ORCL: a procura de IA está em forte crescimento, mas os investidores começam a contabilizar o custo do crescimento

A Oracle divulgará os resultados do 1.º trimestre fiscal de 2027 após o fecho do mercado, a 10 de setembro. Ao longo do último ano, a ORCL passou de uma das apostas favoritas do mercado em infraestrutura de IA para um nome muito mais controverso. A procura já não é a principal questão. Com as RPO a atingirem 638 mil milhões de dólares, os clientes estão claramente a comprometer-se com a capacidade computacional da Oracle. A questão essencial é quanto terá a Oracle de gastar para converter esses contratos em receita e se esse crescimento conseguirá, por fim, gerar fluxo de caixa livre suficiente.

Fundamentos

No último trimestre, a receita da Oracle aumentou 21% em termos homólogos, enquanto a receita da nuvem cresceu 47% e a receita da infraestrutura OCI disparou 93%. A administração apontou para um crescimento da receita no 1.º trimestre fiscal entre 27% e 29%, um crescimento da receita da nuvem entre 58% e 64% e um EPS ajustado entre 1.72 $ e 1.76 $. Wall Street prevê uma receita de aproximadamente 19.1 mil milhões de dólares e um EPS próximo de 1.74 $. A Oracle mantém também a sua meta de receita de cerca de 90 mil milhões de dólares para o ano fiscal de 2027.

O desafio é que o crescimento exige cada vez mais capital. A Oracle gerou um fluxo de caixa livre negativo de aproximadamente 23.7 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2026 e angariou cerca de 48 mil milhões de dólares em financiamento. A empresa prevê ainda angariar aproximadamente mais 40 mil milhões de dólares através de dívida e capital no ano fiscal de 2027.

Esta é a principal tensão na narrativa da Oracle. RPO mais elevadas melhoram a visibilidade da receita a longo prazo, mas também exigem atualmente mais centros de dados, energia e investimento em infraestrutura. Por conseguinte, os investidores precisam de ver a OCI manter-se forte, enquanto as despesas de capital, as necessidades de financiamento e a pressão sobre o fluxo de caixa começam a estabilizar.

Análise técnica

A ORCL está a ser negociada perto da zona dos 160 $, mais de 50% abaixo do seu pico de 2025 e com uma queda de aproximadamente 20% desde o início do ano. Grande parte do prémio de avaliação associado à anterior aposta em IA já foi reduzida.

O primeiro grande nível ascendente situa-se em torno dos 170 $. Um movimento sustentado acima dessa zona após a divulgação dos resultados poderá confirmar uma recuperação mais ampla e abrir caminho para os 180 $.

Em sentido descendente, os 155 $ continuam a representar uma importante zona de suporte. Uma quebra decisiva abaixo desse nível sugeriria que o mercado continua focado nos riscos de financiamento e de fluxo de caixa, podendo a zona dos 145 $ tornar-se o próximo grande suporte.

Fluxos

O posicionamento reflete uma combinação de otimismo a longo prazo e cautela a curto prazo. A maioria dos analistas mantém uma perspetiva positiva relativamente às oportunidades da Oracle na nuvem e na IA a longo prazo, mas os preços-alvo variam bastante. Algumas empresas ainda anteveem um forte potencial de valorização, enquanto outras se tornaram mais conservadoras à medida que aumentam as preocupações com as despesas de capital, a emissão de dívida e os custos de financiamento.

Esta divergência mostra como o debate mudou. Os investidores já não questionam se a Oracle consegue crescer. Questionam quanto deverá valer esse crescimento, tendo em conta o capital necessário para o sustentar.

O mercado de opções está a antecipar um movimento de aproximadamente 11% após a divulgação dos resultados, o que sugere que as expectativas de volatilidade já são elevadas. Por conseguinte, uma simples superação das expectativas de EPS poderá não ser suficiente. É provável que os investidores se concentrem mais no crescimento da OCI, na conversão da carteira de contratos, na disciplina das despesas de capital e no caminho para a melhoria do fluxo de caixa livre.

Estratégia

• Otimista: Se o crescimento da OCI e da nuvem superar as expectativas, a administração mantiver a sua meta de receita de aproximadamente 90 mil milhões de dólares para o ano fiscal de 2027 e apresentar um caminho mais claro para a estabilização das despesas de capital e do fluxo de caixa, uma quebra acima dos 170 $ poderá confirmar uma recuperação impulsionada pelos resultados. A próxima grande zona ascendente situar-se-ia em torno dos 180 $.

• Neutra: Se a receita e o EPS estiverem, de um modo geral, em linha com as expectativas, mas as necessidades de financiamento e o fluxo de caixa livre apresentarem poucas melhorias, a ORCL poderá continuar a oscilar num intervalo entre aproximadamente 155 $ e 170 $. Nesse cenário, aguardar por uma quebra mais clara ofereceria um perfil de risco-retorno mais favorável do que tentar acompanhar a força do movimento.

• Pessimista: Se o crescimento da OCI desiludir ou a administração voltar a aumentar as despesas de capital e as necessidades de financiamento, mesmo RPO mais elevadas poderão ser interpretadas negativamente caso o crescimento dos contratos pareça ultrapassar a capacidade da Oracle para os rentabilizar de forma eficiente. Uma quebra abaixo dos 155 $ enfraqueceria a estrutura e voltaria a colocar os 145 $ em destaque.

A questão central para a Oracle mudou. Os investidores já não debatem se a procura de IA é real. Questionam quanto custará esse crescimento. Se a conversão em receita começar a acompanhar o investimento em infraestrutura, a ORCL poderá entrar numa fase significativa de recuperação da avaliação. No entanto, se a pressão sobre o fluxo de caixa continuar a agravar-se, mesmo uma enorme carteira de contratos poderá não ser suficiente para restabelecer a confiança.

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