Analiza – Europejski impas daje bykom dolara nowe powody do kontynuowania wzrostów
路透社2026/10/08 10:11Dolar amerykański wzrósł o 5% względem euro, a niektórzy inwestorzy przewidują dalsze umocnienie. Rynek opcji jest zdecydowanie nastawiony na spadek euro. Obawy o finanse Francji oraz polityczną niepewność wywierają presję na strefę euro. Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed, Reuters Nowy Jork, 8 października – Jesienią tego roku dolar osiągnął 18-miesięczne maksimum, a najnowszy wzrost jest napędzany niepewnością po drugiej stronie Atlantyku, skłaniając inwestorów do obstawiania dalszego wzrostu wartości dolara. Analitycy wskazują, że dolar jest nadal wspierany przez wysokie – i mogące dalej rosnąć – stopy procentowe w USA, silny wzrost gospodarczy oraz utrzymujące się ryzyko inflacyjne. Jednak szeroka presja, której centrum stanowi ogromny deficyt fiskalny Francji i mogąca rozprzestrzenić się na Włochy oraz całą strefę euro, coraz bardziej napędza trendy dolara na najbliższe miesiące. Od początku roku dolar umocnił się względem euro o około 5%, co napędza wzrost indeksu dolara .DXY, mierzącego wartość dolara w odniesieniu do sześciu głównych walut, z których euro ma największy udział. „Euro wciąż jest pod presją, co ogranicza jedną z głównych alternatyw dla dolara,” powiedział Yuto Shinohara, starszy strateg inwestycyjny z Mesirow Currency Management. W ubiegłym tygodniu różnica rentowności 10-letnich obligacji francuskich i niemieckich odnotowała największy tygodniowy wzrost od dekad, a różnica między rentownościami włoskich i niemieckich obligacji osiągnęła największy wzrost tygodniowy od początku pandemii. Kurs euro EUR= wyniósł ostatnio 1,1183, co oznacza spadek o 0,67% względem dolara. „Rynek skupia się na krajach, które przez polityczną niemoc nie są w stanie przywrócić zrównoważonej ścieżki fiskalnej,” powiedział Karl Schamotta, główny strateg rynku z Corpay w Toronto. Jedną z obaw rynku jest to, że euro nie otrzymuje już znaczącego wsparcia ze strony jastrzębich sygnałów Europejskiego Banku Centralnego. EBC we wrześniu podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych, co było drugą taką decyzją w tym roku, mającą na celu powstrzymanie inflacji napędzanej przez wzrost cen energii, jednak po ogłoszeniu decyzji euro spadło, ponieważ rynek obawia się skutków przyszłych podwyżek dla gospodarki. Zazwyczaj wzrost rentowności obligacji europejskich wspiera euro, ale tym razem reakcja euro była łagodna, co wskazuje, że inwestorzy zwracają coraz większa uwagę na wzrost gospodarczy i ryzyko fiskalne. Wzrost cen energii może dostarczyć dalszej presji. „Strukturalnie Europa jest głównym importerem energii i bardziej zależna od produkcji przemysłowej niż USA. Wpływ jest oczywisty: wysokie ceny energii spowolnią rozwój tego regionu,” stwierdził Benjamin Ford, badacz z Macro Hive. Ford przewiduje, że euro spadnie do poziomu 1,10 dolara w ciągu najbliższego miesiąca, o prawie 2% niżej niż obecnie. „Średnioterminowa perspektywa USA wydaje się silniejsza, podczas gdy Europa jest bardziej podatna na wstrząsy,” powiedział Ford. Błędy polityki Inwestorzy rozważają również, czy EBC będzie w stanie dalej walczyć z inflacją bez dalszego pogorszenia słabnącej już gospodarki. Inflacja w strefie euro (link) wzrosła we wrześniu bardziej niż oczekiwano, a rosnące koszty energii mogą jeszcze zwiększyć inflację w najbliższych miesiącach, naciskając na dalsze podwyżki stóp przez EBC. „Asymetria w perspektywie euro obecnie zdecydowanie sprzyja spadkom,” powiedział Dan Tobin, szef strategii walut G10 z Citi w Nowym Jorku. „Jednym z czynników, który może to spowodować, jest nadmierne zaostrzenie polityki pieniężnej przez EBC w momencie, gdy rynek nie jest w stanie tego udźwignąć.” Wskaźnik ryzyka odwrócenia opcji euro na miesiąc – który mierzy koszt zabezpieczenia strat na euro w porównaniu do zabezpieczania zysków – osiągnął w piątek najniższy poziom od marca, a trzymiesięczny wskaźnik spadł do najniższego poziomu od czerwca 2024 roku. Decydenci Fed sygnalizują, że ryzyko inflacji pozostaje wysokie, co utrzymuje rentowności amerykańskich obligacji na wieloletnich szczytach. „Rentowności rosną, a stopy procentowe USA mają zdecydowaną przewagę nad większością rozwiniętych rynków,” powiedział Shinohara. Kontrakty terminowe na federalne stopy procentowe pokazują, że szansa na kolejną podwyżkę o co najmniej 25 punktów bazowych do grudnia wynosi około 84%. Choć niewielu strategów przewiduje, że dolar gwałtownie wzrośnie z obecnych poziomów, wskazują, że odporność gospodarki USA, wysokie rentowności oraz specyficzne ryzyka europejskie nadal przechylają szalę na korzyść dolara. „Obecnie ta nierównowaga wygląda bardzo niekorzystnie dla Europy,” powiedział Tobin z Citi. (Dla wygody osób nieanglojęzycznych Reuters automatycznie tłumaczy swoje raporty na kilka innych języków. Ze względu na możliwe błędy automatycznego tłumaczenia lub brak kontekstu, Reuters nie gwarantuje dokładności tych tłumaczeń – są one udostępniane wyłącznie dla wygody użytkowników. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające
Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed
Reuters Nowy Jork, 8 października - Tej jesieni dolar osiągnął najwyższy poziom od 18 miesięcy, a najnowsza fala wzrostów napędzana jest niepewnością zza Atlantyku, co skłania część inwestorów do zakładania się o dalsze umocnienie dolara.
Analitycy wskazują, że dolar wciąż czerpie wsparcie z wyższych — i być może jeszcze rosnących — amerykańskich stóp procentowych, silnego wzrostu gospodarczego oraz utrzymującego się ryzyka inflacji. Jednak presja na euro, skoncentrowana na ogromnym deficycie budżetowym Francji, mogąca rozprzestrzenić się na Włochy i całą strefę euro, staje się głównym czynnikiem napędzającym ruchy dolara w nadchodzących miesiącach.
Od początku roku dolar umocnił się wobec euro o około 5%, co napędza wzrost indeksu dolarowego .DXY, który mierzy siłę dolara wobec sześciu głównych walut, w tym euro (z największym udziałem).
„Euro wciąż znajduje się pod presją, co ogranicza jeden z głównych alternatywnych wyborów wobec dolara,” powiedział Yuuto Shinohara, starszy strateg ds. inwestycji w firmie Mesirow Currency Management.
W ubiegłym tygodniu różnica rentowności 10-letnich obligacji francuskich i niemieckich osiągnęła największy tygodniowy wzrost od dziesięcioleci, a różnica rentowności włoskich i niemieckich obligacji odnotowała największy tygodniowy wzrost od czasów pandemii. Euro EUR= ostatnio notowane było na poziomie 1,1183, co oznacza spadek o 0,67% wobec dolara.
„Rynek intensywnie obserwuje państwa, które ze względu na polityczną niemoc nie potrafią przywrócić trajektorii finansów do poziomu zrównoważonego,” powiedział Karl Schamotta, główny strateg rynku w Corpay w Toronto.
Jednym z obaw rynku jest to, że euro już nie czerpie zbyt wiele wsparcia z jastrzębich sygnałów Europejskiego Banku Centralnego .
We wrześniu Europejski Bank Centralny podwyższył stopy procentowe o 25 punktów bazowych, co było drugim takim działaniem w tym roku mającym przeciwdziałać inflacji napędzanej wzrostem kosztów energii, lecz euro po ogłoszeniu decyzji spadło, ponieważ rynek obawia się wpływu kolejnych podwyżek na gospodarkę.
Wzrost rentowności europejskich obligacji zwykle wspiera euro, jednak obecnie reakcja euro jest słaba, co wskazuje na rosnące skupienie inwestorów na wzroście gospodarczym i ryzyku budżetowym. Wzrost cen energii może dodatkowo wywierać presję.
„Strukturalnie Europa jest głównym importerem energii i bardziej niż USA zależna od przemysłu. Skutki są oczywiste: wysokie ceny energii spowolnią rozwój regionu,” powiedział Benjamin Ford, analityk Macro Hive.
Ford przewiduje, że euro w ciągu najbliższego miesiąca spadnie do poziomu 1,10 dolara, czyli prawie 2% poniżej obecnego poziomu.
„Średnioterminowa perspektywa USA wydaje się mocniejsza, podczas gdy Europa jest bardziej podatna na szoki,” powiedział Ford.
Błędy polityki
Inwestorzy rozważają również, czy Europejski Bank Centralny jest w stanie dalej walczyć z inflacją bez wyrządzania większej szkody już osłabionej gospodarce. Inflacja w strefie euro (link) we wrześniu wzrosła bardziej niż oczekiwano, a przez gwałtowny wzrost kosztów energii może w najbliższych miesiącach dalej rosnąć, co wywiera presję na EBC, by podnosić stopy.
„Asymetria w ruchach euro jest obecnie wyraźnie skierowana w dół,” powiedział Dan Tobon, szef strategii G10 fx w Citi w Nowym Jorku. „Jednym z najbardziej prawdopodobnych czynników wywołujących taki scenariusz jest nadmierne zaostrzenie polityki monetarnej przez EBC, gdy rynek już nie jest w stanie tego udźwignąć.”
Mierzący koszt zabezpieczania się przed stratą na euro w stosunku do kosztu zabezpieczania się przed zyskiem 1-miesięczny wskaźnik risk reversal euro osiągnął w piątek najniższy poziom od marca, a 3-miesięczny wskaźnik był najniższy od czerwca 2024.
Decydenci Fed dali sygnał, że ryzyko inflacji pozostaje wysokie, co sprzyja utrzymywaniu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na wieloletnich szczytach.
„Rentowności ciągle rosną i amerykańskie stopy procentowe posiadają absolutną przewagę względem większości rynków rozwiniętych,” powiedział Shinohara.
Kontrakty terminowe na federalne fundusze wskazują, że prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki o co najmniej 25 punktów bazowych do grudnia wynosi około 84%.
Chociaż niewielu strategów przewiduje, że dolar gwałtownie wzrośnie z obecnych poziomów, twierdzą, że odporność amerykańskiej gospodarki, wysokie rentowności oraz ryzyka specyficzne dla Europy sprawiają, że szala wciąż przechyla się na korzyść dolara.
„Na ten moment ta nierównowaga wygląda bardzo niekorzystnie dla Europy,” powiedział Tobon z Citi.
(W celu ułatwienia osobom nieanglojęzycznym, Reuters automatycznie tłumaczy swoje raporty na kilka innych języków. Ponieważ automatyczne tłumaczenia mogą zawierać błędy lub być pozbawione kontekstu, Reuters nie zapewnia dokładności tych tłumaczeń, są one udostępniane wyłącznie dla wygody czytelników. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty spowodowane korzystaniem z funkcji automatycznego tłumaczenia.)
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
NASDAQ osiąga nowe szczyty, wzbudzając oczekiwania wobec sezonu raportów finansowych na rynku amerykańskim! Citi przewiduje, że prawie 90% spółek technologicznych zaskoczy zyskami, a NVIDIA i AMD prowadzą ranking pozytywnych niespodzianek.
Najnowsze badanie ilościowe dotyczące sezonu wyników opublikowane przez Citigroup dostarcza konkretnych podstaw dla tego głównego źródła zysków: model przewiduje, że 66,2% składników indeksu Russell 1000 odnotuje pozytywne zaskoczenie zyskami (czyli zyski przewyższą zgodne oczekiwania rynku) oraz związany z tym pozytywny trend zwrotu cen akcji (model Citigroup jednocześnie przewiduje, że zwroty cen akcji będą dodatnie). Jest to wyraźnie więcej niż już silny wynik z poprzedniego kwartału, który wynosił 60,9%, osiągając najwyższy poziom od czwartego kwartału 2021 roku.
CDS rosną zbiorowo, „SpaceX i inni” nadal szaleńczo pożyczają pieniądze! Jak długo potrwa szaleństwo zadłużenia AI?
Fala zadłużenia w infrastrukturze AI przebudowuje globalny krajobraz kredytowy w niespotykanym dotąd tempie – zadłużenie sektora technologicznego osiągnęło w pierwszych dziewięciu miesiącach tego roku 500 miliardów dolarów. Tymczasem na rynku CDS pojawiają się częste sygnały ostrzegawcze, rentowność amerykańskich obligacji skarbowych przekroczyła 5,3%, co stanowi najwyższy poziom od ponad dwudziestu lat, a Ray Dalio określa to jako „klasyczną bańkę, którą przebiją stopy procentowe”.
Czy nadchodzi wielki zwrot w alokacji akcji i obligacji? Bank of America wysyła rzadki sygnał: obligacje po raz pierwszy od dziesięcioleci "konkurują o pieniądze" ze stockami, a zwrot z S&P w ciągu najbliższej dekady może nie przekroczyć 5%
Savita Subramanian, szef strategii amerykańskich akcji i strategii ilościowych w Bank of America, powiedziała w środę podczas wywiadu, że rynek obligacji ponownie staje się atrakcyjny i po raz pierwszy od dziesięcioleci jest prawdziwym konkurentem dla rynku akcji.
Ceny krypto
Więcej
