E se as stablecoins obrigassem os Estados Unidos a repensar toda a sua estratégia de dívida

A stablecoin, uma invenção 100% americana, pode muito bem se tornar a ferramenta que redesenha as finanças globais. Contudo, em seu próprio território, os americanos não estão dispostos a engolir o polvo. Porque esses tokens atrelados ao dólar, discretos e eficientes, estão agora devorando o coração do sistema: a dívida pública. Os números são vertiginosos. E Washington está apenas começando a compreender a magnitude da fera.

2 trilhões em stablecoins até 2028: o número que abalou Washington e as finanças

Vamos começar contextualizando essa revolução silenciosa. O Standard Chartered Bank, uma instituição séria por excelência, acaba de publicar uma projeção que muda radicalmente o jogo para a indústria cripto. Até 2028, a capitalização total das stablecoins pode chegar a 2 trilhões de dólares, um valor impressionante. Para medir o avanço, lembre-se que hoje, o mercado atinge cerca de 300 bilhões. Isso significa um aumento de seis vezes em apenas três anos, uma ascensão meteórica.

A tradução concreta desse crescimento é implacável: esses tokens, para serem emitidos, precisam obrigatoriamente ser lastreados por reservas sólidas. E essas reservas são largamente compostas por títulos do Tesouro dos EUA, os cobiçados T-bills. 

Os analistas Geoffrey Kendrick e John Davies escrevem preto no branco em seu relatório: 

Os emissores de stablecoin estão se tornando os maiores compradores de T-bills.

Se somarmos a isso as compras programadas pelo Federal Reserve, temos uma demanda total colossal de 2,2 trilhões de dólares. Diante dessa montanha, a oferta natural de T-bills chega apenas a 1,3 trilhão, revelando um déficit de 900 bilhões que ninguém havia previsto.

Suspender títulos de 30 anos? O Tesouro dos EUA agora não tem escolha

Diante desse desequilíbrio histórico, Washington deve reagir urgentemente ou corre o risco de travar o mercado. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, já deixou escapar uma frase que diz muito sobre as novas prioridades. Diante do Congresso dos EUA, ele mencionou o GENIUS Act como uma “característica importante do financiamento do governo federal.” (“Uma característica importante do financiamento do governo dos EUA.” – Fonte: The Block). 

Tradução simples: as stablecoins deixaram de ser uma curiosidade tecnológica marginal reservada a entusiastas de cripto. Elas estão se tornando uma engrenagem essencial na máquina estatal, uma ferramenta de financiamento em pleno direito. 

No relatório trimestral publicado em fevereiro, o Tesouro inclusive afirma oficialmente que “está monitorando de perto a crescente demanda por T-bills vinda do setor privado.” Os analistas do Standard Chartered propõem uma solução radical, porém lógica: aumentar a participação dos T-bills na emissão total da dívida em 2,5 pontos percentuais ao longo de três anos. 

A consequência imediata desse reequilíbrio seria espetacular. Isso exigiria reduzir proporcionalmente a emissão de títulos de longo prazo e o número, então, tem efeito de bomba: permitiria concretamente suspender os leilões de títulos de 30 anos por três anos inteiros. 

Há um precedente histórico, entre 2002 e 2006, mas foi em um contexto de superávit orçamentário, não de déficit crônico como hoje. Desta vez, seria uma admissão de fraqueza, mas também uma adaptação forçada.

Tether, novo mestre da dívida dos EUA, e os riscos que o cripto prefere ignorar

Vamos agora fazer uma pausa para observar o protagonista central dessa virada histórica. A Tether, gigante incontestável das stablecoins, atualmente possui 185 bilhões de dólares em circulação, um peso considerável. Mais ainda, ela já detém mais de 120 bilhões em T-bills em suas reservas, colocando-se no nível de alguns Estados de porte médio no mercado de dívida. 

Se a projeção do Standard Chartered se concretizar, Tether e seus concorrentes diretos se tornarão literalmente inevitáveis na gestão da dívida dos EUA, uma perspectiva que faz os tradicionalistas estremecerem. No entanto, nem todos estão contentes com essa evolução no universo cripto. Kevin Lee, chief business officer da Gate, pondera o entusiasmo ao lembrar um fato óbvio: 

“O impacto macro permanecerá marginal enquanto a escala não for realmente substancial.

Mais preocupante ainda, Nic Puckrin, analista renomado do Coin Bureau, alerta para um perigo frequentemente ignorado: “O verdadeiro perigo é a concentração de liquidez nas mãos destes grandes emissores.”

Em outras palavras, esses gigantes poderiam amplificar perigosamente os movimentos do mercado durante períodos de estresse, comprando em massa quando há liquidez abundante e vendendo bruscamente quando ela seca. O ciclo agora se fecha, para o bem ou para o mal.

Números-chave que mostram a virada histórica

• Capitalização de stablecoins em 2028: 2 trilhões de dólares projetados pelo Standard Chartered;
• Demanda por T-bills: 800 a 1.000 bilhões gerados pelos emissores de stablecoins;
• Déficit entre oferta e demanda: faltarão 900 bilhões em T-bills em 2028;
• Posição da Tether: 120 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA;
• Possível consequência: suspensão dos títulos de 30 anos por três anos.

Apesar de um mercado cripto em baixa, a Tether supera com regularidade desconcertante. A stablecoin USDT resiste onde os ativos digitais fraquejam, impulsionada por uma demanda insaciável por segurança em dólar. Um polvo silencioso e discreto, estendendo seus tentáculos um pouco mais a cada dia sobre as finanças globais.