Nove principais indicadores de avaliação emitem alerta: ações dos EUA podem ter perda anual média de 3,2% na próxima década

O mercado de ações dos Estados Unidos já apresenta avaliações extremamente altas, com vários indicadores de avaliação de longo prazo emitindo sinais de alerta.

Em 25 de agosto, o colunista Mark Hulbert do MarketWatch escreveu que, entre nove indicadores de avaliação com capacidade histórica de previsão que ele analisou, sete projetam que o retorno real do S&P 500 nos próximos dez anos ficará abaixo do ritmo da inflação, um prevê que será basicamente igual, e apenas um espera que consiga um retorno real positivo — ainda assim, claramente abaixo da média histórica.

A previsão média dos nove indicadores é ainda mais pessimista: espera-se que o retorno total anualizado real do S&P 500 nos próximos dez anos seja de -3,2%. Isso significa que as altas avaliações atuais do mercado de ações americano podem ter consumido uma parte significativa dos retornos futuros.

Atualmente, a expansão da dívida dos Estados Unidos, conflitos geopolíticos e controvérsias sobre avaliações de IA estão aumentando a incerteza do mercado, enquanto as avaliações elevadas diminuem a margem de segurança do mercado diante desses potenciais choques.

Indicadores de avaliação multidimensionais em alerta simultâneo

Hulbert analisou nove indicadores vindos de diferentes dimensões de avaliação, incluindo P/L, P/V, P/Ativo, taxa de dividendos e o valor total do mercado de ações em relação ao PIB, entre outros. Embora o método de cálculo e os fundamentos sejam diferentes, a maioria desses indicadores chega a conclusões semelhantes: quanto maior a avaliação atual, menor tende a ser o retorno real nos próximos dez anos.

Um dos indicadores com maior capacidade de previsão é a posição em ações das famílias americanas. Este indicador não mede diretamente se as ações estão caras ou baratas, mas observa quanto do patrimônio dos investidores familiares está alocado em ações. Historicamente, os investidores costumam aumentar a exposição a ações quando o mercado está em alta e o sentimento é positivo, por isso essa posição geralmente está elevada nos estágios finais de um bull market. Atualmente, esse indicador está próximo dos níveis históricos mais altos.

Mais importante ainda, a posição em ações das famílias não está diretamente ligada a indicadores tradicionais como P/L ou P/V, mas chega a projeções de retorno de longo prazo semelhantes. Ou seja, indicadores de diferentes lógicas e dimensões estão emitindo sinais parecidos simultaneamente, o que merece mais atenção do que apenas um único indicador em nível elevado.

Avaliação alta não significa queda imediata, o verdadeiro problema é no retorno futuro

Hulbert enfatiza que indicadores de avaliação não são ferramentas para timing de curto prazo. O mercado de ações americano pode continuar subindo mesmo sob avaliações altas e manter esse status por anos, então esses indicadores não respondem à pergunta “quando o mercado vai atingir o topo?”.

Na verdade, alguns indicadores de avaliação já estão em níveis elevados há vários anos e o mercado americano continua a subir, o que leva à percepção de que “os indicadores tradicionais de avaliação estão obsoletos”.

Mas o valor dos indicadores de avaliação não é prever o topo de curto prazo, e sim avaliar se os preços atuais ainda oferecem um retorno de longo prazo atrativo. Se esses indicadores ainda funcionam, as altas avaliações atuais já comprimiram bastante o potencial de retorno dos próximos dez anos.

Portanto, a expansão da dívida americana, riscos geopolíticos no Oriente Médio e controvérsias sobre avaliações de IA talvez não provoquem ajustes imediatos no mercado, mas o fato de estar altamente avaliado deixa o mercado com menos margem de segurança. Caso haja mudanças inesperadas no crescimento econômico, nos lucros das empresas ou na liquidez, a volatilidade poderá se intensificar ainda mais.

Para investidores de longo prazo, o mais importante talvez não seja quando o mercado americano atingirá o topo, mas sim: quanto retorno real é possível obter nos próximos dez anos a partir dos níveis de avaliação atuais.