A bolsa sul-coreana despenca: isso pode se transformar numa crise financeira sistêmica? Fitch: impacto de curto prazo é limitado, mas setor imobiliário e corretoras merecem atenção

O mercado de ações da Coreia do Sul tem apresentado volatilidade acentuada recentemente, aumentando o sentimento de preocupação no mercado. A Fitch Ratings considera que esta rodada de volatilidade tem impacto limitado no risco de crédito de curto prazo do sistema financeiro da Coreia do Sul como um todo. No entanto, o mercado imobiliário, as corretoras de valores e as condições de crédito ao consumidor são canais de transmissão que merecem atenção especial.

Em relatório publicado em 5 de agosto, a Fitch destacou que os fundamentos da economia sul-coreana mostram resiliência e que as medidas de supervisão prudencial do sistema financeiro fornecem amortecimento que contribui para a estabilidade do mercado financeiro mais amplo. Vale notar que a queda do mercado de ações tem impacto direto limitado sobre o consumo. Pesquisa do Banco Central da Coreia mostra que apenas cerca de 1,3% dos rendimentos do mercado de ações fluem para o consumo, enquanto cerca de 70% dos ganhos de investidores não-proprietários residenciais acabam sendo direcionados para a compra de imóveis. Isso significa que a prolongada fraqueza dos preços das ações tende a inibir mais a demanda por moradia e a confiança do mercado do que o consumo diretamente.

No nível das instituições financeiras, as corretoras enfrentam a pressão mais imediata, enquanto os bancos permanecem relativamente isolados e as seguradoras são as menos afetadas. Analistas apontam que, caso a recuperação do mercado continue fraca, os lucros retidos acumulados pelas corretoras nos últimos dois anos serão amortecedores cruciais para absorver quedas na receita e possíveis perdas.

A Fitch enfatizou em seu relatório que o principal canal de transmissão desta rodada de volatilidade do mercado acionário não é o consumo, mas sim as atividades residenciais e a confiança do mercado.

De acordo com pesquisa do Banco Central da Coreia, apenas cerca de 1,3% dos ganhos do mercado de ações fluem para o consumo, indicando um efeito riqueza bastante limitado. No entanto, lucros obtidos por não-proprietários residenciais no mercado acionário, cerca de 70%, acabam sendo direcionados à aquisição de imóveis. Isso indica que, caso persista a queda dos preços das ações, o impacto sobre a demanda habitacional e a confiança geral será muito mais significativo do que sobre o consumo diretamente.

A Fitch observa que a pressão sobre o sistema bancário tende a se manifestar mais no volume de negócios e na rentabilidade do que em uma rápida deterioração da qualidade de crédito.

Dentre as diversas instituições financeiras, as corretoras são as que sofrem pressão mais acentuada no curto prazo. Segundo a Fitch, a volatilidade atual ainda não resultou em deterioração significativa nos balanços patrimoniais das empresas, sendo que os riscos de financiamento e empréstimo de margem permanecem controlados, com mecanismos de liquidação de colaterais funcionando normalmente. Requisitos de margem, limites de concentração e controles de volume de negociação continuam operando adequadamente.

Os principais riscos atuais estão concentrados em exposições com contrapartes, produtos alavancados e atividade de market maker. Em períodos de alta volatilidade, caso as proteções de hedge sejam enfraquecidas, podem ocorrer maiores perdas. Se o mercado permanecer deprimido por um longo período, as receitas de corretagem e de juros sobre financiamento e empréstimos de margem serão prejudicadas, e o desempenho das negociações dependerá das posições de cada empresa e da eficácia das estratégias de hedge.

No entanto, as corretoras entraram nesta fase de ajuste com bases de rentabilidade relativamente sólidas. Dados da Fitch indicam que, das empresas com resultados semestrais divulgados em 2026, a maioria dobrou seu lucro líquido em relação ao mesmo período do ano anterior, impulsionadas principalmente pelo aumento das receitas com corretagem e juros sobre financiamento e empréstimos de margem. Ainda que a rentabilidade tenha dificuldade de se sustentar nos próximos trimestres, os lucros retidos acumulados nos últimos dois anos podem, em alguma medida, absorver quedas de receita e possíveis perdas.

Ao contrário das corretoras, os bancos são menos impactados diretamente pela volatilidade do mercado de ações. Segundo a Fitch, não há evidências de que famílias estejam alavancando fortemente para investir em ações. O crescimento dos empréstimos a famílias no setor bancário permanece moderado, com alta anual de 3,8% nos primeiros cinco meses de 2026, e os empréstimos não relacionados a imóveis só aceleraram levemente nos últimos meses. Medidas de prudência, como tetos quantitativos para empréstimos, exigências de relação empréstimo-valor e de razão de amortização, também ajudam a restringir o crescimento do crédito ao consumidor.

No entanto, o Banco Central da Coreia já classificou a alta acelerada dos preços dos imóveis e o crescimento da dívida das famílias como riscos persistentes à estabilidade financeira. No primeiro trimestre de 2026, a relação entre dívida das famílias e PIB caiu de 87,1% no quarto trimestre de 2025 para 79,3%, mas, segundo a Fitch, essa redução se deveu principalmente ao aumento do PIB nominal, e não a uma real diminuição da alavancagem das famílias, mantendo os riscos latentes inalterados.

No sistema financeiro sul-coreano, as seguradoras são as menos afetadas pela volatilidade atual do mercado de ações. Dados da Fitch mostram que a exposição direta das seguradoras a ações costuma ser inferior a 0,5% dos ativos de investimento ou 2,3% do capital das seguradoras, tornando o impacto da queda do mercado acionário sobre a solvência extremamente limitado.

Até o final de março de 2026, o índice de solvabilidade do setor segurador sul-coreano (Korean Insurance Capital Standard) ficou em 216,1%, bem acima do mínimo regulatório de 100%, reafirmando que as seguradoras têm amplo colchão de capital para absorver eventuais perdas.

No âmbito macroeconômico, o crescimento econômico da Coreia do Sul oferece suporte relevante para a estabilidade do sistema financeiro. Em 16 de julho de 2026, o Banco Central da Coreia elevou a taxa básica de juros em 25 pontos-base para 2,75%, citando crescimento econômico acima do esperado, expectativas de que a inflação permaneça acima da meta por um período prolongado e persistência de riscos à estabilidade financeira.

Exportações e investimentos continuam crescendo de forma robusta, com os semicondutores servindo como principal motor, e o consumo também permanece em boa trajetória. A Fitch observa que o PIB do primeiro semestre de 2026 aponta para uma possível aceleração do crescimento ao longo do ano, superando a projeção de 2,6% expressa em seu relatório global de junho.