Instituições afirmam que o destino dos mercados emergentes depende da volatilidade, e não do dólar

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智通财经2026/09/30 10:36

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O relatório mais recente de estratégia para mercados emergentes de uma instituição transmite uma mensagem subtil: o pano de fundo macroeconómico das divisas e do crédito dos mercados emergentes tornou-se mais rigoroso, mas trata-se de uma história de retorno suprimido e não de colapso.
A instituição indica que o fator desencadeador é a sua perspectiva interna mais hawkish sobre a Reserva Federal dos EUA, prevendo atualmente mais dois aumentos de juros, com o risco tendendo para uma posição ainda mais hawkish. Ao mesmo tempo, eleva as previsões de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA e o caminho do índice do dólar: espera-se que o índice do dólar esteja a 102 no quarto trimestre de 2026 e a 104 durante todo o ano de 2027, acima dos 96 a 99 anteriormente previstos.
A instituição considera que isto representa um vento contrário significativo para as operações de arbitragem em mercados emergentes já em níveis historicamente baixos, e neste momento o fluxo de capitais para obrigações em moeda local ultrapassa amplamente os retornos reais, sendo a maior diferença desde 2013 segundo a sua medição.
Na sua interpretação, a instituição prevê que os fluxos de capitais desacelerarão, em vez de os retornos subitamente alcançarem os fluxos, e aponta o rand sul-africano e o peso mexicano como as suas ferramentas preferidas para cobertura táctica.
O ponto-chave é que a instituição realça que o fortalecimento do dólar não elimina automaticamente as operações de arbitragem em mercados emergentes. O principal fator oscilante identificado é a volatilidade e não a direção imediata do mercado.
Historicamente, a combinação de um dólar forte e baixa volatilidade foi predominante; neste ambiente, as moedas dos mercados emergentes e a duration local geralmente registam retornos positivos. A instituição acredita que a resiliência dos lucros empresariais, e não a robustez macroeconómica, é fundamental para conter a volatilidade.
No âmbito do crédito, a instituição observa que o spread das dívidas soberanas de mercados emergentes apenas se alargou moderadamente, mesmo após absorver cerca de 90 pontos base de vendas de títulos do Tesouro dos EUA, e projeta que o cenário de referência até ao final do ano preveja apenas mais 10 pontos base de alargamento.
A instituição afirma que não está a vender neste momento, mas irá esperar por um excesso de alargamento dos spreads antes de voltar a uma visão otimista, considerando então também regressar ao sobrepeso dos segmentos de alto rendimento.
A instituição salienta ainda uma mudança estrutural nos fatores de impulsão dos mercados emergentes, referindo que a influência do petróleo aumentou substancialmente. O seu modelo de três fatores — petróleo, títulos do Tesouro dos EUA e índice do dólar — agora explica entre 55% e 60% da variância dos retornos dos mercados emergentes, em comparação com cerca de 25% antes do conflito com o Irão, demonstrando que os motores macroeconómicos dos mercados emergentes já ultrapassam o tradicional eixo Reserva Federal-dólar.
A instituição conclui que rendimentos mais elevados e um dólar mais forte aumentam a fasquia para a performance dos mercados emergentes, mas fundamentos mais fortes, volatilidade controlada e spreads resilientes implicam que os retornos tenderão a descer lentamente, e não a serem redefinidos de forma desordenada.

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