Starbucks (SBUX.US) przed wynikami otrzymało wsparcie od Morgan Stanley: obecna wycena nie odzwierciedla w pełni odbicia zysków. Kluczowe w roku fiskalnym 2027 będą dźwignia operacyjna i rozszerzenie marży zysku.

Aplikacja informacyjna Polish Financial Intelligence zauważyła, że Starbucks (SBUX.US) ogłosi wyniki finansowe za czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 w dniu 29 października. Morgan Stanley w ostatnim raporcie analitycznym uważa, że przychody Starbucks na rynku amerykańskim w Q4 pozostaną dobre i podtrzymuje prognozę 7% wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach. Bank podniósł prognozy dotyczące EPS Starbucks w Q4 oraz dla lat fiskalnych 2026-2028, wskazując, że kluczowe dla wyników w roku 2027 będą dźwignia operacyjna i potencjał wzrostu marż. Po ostatniej korekcie kursu akcje wydają się być bardziej atrakcyjne, choć nadal istnieją analizy dotyczące rynku. Przed publikacją raportu bank utrzymuje rekomendację "zwiększaj" dla Starbucks z ceną docelową 115 USD, co oznacza około 23% potencjału wzrostu względem środowej ceny zamknięcia wynoszącej 93,25 USD.

Pogląd Morgan Stanley

Morgan Stanley wskazuje, że rynek wciąż prowadzi analizy co do Starbucks. W pewnym stopniu bank wcześniej przewidywał, że przed trwałym odrodzeniem zysków, akcje pozostaną w konsolidacji, a obecnie ożywienie zysków dopiero się zaczyna. Zdaniem banku, ma to więcej wspólnego z problemami całej branży oraz na poziomie konsumentów, choć może również odzwierciedlać spowolnienie wzrostu Starbucks w końcówce kwartału, lecz nie stanowi to ryzyka dla przyszłych prognoz zysków banku.

Morgan Stanley uważa, że za sprawą przekroczenia oczekiwań rynku przez przychody Starbucks w roku fiskalnym 2026, do niedawna akcje miały dobre wyniki. W tym kontekście bank przewiduje, że dyskusja na rynku nie zmieni się znacząco – wraz ze znaczącymi inwestycjami w siłę roboczą, które zaczynają być porównywane z wcześniejszym okresem, i kontynuacją planów oszczędnościowych, kluczowe dla roku fiskalnego 2027 pozostaną dźwignia operacyjna i przestrzeń do wzrostu marż. Ceny surowców mogą wystawić tę prognozę na ryzyko, jednak ceny kawy rozwijają się w korzystnym kierunku.

Przekroczenie oczekiwań co do zysków będzie kluczowe dla wzrostu kursu akcji, a według Morgan Stanley jest to obecnie możliwe. Bank przewiduje, że wytyczne dotyczące wyników w roku fiskalnym 2027 ustalą EPS na nieco ponad 3 USD (prognoza Morgan Stanley wynosi 3,18 USD, konsensus rynkowy to 3,15 USD) i na tej podstawie stopniowo dążą do celu EPS na rok fiskalny 2028 na poziomie 3,35–4 USD.

Po korekcie kursu akcji do bardziej normalnych wskaźników wyceny według Morgan Stanley, bank uważa, że obecny kurs nie odzwierciedla należycie przewidywanego odbicia zysków ani górnego zakresu docelowego firmy.

Q4 Przychody: Utrzymanie 7% wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach w Ameryce Północnej

W odniesieniu do wyniku przychodów w Q4 Morgan Stanley podtrzymuje prognozę 7% wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach w Ameryce Północnej, nieco powyżej konsensusu rynku. Według interpretacji banku danych z zewnętrznych źródeł i cyklu wprowadzania produktów w tym kwartale, to wsparcie dla tej prognozy — a nawet może być lepsze od oczekiwań — co może wspierać kurs akcji.

Kwartał obejmuje kilka godnych uwagi nowych produktów, z których powracający na określony czas Unicorn Frappuccino wyniósł Starbucks na najlepszy weekend sprzedaży w historii dla własnych sklepów firmowych w Ameryce Północnej; a jesienne menu wprowadzone 25 sierpnia okazało się najbardziej udanym jesiennym debiutem nowego produktu w historii firmy.

Morgan Stanley podniósł prognozę wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach na rynku międzynarodowym z 2% do 3%, obecnie liczba sklepów na rynkach zagranicznych jest stosunkowo ograniczona.

Bank uwzględnił też w modelu czynnik ogłoszenia przez Starbucks pod koniec kwartału zamknięcia około 250 sklepów w Ameryce Północnej. Ze względu na harmonogram zamknięcia, nie powinno mieć to wpływu na wyniki sprzedaży w Q4, natomiast mniejsza liczba sklepów odbije się w wynikach na rok fiskalny 2027.

Wydaje się, że początek kwartału był najmocniejszy, ale bank uważa, że obecne trendy wciąż wspierają prognozę wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach w Q1 roku fiskalnego 2027 na poziomie lub powyżej konsensusu (obecnie rynek prognozuje 4,7%). Zamknięcia sklepów wpłyną na wyniki — pozytywny efekt zamknięć w ubiegłym roku będzie stopniowo wygasał, zaś nowy cykl zamknięć może mieć pewien wpływ.

Zysk za Q4: Podwyższenie prognoz EPS, pełna poprawa dla FY26/27/28

Jeśli chodzi o zysk za Q4, Morgan Stanley podniósł prognozę EPS z 0,67 USD do 0,71 USD, co jest zgodne z konsensusem; jednocześnie podniósł prognozy EPS na FY26 / FY27 / FY28 odpowiednio z 2,58 / 3,07 / 3,67 USD do 2,62 / 3,18 / 3,70 USD.

Ponieważ inwestycje w siłę roboczą z ubiegłego roku zaczynają być porównywane z poprzednim okresem, dźwignia operacyjna może przynieść pewną przestrzeń do wzrostu wyników. Korekta tej prognozy w dużej mierze odzwierciedla zmianę struktury biznesu międzynarodowego po joint venture w modelu banku, podczas gdy pogląd banku na marże w Ameryce Północnej pozostaje bez zmian.

Morgan Stanley dodaje, że około 250 sklepów w Ameryce Północnej zamkniętych w ostatnim tygodniu września zostało uwzględnionych w prognozie liczby sklepów i przychodów na rok fiskalny 2027 (w tym efekt przeniesienia części sprzedaży). Ponieważ zamknięcia nastąpiły pod koniec kwartału, nie mają wpływu na Q4 roku fiskalnego 2026.

Bank przeniósł też punkt odniesienia wyceny na rok 2028, ale obecnie przyjmuje niższy mnożnik — obniżając wcześniejszy mnożnik 35 do poziomu 30, przy czym cena docelowa pozostaje na 115 USD. Bank przewiduje, że wraz z uzyskaniem bardziej zdrowych marż i normalizacją tempa wzrostu przez Starbucks, ten mnożnik będzie zbliżał się do niższych wartości.

Jeśli inwestorzy są nastawieni optymistycznie, rok 2028 może wciąż nie odzwierciedlać w pełni potencjału zysków, ale wyniki powinny być bliżej docelowego poziomu. Bank zgadza się z takim poglądem, że w obecnej fazie potencjał wzrostu kursu bazuje głównie na zyskach przekraczających oczekiwania.

Pogląd na wytyczne odnośnie wyników roku fiskalnego 2027

Wytyczne dotyczące sprzedaży w tych samych sklepach w roku fiskalnym 2027 prawdopodobnie zaczną się od poziomu powyżej 3%, lecz Morgan Stanley uważa, że początek roku może być mocniejszy, Starbucks zapewne da taki guidance, a zdaniem banku dla dobrych wyników w przyszłym roku, faktyczne wyniki powinny przekroczyć te wartości. Nadal oznacza to, że przyszły wzrost może być niższy od obecnego trendu. Obecnie Morgan Stanley przewiduje 4,4% wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach w Ameryce Północnej w roku fiskalnym 2027 — to nieco powyżej konsensusu, który wynosi 4%.

Kluczowe czynniki napędzające wyniki w roku fiskalnym 2027 to: renowacja sklepów, ciągła optymalizacja usług/technologii/marketingu, możliwa dalsza poprawa segmentu żywnościowego i potencjalnie umiarkowane podwyżki cen.

Wyniki na rynku międzynarodowym mogą być nieco niższe. Od początku roku do chwili obecnej wzrost sprzedaży w tych samych sklepach wynosi około 4% dla rynku międzynarodowego i 6% dla Ameryki Północnej. Morgan Stanley przewiduje, że ta różnica częściowo utrzyma się w roku fiskalnym 2027, prognozując wzrost sprzedaży w tych samych sklepach na rynku międzynarodowym na poziomie 3,4%, wyżej od konsensusu (3,1%).

Ponieważ odbicie sprzedaży jest obecnie bardziej stabilne, Morgan Stanley przewiduje, że w roku fiskalnym 2027 większa dyskusja skupi się na transmisji na marże, ponieważ największe inwestycje już są porównywane z wcześniejszym okresem. Bank przewiduje EPS na rok fiskalny 2027 na poziomie 3,18 USD, wyżej niż konsensus (3,15 USD). Bank zakłada, że firma może wyznaczyć guidance na poziomie 2,90–3,30 USD, co będzie przejściem od obecnych 2,55–2,65 USD (ta liczba była podnoszona w trakcie roku) do celu na rok fiskalny 2028 wynoszącego 3,35–4,00 USD.

Ekspansja marż powinna być wspierana przez następujące czynniki: dźwignia operacyjna wynikająca ze wzrostu sprzedaży, kontynuacja programu oszczędności 2 mld USD, wejście Green Apron Service jako inwestycji w fazę, która jest porównywana z wcześniejszym okresem oraz spadek cen kawy. Jednak ciągłe reinwestycje w pracowników częściowo zniwelują te korzyści.

Jeśli chodzi o liczbę sklepów, Morgan Stanley uważa, że po zamknięciu około 250 sklepów w Ameryce Północnej do końca Q4 roku fiskalnego 20265, rozwój sklepów zacznie przyspieszać, a tempo wzrostu całej sieci podniesie się z ok. 1% w roku fiskalnym 2026, według estymacji banku, do ok. 3% w roku fiskalnym 2027, a w kolejnych latach modelu stopniowo zbliży się do ok. 5%.

Rynek amerykański raczej nie przyspieszy ekspansji przed rokiem fiskalnym 2028 (i nawet wtedy są wątpliwości, czy osiągnie znaczący poziom), jednak podczas trudnych lat fiskalnych 2026 zarówno rynek amerykański, jak i zagraniczny doświadczały zamknięć, dlatego skala zamknięć w roku fiskalnym 2027 powinna być mniejsza.