Não ignore o impacto das eleições de meio de mandato dos EUA no preço do ouro

Relembrando o cenário de agosto, o autor já havia alertado que, com a aproximação das eleições intermediárias nos Estados Unidos, a Casa Branca poderia lançar mais políticas sensíveis, tornando-se uma importante variável para o mercado. Atualmente, o partido no poder nos EUA enfrenta uma significativa pressão eleitoral de meio de mandato, principalmente devido ao apoio geral persistentemente baixo, ao alto custo de vida doméstico e ao aumento das tensões geopolíticas com o Irã, elevando o descontentamento dos eleitores, além da queda contínua do apoio entre eleitores independentes e moderados.

Segundo padrões históricos, caso o partido no poder sofra derrota nas eleições intermediárias, a probabilidade de surgirem riscos para a economia americana tende a aumentar. Isso inevitavelmente leva à associação com a recente valorização do ouro. Sob a ótica da narrativa de mercado, operadores já estão precificando antecipadamente potenciais oscilações econômicas e riscos de incerteza política nos EUA.

O principal fator do rali do ouro, iniciado em meados de agosto, teve origem nas operações de recompra de títulos de longo prazo pelo Tesouro dos EUA, movimento definido pelo mercado como “operação twist versão Tesouro”. Aqui, é preciso diferenciar a lógica: a recompra de títulos pelo Tesouro difere essencialmente da política monetária expansionista do Fed. A primeira não aumenta a base monetária, nem expande o balanço patrimonial, ajustando apenas a estrutura de vencimento da dívida por meio do “financiamento de curto prazo para comprar longo prazo”, tratando-se de uma ferramenta regular de gestão da dívida, e não de afrouxamento monetário. Ainda assim, o mercado interpreta a ação como um sinal de afrouxamento do lado fiscal, o que, no curto prazo, comprime as taxas de juros reais, enfraquece o dólar e fortalece a lógica de negociação de depreciação da moeda, tornando-se o principal suporte estrutural para a valorização do ouro.

Ao mesmo tempo, os riscos externos continuam a aumentar. A retomada de disputas comerciais, a escalada de tensões geopolíticas e o anúncio dos EUA de tarifas de 50% sobre certos produtos do Canadá, com especulações de aumento de tarifas para produtos de outras grandes economias, provocam uma ressonância de múltiplos riscos, fornecendo novo suporte para a alta do ouro.

A lógica de precificação mais profunda aponta para possíveis mudanças na configuração política após as eleições intermediárias americanas. Caso o partido no poder perca o controle do Congresso, formará um cenário de divisão entre os poderes executivo e legislativo, com grande propensão ao impasse governamental, dificultando o avanço de políticas econômicas e comerciais e elevando drasticamente a incerteza do mercado, enfraquecendo, em última instância, o crescimento econômico dos EUA.

Analisando experiências históricas, é possível esclarecer essa relação de causa e efeito.

Em 2006, durante o mandato de George W. Bush, os republicanos sofreram uma derrota esmagadora nas eleições intermediárias, perdendo o controle das duas casas do Congresso e levando o governo a um longo impasse político. Os dois últimos anos do segundo mandato de Bush tornaram-se um típico “pato manco”, com o avanço legislativo praticamente paralisado. Coincidentemente, a crise financeira global eclodiu em 2008, mas a raiz estava na crise do subprime americano e em falhas estruturais do sistema financeiro, e não foi causada diretamente pelo impasse político. No entanto, o quadro de divisão no Congresso realmente reduziu a eficiência da regulação financeira e a resposta de controle de riscos antes da crise; por outro lado, é preciso considerar que, após o colapso total, o governo Bush e o Congresso dominado pelos democratas rapidamente chegaram a um consenso, aprovando em tempo recorde o pacote de resgate de US$ 700 bilhões para ativos problemáticos, mostrando que há possibilidade de superar o impasse político em situações extremas.

Em contrapartida, durante o governo de George H.W. Bush em 1990, os democratas controlavam as duas casas do Congresso desde 1955, ampliando ainda mais sua vantagem nas eleições intermediárias de 1990. A crise econômica americana de 1990–1991, por sua vez, começou em julho de 1990, cerca de quatro meses antes das eleições de novembro, tendo como causas a crise das S&Ls, o colapso da bolha de imóveis comerciais, o aperto monetário do Fed e o disparo do preço do petróleo devido à Guerra do Golfo, sem relação causal direta com os resultados eleitorais intermediários.