Observação do mercado do dólar: análise do nível 100

Após uma rodada de intervenção do iene, o índice do dólar voltou para o patamar dos 100 pontos. 100 é um nível inteiro muito sensível, e a taxa de câmbio do dólar está atualmente em um estado intermediário delicado. Portanto, hoje vamos discutir as observações do índice do dólar em torno do nível 100.

Por que a taxa de câmbio do dólar está em um estado intermediário? Algumas observações para referência:

Primeiro, vamos olhar a posição. Dados de opções de câmbio mostram que a volatilidade implícita do RR 25D do dólar contra uma cesta de moedas caiu para uma posição neutra. Isso indica que o sentimento altista em relação ao dólar no mercado se dissipou, estando agora num nível neutro.

Agora vamos ao diferencial de taxas. Atualmente, o diferencial entre a taxa de juros de 2 anos dos EUA e de fora dos EUA está em torno de 150bps, o que corresponde basicamente ao índice do dólar, sem exagero ou subavaliação óbvios. Assim, pelo diferencial, o patamar 100 do índice do dólar também é aproximadamente neutro.

O terceiro ponto é a expectativa de elevação de juros. Atualmente, o mercado precifica em 64% a probabilidade de alta dos juros pelo Fed em setembro, que também é uma posição relativamente ambígua; o mercado ainda não formou consenso.

No geral, analisando posição, diferencial e expectativas, o índice do dólar ao redor do nível 100 está em um estado intermediário delicado. De fato, esse é um ponto que pode ir tanto para cima quanto para baixo. Então, o que esperar do dólar daqui para frente?

Considerando o segundo semestre, não tenho uma visão de dólar forte. Porém, a recente queda do índice foi influenciada por muitos eventos pontuais (intervenção no iene, reunião do Fed, etc). Na marca dos 100 pontos, acredito que a força para uma queda acentuada do dólar no curto prazo é limitada, e pode até haver um leve repique. Dois pontos principais sustentam essa visão:

Primeiro, os dados preliminares de julho mostram que a economia norte-americana segue resiliente. O PMI industrial ISM dos EUA em julho atingiu o maior nível em quase quatro anos, e os pedidos iniciais de auxílio-desemprego seguem em níveis historicamente baixos. Esses dados iniciais mostram robustez na economia dos EUA, mas ainda é preciso aguardar o dado oficial de payroll de sexta-feira (projeção do mês: 83 mil, anterior: 57 mil).

Segundo, o Federal Reserve tem, subjetivamente, motivação para enviar sinais hawkish. Após a reunião do Fed e o forte aumento nos juros longos dos Treasuries, o mercado de fato teme que a credibilidade do Fed esteja em risco, assim como a desancoragem de expectativas inflacionárias. Waller terá uma nova oportunidade para ajustar a comunicação na conferência de Jackson Hole no final de agosto, e alguns membros mais agressivos já vêm sinalizando ao mercado a necessidade de um aumento preventivo dos juros.

Em suma, vale a pena manter expectativas em relação ao índice do dólar ao redor da marca dos 100 pontos.

Resumindo o conteúdo de hoje:

1. Após uma rodada de intervenção do iene, o índice do dólar voltou ao patamar dos 100 pontos. Pelo panorama cambial, posição, diferencial e expectativas estão em níveis relativamente neutros, e o índice se encontra numa situação intermediária delicada;

2. No horizonte do segundo semestre, não vejo dólar forte, embora a recente queda tenha sido causada por muitos eventos pontuais. No nível dos 100 pontos, acredito que a pressão de queda de curto prazo é limitada e pode haver até alguma recuperação;

3. Pelos dados preliminares de julho, a economia dos EUA mostra resiliência, aguardando confirmação sexta-feira com o payroll. Num contexto de preocupação do mercado com a credibilidade do Fed, a autoridade monetária também tem motivação para sinalizar postura mais hawkish, com Waller tendo uma oportunidade de ajuste na conferência de Jackson Hole no final de agosto. No geral, vale ter expectativas positivas para o índice do dólar na faixa dos 100.