Receita dispara 53%, mas ações despencam! AppLovin (APP.US) cai mais de 25% após o fechamento do mercado porque atualização do modelo de IA ficou um passo atrás

De acordo com informações do Portal de Finanças Zhihui, após o fechamento do mercado de ações dos EUA na quarta-feira, o gigante da plataforma de publicidade móvel AppLovin (APP.US) apresentou um balanço impressionante de lucros crescendo rapidamente, mas enfrentou uma avaliação fria dos investidores. As ações da empresa caíram mais de 25% nas negociações pós-mercado, porque a receita do segundo trimestre ficou ligeiramente abaixo das expectativas do mercado e as projeções para o próximo trimestre não entusiasmam – mesmo com o lucro líquido saltando 55% ano a ano e uma margem EBITDA ajustada mantendo-se em um raro patamar de 84%.

De acordo com o balanço financeiro, no segundo trimestre encerrado em 30 de junho, a AppLovin registrou uma receita de US$ 1,92 bilhão, aumento de 53% em relação ao ano anterior, mas ainda abaixo da expectativa média dos analistas de US$ 1,94 bilhão. O lucro ajustado por ação foi de US$ 3,76, ligeiramente acima do consenso do mercado de US$ 3,75. O lucro líquido atingiu US$ 1,27 bilhão, um salto de 55% em relação aos US$ 820 milhões do mesmo período do ano passado; o EBITDA ajustado ficou em US$ 1,61 bilhão, aumento de 58%, continuando a demonstrar forte capacidade de geração de lucros.

No entanto, o mercado ficou cauteloso porque esse resultado não superou as expectativas de Wall Street, ficando até mesmo aquém das próprias projeções internas da AppLovin. Na teleconferência de resultados que se seguiu, a administração atribuiu o desempenho abaixo do esperado a uma única palavra: timing.

Ritmo de atualização do modelo desacelera e diretoria detalha o problema do “timing”

O cofundador e CEO Adam Foroughi admitiu durante a teleconferência que o negócio de publicidade, fortemente focado em jogos, depende muito do desempenho dos modelos de IA da companhia. Cada iteração substancial do modelo permite que os anunciantes invistam mais, mantendo o retorno desejado sobre os gastos em publicidade. Porém, no recém-finalizado segundo trimestre, esse salto de desempenho do modelo não aconteceu conforme o esperado.

“O problema deste trimestre se resume ao timing”, explicou Foroughi. “O ritmo de melhorias substanciais dos nossos modelos foi mais lento do que o normal e uma grande atualização em termos de performance só chegou após o fechamento do trimestre.” Ele enfatizou que não houve redução da demanda dos anunciantes ou alguma piora do ambiente competitivo durante o trimestre; a receita dos publishers na plataforma agregadora MAX cresceu dois dígitos sequencialmente e a fatia da AppLovin no leilão dos publishers permaneceu estável.

Com essa declaração, a intenção foi clara: sinalizar ao mercado que o motor de crescimento não parou, apenas o calendário do upgrade tecnológico não coincidiu com o fechamento do balanço.

Para o trimestre atual, a AppLovin divulgou projeções que refletem a contribuição do novo modelo. A empresa projeta uma receita no terceiro trimestre entre US$ 2,055 bilhões e US$ 2,085 bilhões, crescimento anual de 46% a 48%; o valor médio, US$ 2,07 bilhões, fica abaixo das expectativas médias dos analistas (US$ 2,08 bilhões). O EBITDA ajustado deve ficar entre US$ 1,71 bilhão e US$ 1,74 bilhão, com margem de aproximadamente 83%.

O CFO Matt Stumpf destacou que a previsão do terceiro trimestre já inclui os custos adicionais de treinamento e infraestrutura computacional devido à implantação do novo modelo, mas não inclui possíveis futuras atualizações de modelo que ainda não foram realizadas. Ele reiterou que a companhia administra-se focando no EBITDA absoluto e no fluxo de caixa livre e continuará investindo sempre que o investimento computacional trouxer receitas adicionais.

De acordo com Stumpf, no longo prazo, a margem EBITDA ajustada tende a se manter pouco acima de 80%, mas pode oscilar no curto prazo por conta dos investimentos em infraestrutura.

Publicidade para consumidores atinge recorde, mas segunda curva de crescimento ainda está em formação

Fora do segmento de jogos, a AppLovin está expandindo agressivamente suas operações para publicidade ao consumidor em setores como e-commerce. Foroughi revelou que, no segundo trimestre, os gastos com publicidade de consumidores bateram recorde, superando em 28% o quarto trimestre de 2025, que costuma ser a alta temporada. Ainda assim, este segmento ainda não tem volume suficiente para compensar integralmente as oscilações do negócio de jogos, mas a direção acredita que sua contribuição aumentará gradualmente.

Durante o período, a empresa abriu ao público uma plataforma self-service de publicidade chamada “AppLovin Ads Manager”. Foroughi afirmou que, no início, o foco está em anunciantes de porte médio que tenham orçamento e estejam dispostos a aprender a usar o novo sistema, e não em disputar imediatamente as grandes marcas ou pequenos comerciantes de massa. O sistema já consegue gerar cartões interativos de forma eficiente, mas criar vídeos longos de alta qualidade automaticamente ainda é um desafio tecnológico. Uma vez solucionado, ou encontrando alternativas, o sistema reduzirá significativamente as barreiras criativas para anunciantes médios e pequenos.

Olhando para o futuro, Foroughi acredita que a combinação da otimização contínua dos modelos de publicidade em jogos com a expansão dos negócios para consumidores poderá sustentar um crescimento composto médio de cerca de 30% ao ano.

Em relação a fluxo de caixa, o fluxo de caixa livre foi de US$ 863 milhões no segundo trimestre. Stumpf explicou que a taxa de conversão de caixa ficou abaixo do normal devido ao timing do pagamento de impostos e juros internacionais, e não reflete mudanças na lucratividade; a expectativa é de melhora no terceiro trimestre, com a taxa de conversão anual voltando em torno de 75% do EBITDA ajustado.

A situação patrimonial segue sólida: a empresa fechou o trimestre com US$ 3,05 bilhões em caixa, dívida total de US$ 3,7 bilhões e alavancagem líquida de apenas 0,1 vez, bem inferior ao objetivo de manter cerca de 1 vez no longo prazo. Sobre recompra de ações, a AppLovin gastou cerca de US$ 551 milhões no segundo trimestre recomprando e cancelando aproximadamente 1,14 milhão de ações, um ritmo consideravelmente menor do que quase US$ 1 bilhão no primeiro trimestre. Stumpf esclareceu que isso reflete apenas a queda temporária do fluxo de caixa livre no trimestre, e a postura da companhia quanto à recompra permanece inalterada. Ao final do trimestre, havia ainda cerca de US$ 1,8 bilhão disponíveis em autorizações para recompra.

Além disso, Stumpf revelou que a investigação voluntária anterior da Securities and Exchange Commission (SEC) foi encerrada, sem recomendações de ações, e a empresa considera o caso não material.

Por que o mercado não se empolga: altas expectativas encontram ansiedade com IA

Antes da divulgação do balanço, as ações da AppLovin já haviam caído cerca de 40% do pico anual acima de US$ 740, com o P/L futuro recuando de níveis muito elevados para perto de 25 vezes, valor mais condizente com o setor de adtech. Por isso, um resultado limpo e “acima das expectativas” poderia ter desencadeado um forte repique. Porém, o que veio foram pequenas decepções tanto na receita quanto no guidance, dando munição para os vendedores.

Um incômodo mais profundo ainda se liga à disrupção da IA. Apesar de a AppLovin enfatizar constantemente que seu sistema Axon utiliza IA para entregar publicidade móvel precisa e que já há uma expansão bem-sucedida para além dos jogos, parte dos investidores ainda desconfia de plataformas tradicionais de software e publicidade passíveis de serem impactadas pela onda de IA. Os analistas também estão bastante divididos: os otimistas ainda sustentam targets acima de US$ 700, vendo a recente queda como exagerada; já os cautelosos acreditam que, com a maturação da plataforma, o período de aceleração mais fácil pode ter ficado para trás.

No fim, a experiência da AppLovin confirma mais uma vez a lógica implacável do mercado atual: em um ambiente em que se busca o “perfeito” a qualquer custo, até uma empresa que cresce mais de 50% na receita anual é penalizada se o progresso ficar apenas uma fração aquém da expectativa mais otimista. Como revela o paradoxo do balanço – por quase qualquer padrão convencional, o trimestre foi forte. Mas, neste clima, “forte” está longe de ser suficiente.