SpaceX(SPCX.US) celuje w bloki średniej częstotliwości, spektralna fosa AST SpaceMobile(ASTS.US) zagrożona

Aplikacja finansowa智通财经 informuje, że według analityka telekomunikacyjnego Rogera Entnera, jeśli SpaceX (SPCX.US) przejmie częstotliwości związane z Ligado i Viasat oraz zdobędzie licencje na planowanej aukcji Federalnej Komisji Komunikacji (FCC), Starlink może kontrolować „olbrzymi” blok pasma średnich częstotliwości. Ta ocena sprawia, że strategia częstotliwościowa AST SpaceMobile (ASTS.US) znów staje się obiektem rewizji.

ASTS zakończył poniedziałek z prawie 1% wzrostem, osiągając 51,46 USD, po wcześniejszym, dwudniowym spadku o 16%, co dało lekki powrót do równowagi. Fala wyprzedaży rozpoczęła się po tym, jak SpaceX w zeszłym tygodniu zgodził się kupić ogólnokrajową pulę częstotliwości 800 MHz od Grain Management, spółki z sektora private equity, co ponownie skupiło uwagę rynku na walce o częstotliwości bezpośrednio dla satelitów i telefonów komórkowych.

Entner napisał na platformie X, że główni operatorzy telekomunikacyjni najprawdopodobniej zgłoszą zastrzeżenia wobec planowanej przez FCC aukcji pasma 25 MHz. Stwierdził: „Każdy z dużych operatorów może licytować te licencje zarówno w celach ofensywnych, jak i defensywnych.” Jego rozbudowana wizja opiera się właśnie na Ligado i Viasat—„jeśli Elon Musk przejmie Ligado i Viasat oraz zdobędzie te nowe częstotliwości, Starlink prawdopodobnie opanuje olbrzymi blok pasma średnich częstotliwości do zastosowań naziemnych i bezpośrednich usług dla urządzeń.”

FCC zamierza wystawić na aukcję 25 MHz, tuż obok pasma AST

FCC konsultuje obecnie aukcję pasm 1675-1695 MHz i 2020-2025 MHz, łącznie 25 MHz. Według dokumentacji FCC, propozycja zakłada trzy nieparowane bloki: Block A (1675-1685 MHz), Block B (1685-1695 MHz) i Block C (2020-2025 MHz), z możliwością elastycznego użytkowania na potrzeby naziemnej sieci bezprzewodowej, urządzeń bezpośrednio podłączanych (D2D) lub ich połączenia. Głosowanie nad tą sprawą zaplanowano na publiczne posiedzenie 29 października, ostateczne zasady oraz datę aukcji jeszcze nie zostały ustalone.

Ta tura tematów obejmuje też gruntowną reformę ram prawnych „naziemnego uzupełnienia zasięgu” (SCS)—planowane jest uwolnienie 482 MHz licencjonowanego pasma pod SCS oraz obniżenie progu regulacyjnego dla transakcji i transferów na rynku wtórnym; oraz zniesienie ograniczeń dla dronów w paśmie komórkowym 800 MHz, zwalniające 50 MHz niskiego pasma.

Te pasma graniczą z częstotliwościami AWS-4 oraz tymi związanymi z Ligado i Viasat. To szczególnie ważne dla AST: według listy warunków na rok 2025, AST uzyska długoterminowy dostęp do maksymalnie 40 MHz pasma L od Ligado na terenie USA i Kanady, plus 5 MHz w paśmie 1670-1675 MHz—czyli dokładnie przy dolnej granicy pasma planowanego przez FCC do aukcji.

Umowa pomiędzy AST SpaceMobile a Ligado zawiera także warunki dotyczące płatności: Ligado otrzyma warranty zamienne na akcje AST (w ciągu 12 miesięcy, o wartości ok. 120 mln USD), a także coroczne płatności gotówkowe w wysokości 80 mln USD za minimum 80 lat dzierżawy. Zgodnie ze zgłoszeniem AST do Amerykańskiej Komisji ds. Papierów Wartościowych (SEC), przy finalizacji transakcji AST ma zapłacić Ligado ok. 550 mln USD, pod warunkiem uzyskania aprobat regulacyjnych. Ligado w styczniu 2025 wystąpiło o ochronę przed bankructwem zgodnie z rozdziałem 11—wcześniej planowało wykorzystywać L-band do naziemnych sieci 5G, lecz projekt został wstrzymany przez kontrowersje wokół zakłóceń GPS; według planu restrukturyzacji jej dług ma spaść z 8,6 mld USD do ok. 1,2 mld USD, przy jednoczesnym dochodzeniu o 40 mld USD odszkodowania od rządu USA.

Viasat został wymieniony, ponieważ po przejęciu Inmarsat w 2023 roku odziedziczył od niego mobilne pasma L-band i S-band oraz globalny dostęp rynkowy; jest również wierzycielem Ligado (Ligado ma zobowiązania płatnicze wobec Inmarsat); Viasat wcześniej planował współpracę z Ligado przy satelitarnych usługach bezpośrednich.

Podział na dwie ścieżki: AST i SpaceX

Różnice w podejściu AST i SpaceX stanowią fundament obecnej rywalizacji. AST buduje połączenia satelitarne ze zwykłymi telefonami dzięki współpracy z operatorami: AT&T podpisało końcową umowę handlową dotyczącą satelitarnego szerokopasmowego internetu, a Verizon zawarł własną umowę o bezpośrednie połączenie przez sieć komórkową; według Ticker Report, TELUS i AST ukończyły pierwsze testy integracji sieci satelitarnej bezpośrednio dla telefonów w Kanadzie. Obecnie T-Mobile (TMUS.US) korzysta z Starlink należącego do SpaceX.

SpaceX buduje bardziej bezpośredni model sieci mobilnej—integrując satelity, częstotliwości i infrastrukturę naziemną. Dwie decyzje z zeszłego tygodnia to potwierdzają: 7 października FCC zatwierdził wniosek o drugą generację konstelacji Starlink Mobile, umożliwiając wysłanie do 15 000 satelitów zoptymalizowanych pod częstotliwość 2 GHz (na bardzo niskiej orbicie okołoziemskiej, z zamiarem zwiększenia przepustowości i zmniejszenia opóźnień); 8 października SpaceX ogłosił finalizację umowy z Grain Management na zakup 100% krajowej puli częstotliwości 800 MHz, w tym do 14 MHz parowanego niskiego pasma. Strony nie ujawniły ceny, lecz według źródeł jest to ok. 8 mld USD gotówką; transakcja wymaga zatwierdzenia przez FCC.

Moc większego przenikania niskiego pasma była dotąd słabym punktem Starlink—obecne pasmo 2 GHz ma dużą przepustowość, lecz słabą zdolność penetracji ścian. Musk napisał na X, że ta transakcja to „bardzo ważne wydarzenie”, SpaceX na oficjalnym blogu wskazało, że „wysokiej jakości niskie pasmo rozwiązuje jedno z kluczowych brakujących elementów technologicznych, pozwalając Starlink Mobile stać się jednym z głównych operatorów mobilnych w USA.”

Po publikacji tej informacji, ceny akcji T-Mobile, Verizon (VZ.US) i AT&T (T.US) spadły w dniu 8 października po handlu o ok. 6% każde. Rzecznik Verizon, Rich Young, skomentował: „Ta firma może mieć mnóstwo częstotliwości, lecz jeśli nie posiada sieci do korzystania z tych częstotliwości, to nie ma to znaczenia. To tylko fale radiowe w powietrzu.” Według raportu Międzynarodowego Dziennika Finansowego, trzej operatorzy w maju założyli wspólne przedsięwzięcie satelitarne, szeroko uważa się, że jest to krok defensywny przed SpaceX.

Jak rynek wycenia?

Zmienność ASTS wyraźnie pokazuje niepokój rynku. Według FinanceFeeds, w dniu 8 października akcje spadły w trakcie zwykłego handlu o 6,1%, a po ogłoszeniu transakcji SpaceX-Grain w handlu po sesji dalej spadły o ok. 4%; 9 października w trakcie sesji osiągnęły 47,57 USD (spadek o 13,7% względem zamknięcia z poprzedniego dnia, które wynosiło 56,93 USD). 12 października cena ustabilizowała się na poziomie 51,46 USD, wzrost o 0,97%, lecz od początku roku nadal spadek o 29%; 52-tygodniowy zakres to 47,57 USD do 133,86 USD, obecna cena jest blisko dolnej granicy.

Sentiment inwestorów detalicznych również jest negatywny: na Stocktwits użytkownicy zarzucają ASTS brak przychodów handlowych i zysków, a także kontynuację emisji akcji mimo wcześniejszych obietnic jej zakończenia; inny użytkownik nazwał to typowym „windowaniem kursu i zrzucaniem akcji”.

Według danych StockAnalysis, przychody AST za ostatnie dwanaście miesięcy wyniosły 115,3 mln USD (wzrost ok. 2 257% r/r), strat netto 619 mln USD, saldo gotówki 2,29 mld USD; prognoza przychodów na 2026 r. to 150–200 mln USD, portfel zamówień ok. 1,3 mld USD, a kolejny raport finansowy zaplanowano na 9 listopada.

Poglądy sprzedających są wyraźnie podzielone. Deutsche Bank 12 października podniosł rekomendację dla ASTS do „kupuj”, z ceną docelową 93 USD, uznając wyprzedaż związana ze SpaceX za błędną interpretację i wskazując na wartość częstotliwości i katalizatory; bank uważa też, że T-Mobile może przeniesie współpracę w zakresie urządzeń bezpośrednich z Starlink na AST. Z kolei B. Riley Securities 2 października obniżył rekomendację do neutralnej, a cenę docelową z 85 USD do 65 USD. Według StockAnalysis średnia docelowa cena AST to ok. 78 USD.

W kwestii ścieżki SpaceX, rynek także nie wypracował konsensusu. Analityk ARK Investment Management, Tasha Keeney, stwierdziła, że transakcja z częstotliwościami oraz autoryzacja satelitów dają Starlink Mobile „realną drogę do bycia pełnoprawnym operatorem mobilnym, a nie tylko zapasem na martwe strefy”, niskie pasmo poprawi zasięg wewnątrz budynków, a radiowe stacje naziemne i mikrokomórki związane ze Starlink mogą zwiększyć pojemność sieci.

Craig Moffett z MoffettNathanson uważa jednak, że SpaceX wciąż jest daleko od warunków pozwalających konkurować bezpośrednio z trzema gigantami, a jedyną realistyczną ścieżką jest uzyskanie umów MVNO od dużych operatorów. New Street Research wskazuje, że SpaceX nadal będzie „wyraźnie w tyle” w zakresie niskiego pasma, a świeżo zakupione częstotliwości nie są kompatybilne z obecną lub planowaną pierwszą i drugą generacją satelitów bezpośrednio do urządzeń. Walt Piecyk z LightShed Partners podkreśla, że niskie pasmo wymaga dużych anten i nie nadaje się do satelitów produkowanych masowo—800 MHz prawdopodobnie będzie bazą sieci naziemnej, a nie do transmisji w górę do satelitów.