo dos empréstimos. Na quarta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu para o nível mais alto desde 2023. Ao mesmo tempo, as taxas de hipoteca atingiram um pico de mais de um ano na semana passada.

Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA no Natixis, comenta que, com a renda real estagnada, o aumento dos juros pode "pressionar negativamente os gastos discricionários, freando ligeiramente o crescimento".

Vale destacar que o Fed tem o duplo mandato de estabilizar o emprego e controlar a inflação. Segundo Hodge, com o desemprego ainda baixo, os dirigentes enfrentam pressão para agir em relação à inflação — mas tomar decisões corretas não é tarefa fácil.

"A pressão está do lado dos dados de inflação; é preciso apresentar resultados convincentes", diz ele. "A não ser que haja uma clara melhora na inflação, qualquer sinal abaixo disso deve levar ao aumento das taxas na próxima semana."