Por que o Doutor Cobre disparou recentemente?

Você sabe quanto “cobre disponível para pronta-entrega” ainda resta no mundo?

94 mil toneladas.

Quanto tempo isso dura para o mundo todo? Um pouco mais de um dia.

Esse é o número recém-divulgado pela Bolsa de Metais de Londres em 4 de agosto. No mesmo dia, o preço do cobre disparou 1,9%, chegando a 14.117 dólares por tonelada, o que equivale a mais de 100 mil yuan por tonelada, a um passo do recorde histórico de maio deste ano.

Por que essa disparada? Primeiro, porque os EUA estão em uma corrida desesperada.

Nos últimos anos, os EUA vêm considerando elevar tarifas de importação sobre cobre. Já colocaram taxas sobre aço e alumínio, e o cobre dificilmente escapará. A expectativa do mercado é que, a partir de 2027, a tarifa aumente em 15%, subindo para 30% em 2028.

Mesmo antes de as tarifas entrarem em vigor, o simples fato de “que as tarifas virão” já está mexendo com o mercado.

Pense em um supermercado avisando: “Semana que vem o leite vai subir.” Mesmo sem o aumento concretizado, é provável que você se apresse para estocar algumas caixas, certo?

Os comerciantes globais são exatamente essas pessoas correndo ao supermercado. Em julho deste ano, mais de 200 mil toneladas de cobre chegaram aos EUA, quebrando todos os recordes mensais desde 2014. O estoque de cobre nos armazéns americanos só aumenta, ultrapassando, segundo relatos, 1 milhão de toneladas — situação inédita em cem anos.

Assim, o cobre do mundo inteiro começou a migrar para os EUA. Estoques da Europa e Ásia foram esvaziados pouco a pouco, e o cobre disponível para pronta-entrega nos armazéns de Londres caiu dos altos níveis do início do ano para 94 mil toneladas; já o estoque da Bolsa de Futuros de Xangai caiu de mais de 400 mil toneladas em março para cerca de 70 mil toneladas.

(Dados até 4 de agosto de 2026, fontes: LME, Shanghai Metal Market, Bolsa de Futuros de Xangai)

Por que os comerciantes estão tão agressivos? Porque o preço do cobre nos EUA é elevado. A diferença entre os preços pode ultrapassar 350 dólares por tonelada; descontando o frete, ainda há lucro.

Se fosse só mover cobre de leste para oeste, seria administrável. O problema maior é que as minas de cobre do mundo estão produzindo menos.

O indicador mais visível é a Taxa de Tratamento de Concentrado de Cobre. Antes, essa taxa era uma “remuneração” das refinarias, mas agora caiu para -159,8 dólares por tonelada seca. O que isso significa? As refinarias, ao processar cada tonelada, não apenas não lucram nada, mas ainda precisam pagar para disputar matéria-prima. Esse percentual negativo revela o quão apertada está a oferta nas minas.

(Com o preço do cobre acima dos 14.000 dólares por tonelada, a Taxa de Tratamento de Concentrado atinge valores profundamente negativos)

Olhando para o lado da oferta: O Chile, maior produtor global, teve no segundo trimestre o pior desempenho desde 2007. Dados da Guosheng Securities detalham que, em maio, a produção da Codelco caiu 18,3% em relação ao ano anterior, enquanto Escondida recuou 17,6%; algumas minas suspenderam atividades devido a tempestades. Na Indonésia, a gigante Grasberg enfrentou várias paradas e a Freeport revisou para baixo a previsão de vendas anuais em 136 mil toneladas. No Peru, terceiro maior produtor mundial, um gasoduto explodiu e, como cerca de 40% da eletricidade do país depende do gás natural, a escassez afetou o fornecimento de energia às minas.

No começo do ano, o mercado ainda projetava um crescimento global de 1% na produção de minas de cobre este ano, mas agora já se fala em estagnação ou até queda.

Com oferta em declínio e os EUA estocando, o preço do cobre está sustentado em patamares elevados. No entanto, em pleno período de baixa sazonal para o consumo, a taxa de operação dos segmentos a jusante, como fios e cabos, segue enfraquecida, então a demanda não está livre de incertezas.

Sobre a tendência futura, as opiniões das instituições financeiras estão divididas.

Morgan Stanley colocou o cobre como a principal commodity e projeta preço-alvo de 14.250 dólares por tonelada até o fim do ano, justificando que “ambas as margens do Pacífico estão disputando cobre” — os EUA estocam, e a China também está comprando (importação de cobre refinado em junho cresceu 10% em relação ao ano passado); com essa pressão dos dois lados, o cobre disponível vai ficando cada vez mais escasso.

O Citi é mais ousado: prevê 15.000 dólares até o fim do ano e diz que o mercado físico chinês já mostra sinais concretos de restrição.

O J.P. Morgan também entrou na discussão, projetando que os EUA vão configurar as tarifas “protegendo-se sem desestimular importações” — abrindo espaço para o preço atingir 15.000 dólares.

No entanto, há institutos jogando água fria.

O Goldman Sachs já mudou de posição: no início do ano, falava em déficit, mas agora alerta que “fora dos EUA” pode haver um excedente de 490 mil a 3 milhões de toneladas; preços acima de 13.000 dólares seriam resultado de estoques formados por tarifas e especulação, e não dos fundamentos do mercado. Reduziu a projeção para o quarto trimestre para 11.200 dólares e lembra que, cedo ou tarde, o cobre estocado vai voltar ao mercado — o que criaria um “lago represado”.

A Macquarie foi ainda mais pessimista, publicando o relatório “Copper Correction Ahead”, prevendo que em 2026 o cobre estará em excesso, e que o sentimento do mercado está adiantado em relação aos fundamentos.

Quem está certo? Impossível saber — só o tempo dirá.

Mas uma coisa é certa: os fundamentos do cobre continuam sendo um dos mais sólidos entre os metais industriais; porém, para sustentar preços elevados, não basta rompimentos — é preciso observar se os estoques realmente caem e se a demanda consegue absorver.

Quanto a investimentos, as instituições também são claras, preferindo empresas com reservas suficientes a montante, crescimento de produção e vantagens de custo, e não compras indiscriminadas de toda a cadeia.

Para os próximos meses, vale monitorar:

• Reunião de política monetária do Federal Reserve em setembro: o período de maiores expectativas de alta de juros provavelmente já passou; sem novos aumentos, o cobre é favorecido.

• Decisão dos EUA sobre tarifas: se aumentar, as compras seguem, e o preço pode bater novo recorde; se não, a onda de estocagem acaba e o preço recua.

• “Setembro dourado, outubro prateado”: tradicional alta sazonal da indústria manufatureira — quando a demanda aparecer, o preço do cobre pode subir mais um degrau.