“Haverá certamente réplicas após um terremoto de nível 7”? Após grandes perdas com IA em julho, hedge funds sofrem novo golpe na quarta-feira

Após a onda de vendas de ações relacionadas à IA em julho ter atingido fortemente Wall Street, fundos de hedge quantitativos sofreram novo impacto na quarta-feira, registrando o pior desempenho diário em mais de dois anos.

Em 20 de agosto, de acordo com o Financial Times, um memorando interno do Goldman Sachs revelou que, até as 13h (horário da Costa Leste dos EUA) de quarta-feira, fundos de hedge long & short sistemáticos caíram 1,4% no dia — pior desempenho diário em mais de dois anos — e o índice "Global Momentum" do Goldman Sachs divergiu significativamente de sua faixa histórica normal. Fatores que desencadearam a volatilidade do mercado incluem: o Tesouro dos EUA anunciou que irá “pelo menos dobrar” a compra de títulos de longo prazo para estabilizar os mercados de dívida, além de a fabricante de vacinas Moderna ter quase triplicado o preço das ações no dia após divulgar resultados positivos em testes de uma terapia experimental de câncer de pele.

Segundo a reportagem, esse choque agravou ainda mais as dificuldades enfrentadas pela estratégia de “momentum trading”, sob pressão desde a onda de vendas das ações de IA semanas atrás, e reacendeu dúvidas no mercado sobre a capacidade dos fundos quantitativos de operar de forma estável em ambientes de alta volatilidade.

Estratégias de momentum sofrem impacto fora do comum

As perdas dos fundos quantitativos desta vez concentraram-se nos fundos com grande exposição ao “fator momentum” — isto é, estratégias sistemáticas de compra de ações em alta e venda das que estão em queda.

Segundo um memorando do cliente do Morgan Stanley visto pelo Financial Times, é a primeira vez em pelo menos cinco anos que o índice "pure momentum" do banco cai mais de 4% em um único dia, enquanto, ao mesmo tempo, o S&P 500 fechou em alta.

O gestor de portfólio de uma grande gestora afirmou que “não é preciso muitas ações como a Moderna” para que os responsáveis pela gestão de risco “fiquem nervosos”, ou seja, a volatilidade extrema de uma ação individual pode desencadear impactos em cadeia em todo o sistema estratégico quantitativo.

Um gestor de fundo de hedge comentou abertamente:

“A volatilidade está extremamente anormal, os market makers de opções estão perdendo de todos os lados. O mercado gira todos os dias; o que dá lucro hoje, amanhã quase certamente vai cair.”

Um executivo sênior de um grande fundo quantitativo comparou a situação a um terremoto, resumindo a lógica interna do mercado atual:

“Se aconteceu um terremoto de magnitude 7, nos dias seguintes certamente haverá tremores secundários. Não vai acabar subitamente, mas os participantes do mercado estão reduzindo a exposição ao risco.”

Essa observação revela o principal dilema que os fundos quantitativos enfrentam atualmente: em ambiente de volatilidade extrema, todos simultaneamente reduzem alavancagem e comprimem riscos, o que intensifica ainda mais movimentos não-lineares do mercado, formando um ciclo de feedback negativo auto-reforçado.

Fundos quantitativos já enfrentaram períodos difíceis semelhantes antes. Em 2018, o setor mergulhou em um “inverno quantitativo” que durou vários anos, em que estratégias de investimento automatizadas fracassaram e a lucratividade despencou.

Ainda assim, apesar da recente forte volatilidade do mercado, segundo memorando do Goldman Sachs, fundos sistemáticos long & short ainda acumulam alta de cerca de 1,7% neste mês até agora, mostrando que o setor como um todo ainda não colapsou completamente.

Vale notar que, em julho, a onda de vendas de ações relacionadas à IA que persistiu por semanas pegou Wall Street de surpresa e diversos fundos de hedge registraram perdas mensais.

O caso mais notório foi o fundo temático de IA altamente alavancado Situational Awareness — a gestora acabou obrigada a liquidar grande parte de suas posições em ações do mercado aberto para a Citadel, vendendo com forte desconto.

Nem mesmo as instituições conhecidas por lucros estáveis escaparam das perdas. Segundo reportagens, Jane Street, a misteriosa trading firm dominante nos mercados globais, perdeu cerca de 15 bilhões de dólares no mês passado ao apostar em Situational Awareness e em ações relacionadas à IA.