O dólar foi vendido, expectativas de aumento de juros acabaram sustentando a moeda, pegando o mercado de surpresa.

⑴ Antes das reuniões de setembro dos bancos centrais dos EUA, da zona do euro e do Japão, traders venderam dólares em massa, levando a uma pressão de baixa sobre a moeda americana. No entanto, posteriormente, o aumento das expectativas de elevação dos juros acabou trazendo suporte ao dólar.⑵ Desde que os EUA e o Japão intervieram juntos no mercado cambial em julho para sustentar o iene, o dólar passou a ser amplamente vendido. Em agosto, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou o aumento das recompras de títulos de longo prazo, reforçando ainda mais essa tendência e, na prática, flexibilizando as condições financeiras antes da reunião do Federal Reserve em 16 de setembro.⑶ Paralelamente, a forte alta nos preços do petróleo gerou riscos de aceleração inflacionária, aumentando a possibilidade de elevação dos juros. No entanto, uma elevação já seria uma surpresa para o mercado, já que a probabilidade de alta pelo Federal Reserve é estimada em cerca de 58% atualmente, ao passo que as altas de juros pelo Japão e pela zona do euro são amplamente encaradas como praticamente certas.⑷ Como resultado, o iene se valorizou significativamente, o euro recebeu suporte e o dólar ficou sob forte pressão — uma dinâmica que contraria a lógica tradicional de que a alta dos preços da energia favorece o dólar enquanto pressiona as moedas de países importadores de energia.⑸ Em julho, os traders mantinham posições compradas em dólar que chegaram a um recorde de 51 bilhões de dólares. Desde então, houve uma redução constante dessas posições, que caíram para menos de 30 bilhões de dólares na última semana — e isso antes mesmo do forte rali do iene. Alguns estimam que a disparada do iene tenha levado traders que apostavam em sua desvalorização, com posições acima de 7 bilhões de dólares, a mudarem para apostas na valorização do iene.⑹ Com a forte valorização do iene exercendo pressão generalizada sobre o dólar, é provável que as apostas otimistas em relação ao dólar tenham diminuído ainda mais, o que significa que os traders não estão suficientemente preparados para uma possibilidade: a combinação da alta do petróleo com a desvalorização do dólar pode impulsionar a inflação e forçar os EUA a elevarem os juros antes do previsto pelo mercado.⑺ Os próximos desdobramentos a serem acompanhados incluem as declarações do Federal Reserve na reunião de setembro, a tendência dos preços do petróleo e as mudanças no câmbio do iene. Esses três fatores, interligados, determinarão a direção de curto prazo do dólar e o fluxo global de capitais.