O rendimento dos títulos alemães dispara para o maior nível em 18 anos, enquanto a crise energética abala o mercado europeu.

⑴ Na terça-feira, o rendimento dos títulos do governo alemão de 5 anos atingiu 3,14%, o maior nível desde 2008, com o rendimento real intradiário subindo cerca de 5 pontos base. No entanto, o modelo baseado nos preços de energia elevou apenas cerca de 2,5 pontos base, e essa diferença reflete que o mercado está precificando um prêmio de risco adicional. ⑵ Os contratos futuros do petróleo Brent ultrapassaram 100 dólares por barril no início do pregão e continuaram a subir, tornando-se o principal motor da disparada atual dos rendimentos. Em comparação, os futuros de gás natural TTF holandês subiram de forma relativamente moderada e não acompanharam totalmente o ritmo das oscilações do petróleo. ⑶ Esse modelo de rendimento é composto por quatro vezes os futuros de gás natural TTF holandês de curto prazo, duas vezes os futuros de petróleo Brent de curto prazo e uma vez o índice de surpresas econômicas da zona do euro da Citi. O aumento projetado pelo modelo ficou muito abaixo do rendimento real, sugerindo que a escalada das tensões geopolíticas está aumentando o custo de financiamento da dívida soberana por canais não relacionados à energia. ⑷ O efeito de transmissão do mercado de energia se entrelaça com o sentimento de aversão ao risco, levando os investidores a reprecificar o risco de estagflação na Europa. O foco a seguir será se o aumento dos rendimentos desencadeará uma reavaliação da pressão de serviço da dívida nos países do sul da Europa, além de observar se o Banco Central Europeu começará a emitir sinais mais claros de gestão dos spreads de rendimento.