Jackson Hole envia um sinal austero: credibilidade da Fed, reavaliação das taxas e oportunidades de trading

O simpósio de Jackson Hole nunca foi apenas uma etapa para os responsáveis dos bancos centrais apresentarem discursos sobre política monetária. É também um momento crucial para o reajustamento dos preços dos ativos a nível mundial. As declarações do presidente da Fed, Kevin Warsh, desencadearam uma volatilidade significativa no mercado, não só porque reafirmou uma postura de combate à inflação, mas também porque os mercados começaram a acreditar que a Fed poderá estar pronta para transformar a "vigilância verbal sobre a inflação" num aperto monetário mais concreto.

Segundo o artigo, após o discurso de Warsh, o retorno das obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos subiu 12 pontos base num único dia, para 4.35%, enquanto a probabilidade implícita no mercado de uma subida de 25 pontos base da taxa em setembro ultrapassou os 50%. Isto sugere que o segmento de curto prazo do mercado de taxas se afastou rapidamente das expectativas de que a Fed manteria as taxas inalteradas e começou a incorporar a possibilidade de um novo aperto monetário.

Para os traders de CFD, esta não é apenas uma questão relacionada com o mercado obrigacionista. É um desenvolvimento transversal aos mercados que afeta o dólar norte-americano, o ouro, os índices de ações, os criptoativos e as ações sensíveis às taxas de juro.

1. A verdadeira questão que Warsh precisa de abordar: a credibilidade da Fed

Nos últimos meses, as preocupações do mercado relativamente à Fed não se limitaram ao facto de a inflação permanecer acima do objetivo. A questão mais importante tem sido saber se existe um desfasamento entre a orientação declarada da política da Fed e as pressões reais sobre os preços na economia.

Segundo o artigo, a inflação nos EUA mantém-se nos 3.7%, ainda significativamente acima do objetivo de longo prazo de 2% da Fed. Warsh salientou que as tendências da inflação subjacente não tinham apresentado "qualquer melhoria significativa" e reiterou que o objetivo de 2% é "firme e fixo". A importância desta mensagem reside no facto de não ter desvalorizado a inflação nem dado prioridade à redução das preocupações do mercado em relação ao crescimento ou à volatilidade dos mercados financeiros.

Por outras palavras, a Fed procura transmitir 3 mensagens fundamentais:

• A inflação ainda não foi derrotada e a política monetária não pode avançar demasiado cedo para uma flexibilização.

• Mesmo que os mercados financeiros prefiram taxas mais baixas, a Fed não sacrificará o seu objetivo de inflação apenas para apoiar os preços dos ativos.

• Se os dados económicos e relativos aos preços não melhorarem, as subidas das taxas continuarão a ser uma opção realista entre os instrumentos de política monetária.

Para o mercado obrigacionista, isto representa o restabelecimento da "credibilidade austera". Quando os investidores acreditam que um banco central está disposto a agir para conter a inflação, isso pode, em teoria, ajudar a estabilizar as expectativas de inflação a longo prazo. No curto prazo, porém, os mercados começam por incorporar uma maior probabilidade de subidas das taxas, razão pela qual os retornos das obrigações do Tesouro de curto prazo tendem a subir primeiro.

2. Porque subiu tão acentuadamente o retorno das obrigações do Tesouro a 2 anos?

O retorno das obrigações do Tesouro a 2 anos é geralmente considerado um dos indicadores mais sensíveis das expectativas do mercado quanto à futura política da Fed.

A subida de 12 pontos base não refletiu uma melhoria súbita das expectativas de crescimento económico a longo prazo. Em vez disso, mostrou que os mercados estavam a rever as suas perspetivas quanto à provável trajetória das taxas de juro ao longo das próximas reuniões do FOMC. Em termos simples, os traders estão a reavaliar os seguintes cenários:

• A probabilidade de uma subida de 25 pontos base da taxa em setembro aumentou;

• Pelo menos 1 subida da taxa antes do fim do ano está gradualmente a tornar-se a perspetiva consensual;

• Se a inflação se mantiver persistente, a probabilidade de outra subida em dezembro também aumentará;

• As taxas de juro mais elevadas poderão manter-se durante mais tempo do que anteriormente previsto.

Importa salientar que o retorno das obrigações do Tesouro a 30 anos permaneceu praticamente inalterado. Esta "subida acentuada no curto prazo e relativa estabilidade no longo prazo" sugere que os mercados acreditam que uma postura mais firme da Fed no combate à inflação poderá aumentar os custos de financiamento no curto prazo, mas também ajudar a impedir que as expectativas de inflação a longo prazo fiquem desancoradas.

Consequentemente, a alteração da curva de retornos pode ser interpretada da seguinte forma: o mercado está preocupado com taxas mais elevadas no curto prazo, mas continua a esperar que a Fed recupere o controlo da inflação a longo prazo.

3. Dólar mais forte e ouro mais fraco: a transmissão típica de uma Fed austera

Após as declarações de Warsh, o dólar norte-americano valorizou-se, enquanto os preços do ouro caíram. Esta é uma reação típica do mercado a uma postura mais austera da Fed.

Porque se valoriza o dólar norte-americano?

Quando os mercados aumentam as expectativas de subidas das taxas pela Fed, a atratividade do retorno dos ativos dos EUA tende a aumentar. Para os investidores mundiais, deter ativos denominados em dólares pode proporcionar retornos mais elevados, atraindo potencialmente fluxos de capital para o dólar e impulsionando o índice do dólar norte-americano.

Além disso, num contexto de persistente incerteza económica e geopolítica mundial, o dólar beneficia de:

• Diferenciais das taxas de juro;

• Liquidez elevada;

• O seu papel enquanto moeda de refúgio.

Se a Fed mantiver uma orientação austera da política monetária, o dólar poderá continuar a beneficiar de apoio no curto prazo, sobretudo face às moedas de economias com uma política monetária mais acomodatícia ou uma dinâmica económica mais fraca.

Porque fica o ouro sob pressão?

O ouro não gera juros. Por conseguinte, quando as taxas sem risco e os retornos reais sobem, o custo de oportunidade de deter ouro também aumenta. Um dólar mais forte aumenta ainda mais o custo da compra de ouro para os investidores que não utilizam o dólar, criando frequentemente pressão vendedora no curto prazo.

No entanto, o ouro não é impulsionado apenas pelas taxas de juro. Vários fatores mencionados no artigo poderão continuar a apoiar os preços do ouro a médio e longo prazo, incluindo:

• Grandes défices orçamentais dos EUA e pressão decorrente da oferta de dívida;

• Conflitos geopolíticos e riscos relacionados com os preços da energia;

• Preocupações com uma nova subida da inflação a longo prazo;

• Procura de ativos de refúgio associada aos riscos de crédito do dólar norte-americano e da dívida soberana.

Por conseguinte, o ouro não deve necessariamente ser encarado como uma transação baixista unidirecional. Em vez disso, o mercado poderá passar de uma "transação baseada no refúgio e na inflação" para uma "transação impulsionada pelas taxas e pelo dólar". Para os traders, o mais importante é acompanhar a interação entre os retornos reais, o dólar e os riscos geopolíticos.

4. Pressão sobre as ações tecnológicas e os índices de ações: as avaliações elevadas receiam taxas mais altas

Quando as expectativas relativas às taxas de juro aumentam, as ações tecnológicas e as ações de crescimento com avaliações elevadas tendem a sofrer maior pressão. Isto acontece porque as suas avaliações dependem fortemente do valor atual dos fluxos de caixa futuros. Quando as taxas de desconto sobem, os múltiplos preço-lucro e os prémios de avaliação que os investidores estão dispostos a pagar podem diminuir.

O artigo assinala que as ações tecnológicas sensíveis às taxas enfraqueceram após o discurso de Warsh, refletindo uma reavaliação de várias questões pelo mercado:

• Se as taxas de juro elevadas permanecerão em vigor durante mais tempo;

• Se o boom do investimento em IA já incorpora um otimismo excessivo;

• Se os custos de financiamento das empresas poderão aumentar;

• Se as despesas dos consumidores e das empresas poderão abrandar devido às taxas mais elevadas.

Ainda assim, os índices de ações dos EUA não são impulsionados apenas pela Fed. Os mercados também têm de avaliar os resultados das empresas, as despesas de capital em IA, os custos da energia, os dados relativos aos consumidores e a política orçamental. Se os resultados das empresas permanecerem sólidos, os índices de ações poderão entrar num intervalo volátil em que "as taxas pressionam as avaliações, enquanto os resultados apoiam o índice". Inversamente, se as taxas elevadas começarem a prejudicar o crescimento económico, o risco de uma correção mais ampla poderá aumentar.

Os mercados também tendem a tornar-se mais sensíveis em setembro, um mês que, historicamente, tem registado uma volatilidade sazonal relativamente elevada nas ações dos EUA. Com reuniões da Fed e a divulgação de dados sobre a inflação e o emprego em rápida sucessão, a volatilidade dos índices poderá aumentar significativamente.

5. O verdadeiro problema de longo prazo do mercado obrigacionista: não apenas a Fed, mas também os défices orçamentais e a oferta de dívida

Mesmo que a Fed restabeleça a sua credibilidade no combate à inflação, isso não significa que a pressão sobre as obrigações do Tesouro de longo prazo desaparecerá por completo.

O artigo assinala que o défice orçamental anual do governo federal dos EUA está próximo de 2 biliões de USD. Em conjunto com o boom do investimento em IA e as necessidades de financiamento do governo, o mercado tem de absorver um volume substancial de dívida recém-emitida. Trata-se de uma questão mais estrutural do que as subidas das taxas no curto prazo.

Os retornos de longo prazo são geralmente influenciados por uma combinação de fatores:

• A taxa diretora da Fed;

• As expectativas de inflação a longo prazo;

• As expectativas de crescimento económico;

• Os défices orçamentais e a dimensão das emissões de obrigações do Tesouro;

• A procura externa e a liquidez do mercado;

• O prémio de prazo das obrigações.

Por conseguinte, mesmo que as subidas das taxas da Fed ajudem a conter a inflação no curto prazo, os retornos das obrigações do Tesouro a 10 e 30 anos poderão permanecer elevados se os mercados continuarem preocupados com o aumento dos défices orçamentais dos EUA e com a oferta excessiva de obrigações do Tesouro.

Isto também explica por que motivo uma Fed mais austera não deve ser automaticamente associada a retornos mais baixos das obrigações do Tesouro de longo prazo. As taxas de curto prazo refletem as expectativas quanto à política monetária, enquanto as taxas de longo prazo também têm de enfrentar a realidade orçamental e a pressão da oferta de dívida.

6. Três cenários fundamentais que os mercados devem acompanhar

Cenário 1: a inflação mantém-se elevada e a Fed sobe a taxa em setembro

Se os próximos dados do IPC, PCE ou salários voltarem a superar as expectativas, a probabilidade de uma subida da taxa em setembro aumentará ainda mais.

As possíveis reações do mercado poderão incluir:

• Um dólar norte-americano mais forte;

• Subida dos retornos das obrigações do Tesouro de curto prazo;

• Pressão sobre o ouro no curto prazo;

• Maior volatilidade nas ações tecnológicas e nas ações de crescimento com avaliações elevadas;

• Possível pressão sobre as avaliações dos índices de ações dos EUA.

Cenário 2: a Fed mantém a retórica austera, mas não atua

Este é o "risco de inversão" que os mercados precisam de acompanhar mais atentamente.

Se Warsh continuar a salientar os riscos de inflação, mas o FOMC acabar por não subir as taxas, os mercados poderão voltar a questionar a comunicação da Fed e a sua disponibilidade para concretizar as medidas anunciadas. Os possíveis resultados poderão incluir:

• Uma descida dos retornos das obrigações do Tesouro a 2 anos;

• Uma interrupção ou um enfraquecimento da valorização do dólar;

• Uma recuperação do ouro;

• Uma recuperação dos índices de ações à medida que a pressão das taxas diminui;

• Um aumento da volatilidade do mercado à medida que os traders recalibram as expectativas quanto à política monetária.

Cenário 3: a inflação e o crescimento deterioram-se em simultâneo

Este é o cenário mais complexo, frequentemente descrito como um "risco semelhante à estagflação".

Se os preços da energia continuarem a subir e a inflação permanecer elevada, enquanto o crescimento económico e os resultados das empresas começam a abrandar, a Fed enfrentará uma escolha difícil: subir as taxas poderá prejudicar o crescimento, enquanto não as subir poderá permitir que as expectativas de inflação fiquem desancoradas.

Num contexto desta natureza, os mercados registam frequentemente maior volatilidade e as correlações tradicionais entre o ouro, o dólar norte-americano, as obrigações do Tesouro e os índices de ações podem ser temporariamente interrompidas.

7. Como podem os traders de CFD abordar o movimento do mercado após Jackson Hole?

Para os traders de CFD, o foco após Jackson Hole não deve limitar-se a tentar adivinhar se a Fed subirá as taxas. Mais importante ainda, os traders devem compreender como as alterações das expectativas relativas à política monetária se transmitem às diferentes classes de ativos.

As áreas que merecem acompanhamento incluem:

• CFD de ouro: Acompanhe o dólar norte-americano, os retornos reais, os desenvolvimentos geopolíticos e os dados sobre a inflação. As expectativas austeras tendem a pressionar o ouro, mas o aumento da procura de ativos de refúgio também pode desencadear uma recuperação rápida.

• CFD sobre índices de ações dos EUA: Acompanhe a reação de índices como o Nasdaq 100 e o S&P 500 às taxas mais elevadas. Os índices com maior exposição ao setor tecnológico são geralmente mais sensíveis.

• Mercados relacionados com o dólar: Se as expectativas de subidas das taxas continuarem a aumentar, o dólar poderá manter-se forte. No entanto, se a Fed não tomar as medidas esperadas pelos mercados, o dólar poderá perder rapidamente os ganhos acumulados.

• Oportunidades de trading com volatilidade: Quando as expectativas relativas à política monetária são frequentemente revistas, os mercados podem não desenvolver necessariamente uma tendência unidirecional, mas a volatilidade intradiária e de curto prazo poderá aumentar.

É importante salientar que os CFD são produtos alavancados. Embora a alavancagem permita aos traders participar de forma flexível tanto em mercados em alta como em mercados em queda, também pode amplificar as perdas. Em torno de eventos importantes, como reuniões da Fed, IPC, PCE, dados sobre o emprego não agrícola e leilões de obrigações do Tesouro, os traders devem adotar uma gestão disciplinada das ordens stop-loss, do dimensionamento das posições e dos controlos de risco.

Conclusão: o que os mercados estão a negociar é se a Fed concretizará as medidas anunciadas

O discurso de Warsh em Jackson Hole atenuou temporariamente as preocupações do mercado obrigacionista quanto ao compromisso da Fed no combate à inflação e aumentou rapidamente a probabilidade implícita no mercado de uma subida da taxa em setembro. No entanto, o verdadeiro teste não é o discurso em si. É saber se os próximos dados sobre a inflação e as decisões do FOMC estarão em consonância com a retórica austera da Fed.

Se a Fed adotar uma política verdadeiramente mais restritiva, o dólar norte-americano, o ouro e os índices de ações poderão passar por uma nova ronda de reavaliação. Se a Fed acabar por não corresponder às atuais expectativas do mercado, as dúvidas em torno da credibilidade da política monetária e a volatilidade do mercado poderão regressar rapidamente.

Para acompanhar potenciais oportunidades de trading resultantes de Jackson Hole, das decisões da Fed sobre as taxas, dos dados sobre a inflação e da volatilidade do mercado de ações dos EUA, os utilizadores podem explorar a Bitget para acompanhar e fazer trading em mercados de CFD, como o ouro e os índices de ações, procurando oportunidades tanto em condições de mercado em alta como em queda. Confirme primeiro quais são os produtos e serviços disponíveis na sua jurisdição, compreenda plenamente os elevados riscos do trading de CFD alavancado e adote estratégias adequadas de gestão de capital e de risco.

Todos os tutoriais de trading disponibilizados pela Bitget destinam-se exclusivamente a fins educativos e não devem ser considerados aconselhamento financeiro. As estratégias e os exemplos partilhados servem apenas de referência e poderão não refletir as condições reais do mercado. O trading de CFD envolve riscos significativos, incluindo a possibilidade de perda de fundos. O desempenho passado não garante resultados futuros. Realize uma investigação aprofundada e compreenda os riscos envolvidos. A Bitget não se responsabiliza por quaisquer decisões de trading tomadas pelos utilizadores.

Faça trading em quaisquer 5 dias e ganhe recompensas em dinheiro! O desafio de trading de agosto do Bitget CFD já começou.