Goldman Sachs: Demanda por chips de armazenamento para IA está subestimada, mercado de ações sul-coreano ainda tem potencial de alta de 80%

Timothy Moe, estrategista-chefe de ações da Ásia-Pacífico do Goldman Sachs, mantém uma posição fortemente otimista em relação ao mercado de ações sul-coreano, afirmando que o mercado subestima gravemente a duração do ciclo de demanda por chips de memória impulsionado por IA. O índice de referência KOSPI da Coreia do Sul ainda tem cerca de 80% de potencial de alta, mantendo o alvo de 12.000 pontos inalterado.

Segundo a Bloomberg, Moe afirmou em uma entrevista na última sexta-feira: "O mercado subestima a duração deste ciclo de lucros", prevendo que os gastos de capital das grandes empresas de tecnologia dos EUA superem 1,2 trilhão de dólares no próximo ano, muito acima da previsão anterior de 800 bilhões de dólares.

Este julgamento otimista contrasta fortemente com os recentes movimentos do mercado. Desde o pico histórico alcançado em junho, o KOSPI já acumulou uma queda de 27%. Gigantes do setor de chips como Samsung Electronics e SK Hynix divulgaram resultados impressionantes, mas não conseguiram impulsionar os preços das ações de forma eficaz. O alvo de Moe significa que, caso suas previsões de lucro se concretizem, o nível atual de avaliação oferece uma margem de segurança significativa aos investidores.

Ciclo de lucros subestimado, demanda por chips deve continuar aquecida

O argumento central de Moe é que o mercado subestima sistematicamente a duração do ciclo de lucros das empresas sul-coreanas de chips de memória. Ele prevê que os componentes do KOSPI terão um crescimento de lucros de aproximadamente 360% este ano, com desaceleração para cerca de 35% em 2027, mas enfatiza que o fato de o crescimento de lucros eventualmente desacelerar já foi plenamente absorvido pelo mercado, não sendo uma explicação razoável para a fraqueza atual dos preços das ações.

A corrida global para construção de centros de dados é o principal motor que sustenta essa avaliação. Moe aponta que a expansão em larga escala de centros de dados causou uma escassez grave de chips de armazenamento e memória, impulsionando os preços dos chips para cima, e essa situação de desequilíbrio entre oferta e demanda deve se agravar ainda mais até 2027. Ele afirma que os provedores de computação em nuvem de grande porte "precisam continuar investindo, mesmo que temporariamente não consigam lucrar", e que o estouro da demanda por capacidade de processamento exige um consumo intenso de memória, beneficiando diretamente os fabricantes de chips de armazenamento.

Avaliação em patamar historicamente baixo, alvo sustentado

Do ponto de vista da avaliação, Moe acredita que o preço atual do KOSPI já reflete plenamente as expectativas pessimistas, possivelmente até excessivamente descontado. Seu alvo de 12.000 pontos baseia-se em um múltiplo de preço/lucro estimado de 7,5 vezes, enquanto o KOSPI atualmente negocia a apenas 5,3 vezes esse múltiplo, cerca de metade da média dos últimos sete anos.

Moe afirma que, caso as empresas sul-coreanas concretizem suas previsões de lucro, o alvo de 12.000 pontos "não é tão agressivo quanto parece". Quando o alvo foi definido três meses atrás, já era uma das previsões mais ousadas do mercado, mas Moe indicou claramente que continuará defendendo esse julgamento, com a lógica central baseada na capacidade real de entrega de lucros.

Moe não ignora os riscos potenciais. Ele reconhece ameaças de concorrentes, incluindo a ascensão de empresas como Changxin Memory, além da possível resistência política nos EUA ao ritmo acelerado de expansão dos centros de dados, que representam fatores de incerteza. Apesar disso, ele acredita que esses riscos não serão suficientes para abalar a vantagem fundamental dos fabricantes avançados de chips de armazenamento nos próximos anos. Em sua visão, a demanda estrutural por investimento em infraestrutura de IA continuará a direcionar o setor, e as barreiras tecnológicas das principais empresas de chips da Coreia do Sul em áreas como memória de alta largura de banda permitirão que elas continuem a se beneficiar dessa nova onda de demanda.