"Nie walcz z AI!" HSBC: Burza na rynku obligacji nie powstrzyma wzrostów na rynku akcji; główny motyw AI pozostaje konstruktywny

Jak podaje Jinse Finance, na tle nowej fali wyprzedaży na rynku obligacji i wzrastającej zmienności globalnych aktywów ryzykownych, giełda wykazuje się niezwykłą odpornością. Indeks S&P 500 kontynuuje stabilny marsz w kierunku historycznych rekordów, co pokazuje, że preferencje kapitału wobec aktywów udziałowych, zwłaszcza w głównym nurcie AI, pozostają niewzruszone. Zespół Global Investment Research z HSBC wprost stwierdza: inwestorzy nie powinni „walczyć z handlem AI”. Bank uważa, że sektor AI wykazuje silną dynamikę zysków, ścieżka komercjalizacji jest coraz jaśniejsza, a wyceny po korekcie nie są już wygórowane – ogólny profil ryzyka i zysku pozostaje atrakcyjny.

Synergia dynamiki zysków i sygnałów komercjalizacji

Strategowie z HSBC wskazują, że AI wciąż jest jednym z najtrudniejszych do pokonania trendów rynkowych. Sygnały komercjalizacji pozostają przeważająco pozytywne: pojawiły się doniesienia, że sprzedaż usług korporacyjnych OpenAI podwoiła się od lipca, co pokazuje rosnącą gotowość firm do płacenia za generatywną AI. Jednocześnie gwałtownie rośnie popyt na usługi AI inference, co napędza wzrost przychodów największych dostawców chmury, a ceny wynajmu GPU pozostają mocne. Oznacza to, że łańcuch wartości AI przechodzi z „historii o nakładach kapitałowych” do „historii o realizacji przychodów”, a obawy rynku o zwrot z inwestycji w moc obliczeniową słabną.

Chociaż sygnały cenowe modeli AI są mieszane, a konkurencja w branży może obniżyć marże na niektórych odcinkach, lepsze od oczekiwanych zyski, systematyczna rewizja prognoz analityków w górę oraz wcześniejsza znaczna korekta wycen spółek technologicznych łącznie świadczą, że wiele ryzyk spadkowych zostało już wycenionych przez rynek. Po serii „cięć wycen” wyceny w łańcuchu technologicznym wyglądają na względnie atrakcyjne, co pozostawia przestrzeń do dalszych wzrostów.

Burza na rynku obligacji nie osłabia głównego nurtu AI

Ostatnia wyprzedaż obligacji, która podniosła rentowności, zazwyczaj wywiera presję na wysoko wyceniane spółki wzrostowe. Jednak zachowanie giełdy pokazuje, że wsparcie zysków w głównym nurcie AI niweluje szok wyższych stóp procentowych. Według HSBC, dopóki komercjalizacja AI będzie się potwierdzać, wydatki IT firm przesuwać się będą w stronę AI, a popyt na usługi chmurowe i moc obliczeniową pozostanie wysoki, dalszy wzrost rynku akcji napędzany przez AI pozostaje możliwy.

Patrząc na strukturę rynku, handel AI przeszedł od czystych narracji do napędzania zyskami. Inwestorzy skupiają się już nie na „opowieści”, ale na „możliwości zarabiania”. Nakłady kapitałowe dostawców chmur rosną, ale realizacja przychodów i klarowność zamówień także się poprawiają; wzrost zapotrzebowania na inference oznacza, że zużycie mocy obliczeniowej przesuwa się z trenowania modeli ku inference, a cykl biznesowy staje się wyraźniejszy; utrzymujące się wysokie ceny najmu GPU odzwierciedlają niedobór mocy obliczeniowej. Te sygnały łącznie dodatkowo wzmacniają fundamentalne wsparcie dla głównego nurtu AI.

Dywersyfikacja ekspozycji i współistniejące ryzyko

Z punktu widzenia alokacji, handel AI może rozprzestrzenić się z kilku liderów na szersze obszary, obejmując infrastrukturę obliczeniową, chmurę, półprzewodniki, aplikacje AI oraz sektory wspierające, takie jak energetyka. Ryzyka jednak nie należy lekceważyć: jeśli zmienność na rynku obligacji wzrośnie, a rentowności będą dalej dynamicznie rosły, wyceny spółek wzrostowych mogą pozostać pod presją; jeśli zwrot z wydatków kapitałowych na AI będzie niższy od oczekiwań, regulacje się zaostrzą lub konkurencja pogorszy, zmienność sektora także się zwiększy.

Przekaz ze strony HSBC jest jasny: w otoczeniu niepewności na rynku obligacji i jednoczesnych historycznych wzrostów na giełdzie, AI nadal pozostaje jednym z najczystszych motywów na światowych rynkach akcji. Dla inwestorów korzystniejsze niż gra przeciwko AI może być szukanie wahaniach instrumentów, które cechują się komercjalizacją zysków i atrakcyjną wyceną.