De apostas a títulos: como os mercados de previsão estão se tornando a nova fronteira de Wall Street

Os mercados de previsão estão rapidamente se transformando de curiosidades do universo cripto em infraestrutura financeira séria — ainda assim, os reguladores continuam indecisos se tratam de inovação ou de jogos de azar.

O processo movido por Massachusetts em 2025 contra a Kalshi por contratos da NFL, apesar da aprovação prévia da CFTC, destacou o crescente abismo entre a supervisão estadual e federal. Enquanto isso, o investimento multibilionário da Intercontinental Exchange (ICE) na Polymarket impulsionou as negociações baseadas em eventos para o centro das finanças tradicionais.

Antes descartados como “jogos de azar legalizados”, os mercados de previsão agora atraem capital institucional enquanto os reguladores correm para definir onde termina a especulação e começa a inovação financeira.

Lei Federal vs. Estadual: Quem Define o Limite?

Para avaliar se esses mercados marcam a próxima fase da inovação financeira ou permanecem como especulação de alto risco, a BeInCrypto conversou com Rachel Lin (SynFutures), Juan Pellicer (Sentora) e Leo Chan (Sportstensor). Cada um ofereceu visões distintas sobre as forças legais e econômicas que moldam os mercados de previsão à medida que 2026 se aproxima.

O desafio de Massachusetts aos contratos da NFL da Kalshi expôs um conflito entre a supervisão federal e estadual. A CFTC havia aprovado os contratos, mas o estado os classificou como jogos de azar não licenciados — uma disputa que agora define como os mercados de eventos se encaixam na legislação dos EUA.

“Os investidores devem, em última análise, confiar no arcabouço federal da CFTC, que prevalece sobre as leis estaduais em relação a derivativos e aprovou explicitamente os contratos da NFL da Kalshi. Isso proporciona clareza nacional em meio aos desafios estaduais em andamento”, disse Juan Pellicer, Head de Pesquisa da Sentora.

Leo Chan, CEO da Sportstensor, acrescentou que as regras fragmentadas em nível estadual já criaram confusão na supervisão das apostas esportivas e afirmou que uma orientação federal consistente restauraria a clareza tanto para as plataformas quanto para os participantes. Ambos os executivos concordaram que um arcabouço regulatório uniforme é essencial para a adoção institucional.

Volume vs. Valor: O Verdadeiro Indicador de Saúde do Mercado

Dados do setor da Dune mostram que as negociações semanais nas principais plataformas recentemente ultrapassaram US$ 2 bilhões, com a Kalshi detendo cerca de 60% do mercado e a Polymarket cerca de 35%, US$ 1,3 bilhão e US$ 773 milhões, respectivamente, enquanto modelos sem tokens dominam o valor total bloqueado.

Volume Notional Semanal dos Mercados de Previsão | Dune

Críticos observam que esses números incluem operações de ida e volta que inflacionam a atividade sem transferir risco real. Líderes do setor argumentam que a transparência deve evoluir além dos simples volumes brutos.

“O volume sozinho não reflete a realidade econômica”, disse Rachel Lin da SynFutures. “Devemos reportar o interesse em aberto ponderado pelo tempo e o valor líquido liquidado — isso mostra quanto risco realmente é transferido quando os mercados são resolvidos.”

Lin acrescentou que indicadores como profundidade de liquidez, número de traders financiados únicos e taxas de retenção ajudam reguladores e instituições a distinguir participação genuína de movimentação superficial. Pellicer concordou, observando que a divulgação padronizada do interesse em aberto, número de traders e períodos de posse fortaleceria a confiança e provaria que esses mercados transferem risco real em vez de gerar ruído.

Avaliações e Lógica dos Investidores

A Polymarket lançou um Finance Hub oferecendo mercados de ações e índices “up/down” e fez parceria com a Stocktwits para incorporar previsões de resultados diretamente nas páginas de ações — transformando o sentimento do investidor em probabilidades negociáveis.

Kalshi recentemente levantou mais de US$ 300 milhões a uma avaliação de US$ 5 bilhões de Sequoia, a16z, Paradigm e outros. Desde então, crescemos mais de 3x, atingimos US$ 50 bilhões de volume anualizado e nos tornamos o maior mercado de previsão do mundo. E hoje… Kalshi vai global. Mais de 140 países. 1 pool de liquidez.

— Tarek Mansour (@mansourtarek_) 10 de outubro de 2025

A avaliação de aproximadamente US$ 2 bilhões da Kalshi e os relatados US$ 9–10 bilhões da Polymarket geraram debate sobre sustentabilidade. Alguns investidores veem múltiplos justificados devido ao rápido crescimento; outros os consideram apostas especulativas nos efeitos de rede futuros.

“Esses múltiplos são justificados pelo rápido crescimento”, disse Pellicer. “O volume anualizado da Kalshi saltou para US$ 50 bilhões a partir de US$ 300 milhões no ano passado. Os mercados de previsão podem revolucionar mais de US$ 1 trilhão em derivativos tradicionais.”

Leo Chan contrapôs que a avaliação da Polymarket reflete seu potencial de reestruturar o fluxo de informações nas finanças globais — uma aposta de longo prazo na monetização da previsão coletiva, em vez de lucros de curto prazo.

De Casas de Apostas à Infraestrutura Financeira

Mais de 60% da atividade da Kalshi permanece em esportes, mas a diversificação decidirá se as instituições verão os mercados de previsão como utilidades financeiras. Lin argumentou que a legitimidade virá da precificação de resultados que as finanças tradicionais não conseguem medir.

“As instituições não precisam de outra forma de negociar lucros ou eventos macro — elas já têm isso”, disse Lin. “O verdadeiro valor dos mercados de previsão está em quantificar o que as finanças tradicionais não conseguem: decisões políticas, avanços tecnológicos e riscos geopolíticos.”

Interesse em Aberto dos Mercados de Previsão | Dune

Chan observou que a adoção dispara durante eleições, grandes temporadas esportivas ou notícias de última hora — cada uma atraindo novos usuários. Pellicer acrescentou que a sustentabilidade depende da retenção: quando cerca de 30% dos novos usuários permanecem ativos, “você pode começar a chamar isso de adoção significativa.”

A Polymarket fez parceria com a Stocktwits para lançar mercados baseados em lucros, enquanto o X (antigo Twitter) a nomeou como fornecedora oficial de dados. Enquanto isso, a xAI se uniu à Kalshi, ampliando o alcance dos mercados de previsão para além do público nativo cripto.

Governança e Transparência

O FMI alertou que transparência e governança fracas podem amplificar riscos de manipulação em mercados financeiros de rápido crescimento — uma preocupação que se aplica igualmente aos mercados de previsão à medida que escalam. O setor deve adotar padrões institucionais para gestão de risco, margem e divulgação para evoluir como utilidades financeiras confiáveis.

“Os mercados de previsão precisam de margens ajustadas à volatilidade, divulgações de posições em tempo real e auditorias independentes”, disse Pellicer. “Essas reformas os transformariam de ferramentas especulativas em utilidades confiáveis de hedge.”

Chan concordou, dizendo que os mercados de previsão se comportam muito como opções e deveriam ser supervisionados sob arcabouços comparáveis. Lin enfatizou que investidores estratégicos — de fundos de venture capital a instituições financeiras — fornecem credibilidade regulatória crucial e acesso a políticas.

Pellicer acrescentou que apoiadores como Charles Schwab, Henry Kravis, Peter Thiel e Vitalik Buterin trazem capital e legitimidade, acelerando o engajamento político e a aceitação pública. Grandes apoiadores incluem Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures e Coinbase Ventures — conectando capital nativo cripto e tradicional em uma nova classe de ativos de “dados de probabilidade”.

Perspectiva Global: Além dos EUA

O arcabouço MiCA da Europa deixa os mercados de previsão indefinidos, enquanto Singapura e Tailândia os proíbem sob leis de jogos de azar. Ainda assim, novas jurisdições como os Emirados Árabes Unidos e Hong Kong estão surgindo como laboratórios para crescimento regulado. Chan apontou para o Reino Unido, cujas leis de jogos de azar equilibradas e cultura “hiper-financeirizada” podem preencher a lacuna política do MiCA e impulsionar a adoção inicial.

Lin viu a experimentação global como uma mudança mais ampla em como as economias valorizam a informação. Atribuir preços a resultados antes imensuráveis pode redefinir mercados — de negociação de ativos à negociação de conhecimento. Chan sugeriu que essa trajetória pode levar a modelos de “futarquia”, onde resultados de mercado, e não votos, decidem políticas públicas.

Conclusão

A perspectiva do FMI de julho de 2025 projeta crescimento global de 3,0% — um pano de fundo favorável para ativos de risco e mercados de eventos. Com regras mais explícitas, os mercados de previsão podem se tornar ferramentas padrão de hedge para instituições e traders de varejo.

Os mercados de previsão estão migrando das margens especulativas para a legitimidade financeira. O investimento da ICE e a aprovação da CFTC marcam uma infraestrutura em amadurecimento, mas a fragmentação legal e os riscos de governança persistem. A linha entre inovação e aposta continua turva — moldada menos pela tecnologia do que pela regulação e confiança.

Se transparência e supervisão avançarem junto com a inovação, contratos de eventos podem evoluir para uma nova classe de ferramentas de precificação de risco para investidores e instituições. Até lá, os mercados de previsão permanecem em uma encruzilhada: parte experimento, parte infraestrutura e um teste vivo de como as finanças valorizam a previsão.