Wall Street „zastanawia się” nad wypowiedzią Walsh: sugeruje dalsze podwyżki stóp, ale nie będą one znaczące

Rezerwa Federalna w środę utrzymała stopy procentowe bez zmian, jednak sposób wypowiedzi przewodniczącego Fed, Walscha, został zinterpretowany przez rynek jako wyraźny sygnał, że w późniejszym okresie tego roku nastąpi dalsza podwyżka stóp — choć jej zakres będzie prawdopodobnie ograniczony. Ta strategia komunikacyjna „bez ujawniania wszystkiego” sprawia, że analitycy z Wall Street oraz traderzy tworzą własne interpretacje, a oczekiwania rynku wobec ścieżki polityki pieniężnej stopniowo się klarują.

W środę (28 października), Fed przyjęła decyzję głosami 10 do 2 o utrzymaniu docelowego przedziału dla stopy funduszy federalnych na poziomie 3,75%-4% bez zmian, a rynek natychmiast skupił uwagę na grudniowym posiedzeniu, spodziewając się kolejnej podwyżki na początku 2027 roku. Walsch podczas konferencji prasowej zbudował narrację na bazie solidnych danych ekonomicznych, stawiając utrzymującą się przez niemal sześć lat inflację powyżej celu 2% w centrum dyskusji o polityce pieniężnej, sugerując, że zadanie Fed jeszcze nie zostało ukończone.

Wielu ekonomistów uważa, że obecne stanowisko Walscha w istocie toruje drogę do grudniowej podwyżki stóp, celowo pozostawiając sobie jednak elastyczność w prowadzeniu polityki. Główny ekonomista BNY Investments, Vincent Reinhart, podsumował to następująco: „Przygotowuje grunt pod dalsze zacieśnianie, ale jednocześnie wytycza granice — nie trzeba zacieśniać zbyt mocno.” Wycenianie kontraktów terminowych wskazuje, że inwestorzy spodziewają się po jednej podwyżce w grudniu i w marcu przyszłego roku.

Interpretacja rynku: Jastrzębiość nieco słabsza od oczekiwań, ale ścieżka podwyżek zasadniczo ustalona

Dla części traderów ton wypowiedzi Walscha nie był wystarczająco jastrzębi. Rentowność bardziej wrażliwych na politykę Fed dwuletnich obligacji skarbowych USA spadła o 4 punkty bazowe do poziomu 4,7%, podczas gdy dłuższe stopy procentowe lekko wzrosły.

Mimo tego wielu ekonomistów podtrzymuje ocenę, że Fed podniesie stopy jeszcze dwukrotnie, uznając, że w praktyce jest to odwrócenie działań obniżających stopy podjętych pod koniec 2025 roku w celu stabilizacji osłabionego rynku pracy.

„Wciąż uważamy, że podejmą działania w grudniu,” powiedział Oscar Muñoz, główny strateg makroekonomiczny USA w TD Securities USA. „Uważam, że próg, po którym Fed przestanie podnosić stopy, jest bardzo wysoki.”

Starszy ekonomista USA w Deutsche Bank, Brett Ryan, podkreślił, że Walsch odmówił określenia obecnych warunków finansowych mianem „zbyt restrykcyjnych”, a jego optymizm co do wzrostu gospodarczego potwierdził scenariusz przewidywany przez Fed we wrześniu — jeszcze jedna podwyżka w tym roku. „W sposób niebezpośredni zakomunikował wolę dalszego zacieśniania,” powiedział Ryan.

Silne dane makro dają przestrzeń na podwyżki stóp

Walsch na otwarcie konferencji prasowej wymienił szereg pozytywnych wskaźników ekonomicznych: rewizję wzrostu PKB za I połowę roku do 2,4%, prognozowany wzrost powyżej 3% w III kwartale, dwucyfrowy wzrost inwestycji biznesowych oraz liczbę wniosków o zasiłek dla bezrobotnych bliską historycznych minimów. Uważa on, że ta wewnętrzna odporność daje Federalnemu Komitetowi Otwartego Rynku (FOMC) wystarczająco dużo miejsca, by skupić się na celu inflacyjnym.

Walsch przywołał także wrześniową podwyżkę stóp jako potwierdzenie gotowości Fed do działania — była to pierwsza podwyżka od trzech lat, przyjęta jednogłośnie. Jednocześnie podkreślił, że od teraz do grudni istnieje „okres bogaty w informacje”, podczas którego pojawią się nowe dane o wzroście i inflacji, w tym informacje, które zostaną opublikowane w czwartek.

„Naszą odpowiedzialnością jest przywrócenie inflacji do niższego poziomu,” podkreślił Walsch. „Dlatego właśnie ostatnie dyskusje FOMC skupiały się głównie na zadaniu zapewnienia stabilności cen.”

Celowe niedopowiedzenia: nie dusić wzrostu, nie ogłaszać zbyt restrykcyjnych warunków

W swojej wypowiedzi Walsch celowo zachował balans między postawą jastrzębią a troską o wzrost gospodarczy. Wyraźnie zaznaczył, że celem Fed nie jest „sypanie piasku w tryby gospodarki czy powodowanie bezrobocia”, a jednocześnie zasugerował, że chce ograniczyć inflację bez uderzania w inwestycje biznesowe i zatrudnienie.

Zapytany, czy zapotrzebowanie związane z rozwojem infrastruktury sztucznej inteligencji może podbić inflację, Walsch zwrócił uwagę na potencjalny wzrost produktywności pracy i efektywność technologiczną, dodając:

„Wyższy wzrost gospodarczy nie oznacza jeszcze, że sam wzrost generuje inflację lub utrudnia nam zadanie.”

W kwestii warunków finansowych Walsch przyznał, że od wrześniowej podwyżki warunki kredytowe się zaostrzyły, jednak nie chciał ogłaszać, że warunki rynkowe są już na tyle restrykcyjne, by samoczynnie powstrzymać wzrost. „Mimo że ogółem warunki finansowe się zaostrzyły, nie mogę — ani nie chcę — określić ich obecnie jako zbyt restrykcyjnych” — stwierdził. Rynek odczytał tę wypowiedź jako sygnał, że Fed wciąż zamierza zacieśniać politykę poprzez dalsze podwyżki stóp.

Podziały wewnętrzne: dwa głosy przeciw, jastrzębie poparły pauzę w oczekiwaniu na grudniową podwyżkę

Decyzja o utrzymaniu stóp bez zmian nie obyła się bez kontrowersji. Członkini zarządu Fed Lisa Cook oraz prezes oddziału Fed w Cleveland, Beth Hammack, zagłosowały przeciw, opowiadając się za natychmiastową podwyżką.

Warto zauważyć, że prezes oddziału Fed w Dallas, Lorie Logan, oraz prezes oddziału Fed w Minneapolis, Neel Kashkari, którzy wcześniej regularnie ostrzegali przed wysoką inflacją, tym razem opowiedzieli się po stronie większości. Główna ekonomistka Nationwide, Kathy Bostjancic, stwierdziła:

Ich poparcie dla pauzy wynika prawdopodobnie z oczekiwania, że Fed podniesie stopy ponownie w grudniu.