Especialistas do setor: Gigantes da mineração de ouro, com grande quantidade de dinheiro em caixa, devem iniciar fusões e aquisições; há uma classe de ativos em alta que pode registrar uma explosão

Relatório de Mercado Financeiro em 9 de setembro—— O editor-chefe do "Boletim do Ouro", Brien Lundin, destacou que as grandes mineradoras de ouro estão atualmente com altos lucros, liquidando dívidas, distribuindo dividendos e recomprando ações, enquanto ainda mantêm grandes reservas de caixa. A próxima fase da alta do ouro verá uma onda de fusões e aquisições no setor de mineração. As ações de pequenas mineradoras de exploração ainda não valorizaram plenamente, apresentando grande potencial de valorização. No entanto, desafios na aprovação de projetos, aumento das taxas de royalties e custos crescentes de energia são riscos potenciais. Ele avalia que a tendência de alta do ouro permanece, mas as expectativas de aumento de juros pelo Fed podem causar volatilidade de curto prazo.

Os preços do ouro seguem em alta nesta rodada, garantindo lucros recordes para as grandes mineradoras, com fluxo de caixa em níveis máximos dos últimos anos. O editor-chefe do "Boletim do Ouro", Brien Lundin, fez uma avaliação importante: após quitarem dívidas, distribuírem dividendos e realizarem recompras, as gigantes do ouro não têm onde colocar tanto caixa, e uma onda de fusões e aquisições se tornará o grande tema da próxima fase da alta do ouro. Ao mesmo tempo, o mercado de cobre apresenta uma dinâmica semelhante, mas o aumento de taxas, entraves nas aprovações de projetos e custos crescentes de energia ainda representam riscos para os investimentos em mineração.

Com base nos dados da ferramenta de monitoramento do Fed do CME Group, a expectativa de aumento dos juros na reunião de setembro continua impactando a precificação dos metais preciosos. O Comitê de Mercado Aberto do Fed anunciará sua decisão de juros nos dias 15 e 16 de setembro pelo horário local, e atualmente a probabilidade de aumento está em 59,3%.

Excesso de caixa nas gigantes do ouro, fusões e aquisições tornam-se o novo fio condutor do bull market

As principais empresas globais de mineração de ouro apresentam níveis de lucro sem precedentes, não apenas quitando dívidas líquidas, mas também aumentando dividendos e recomprando ações, mantendo grandes quantias em caixa. Brien Lundin afirma que, com o endividamento líquido zerado, o potencial para dividendos e recompras é limitado, tornando a expansão dos recursos sua necessidade para o futuro breve.

Em outras palavras, as grandes mineradoras com grande liquidez estão prestes a iniciar uma rodada de aquisições. Lundin acredita que a próxima grande fase da alta do ouro será liderada pela aquisição de projetos de mineração de ouro de alta qualidade pelas líderes do setor. Segundo o World Gold Council, o lucro por custo total sustentado do ouro no primeiro trimestre atingiu US$3.076 por onça, recorde histórico e aumento de 134% em um ano. Em janeiro deste ano, o preço à vista do ouro chegou à máxima histórica de US$5.597 por onça.

No setor, as ações das grandes produtoras e das desenvolvedoras de projetos já reagiram, mas as mineradoras de exploração ainda não entraram na tendência de alta. Lundin afirma que, . As grandes mineradoras têm capacidade limitada para desenvolver rapidamente novos projetos, enquanto

Aumento de custos revela riscos estruturais múltiplos

O custo total sustentado (AISC) do ouro no primeiro trimestre chegou a US$1.785 por onça, subindo há 28 trimestres consecutivos. Contrariando a percepção do mercado, Lundin vê o aumento dos custos como um sinal positivo. Ele diz que

No mercado de cobre, o fenômeno é semelhante: na terça-feira, o preço do cobre na Bolsa de Metais de Londres atingiu o recorde de US$14.617/tonelada, batendo recordes por dois pregões seguidos. Minas inviáveis em cenários de baixos preços agora se tornam lucrativas, e a enorme lacuna de oferta é difícil de ser vista novamente na vida de um investidor.

Entre todos os custos, o que mais subiu foram as taxas de royalties governamentais, aumentando 85% ano sobre ano — mais do que os 70% de aumento do ouro. Desde 2021, a participação dos royalties nos custos totais dobrou de 6% para 12%. Em ciclos de bull market de commodities, é comum governos revisarem contratos de recursos, e os altos lucros das mineradoras geralmente atraem ajustes de políticas. Por isso, Lundin prefere projetos mineradores na América do Norte, México e América Latina, sem necessidade de buscar ativos em jurisdições de alto risco, num ambiente de preços elevados.

O preço alto do ouro resolve a maioria dos problemas relativos à qualidade da rocha, tecnologia de extração e infraestrutura, mas não supera a barreira de aprovação de projetos. Lundin destaca que, mesmo com o forte aumento dos preços, problemas nas aprovações continuam difíceis de solucionar. Outro grande risco está na diluição acionária das pequenas mineradoras, já que emissões em massa de ações podem consumir os ganhos dos acionistas e são armadilhas que exigem atenção dos investidores no setor.

Expectativas quanto ao Fed impactam o ouro, mas tendência de alta permanece

O sentimento de antecipação quanto à política do Fed continua influenciando o preço do ouro. O presidente do Fed, Kevin Warsh, discursou no Simpósio de Jackson Hole, em 28 de agosto, dizendo que o combate à inflação ainda não acabou. Na ocasião, a chance de alta dos juros chegou a 66,1% e, agora, recuou para 59,3%.

Brien Lundin não acredita na viabilidade de altas constantes nos juros. Segundo ele, embora Warsh tenha talento, o atual patamar de dívidas massivas impede sucessivos aumentos de juros no aspecto fiscal. A cada manifestação hawkish de Warsh, o ouro sofre pressão no curto prazo, mas o capital de longo prazo logo entra no mercado, sustentando o preço.

Entre 2008 e 2011, o preço do ouro quase triplicou, mas as ações do setor minerador subiram pouco, principalmente pelo forte aumento do custo do diesel. Lundin analisa que, atualmente, o avanço do ouro superou em muito a alta dos custos energéticos, com margens crescendo constantemente. A não ser que ocorra uma explosão anormal no preço do diesel, é improvável que vejamos alta do ouro e queda das mineradoras simultaneamente. Ao comentar erros passados, ele admite ser bom em escolher ações, mas ruim em realizar lucros; deixou de lucrar quando a prata disparou em janeiro — grande lição aprendida. Ele recusa previsões exatas de preço, mas tem posicionamento claro sobre a tendência:

Conclusão

No geral, o preço alto do ouro gera uma nova lógica para o setor minerador: grandes mineradoras com caixa excessivo, prestes a protagonizar uma onda de fusões e aquisições, enquanto as pequenas exploradoras ganham espaço para revalorização. Mas os investidores precisam cautela — elevação de royalties, entraves nos licenciamentos, diluição acionária e custos energéticos ainda são barreiras reais.

No curto prazo, o ouro seguirá sujeito à volatilidade em meio às expectativas de alta de juros nos EUA, mas Brien Lundin avalia que

Fuso GMT+8, 10:09, ouro spot cotado a US$4.375,09/oz.