Cena ropy powraca do 100 dolarów, zwiększając obawy o inflację. Globalne obligacje rządowe zanotują najgorszy kwartalny wynik od 2024 roku.

Aplikacja finansowa Smart Finance informuje, że wraz ze wzrostem cen ropy do poziomu bliskiego 100 dolarów za baryłkę, konflikt na Bliskim Wschodzie, boom inwestycyjny w sztuczną inteligencję oraz odporność gospodarki USA wspólnie nasilają globalne obawy dotyczące inflacji. Główne banki centralne ponownie zaostrzają politykę monetarną, a globalne obligacje państwowe zmierzają ku najgorszemu kwartałowi od początku 2024 roku.

Globalny indeks obligacji państwowych Bloomberg spadł od końca czerwca o 2,1%, co może oznaczać największy kwartalny spadek od czwartego kwartału 2024 roku. Wówczas Trump wygrał drugą kadencję prezydencką w USA, a inwestorzy przygotowywali się na presję inflacyjną wynikającą z bardziej ekspansywnej polityki fiskalnej.

W obecnej wyprzedaży globalnych obligacji najbardziej ucierpiały amerykańskie obligacje skarbowe. Rentowność 30-letnich obligacji we wtorek na chwilę przekroczyła 5,61%, osiągając najwyższy poziom od 2002 roku. Obligacje krótkoterminowe również były sprzedawane w tym kwartale, jednak po tym jak w środę wskaźnik inflacji preferowany przez Fed okazał się niższy od oczekiwań rynku, część strat została ograniczona.

Najnowsze dane z USA pokazują, że bazowy wskaźnik cen osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) był niższy od prognoz, co chwilowo złagodziło obawy rynkowe dotyczące inflacji, lecz nie odwróciło zasadniczo spadkowego trendu na rynku obligacji w tym kwartale.

Wielorakie czynniki zwiększają ryzyko inflacyjne, globalne banki centralne ponownie podnoszą stopy

Trwający konflikt na Bliskim Wschodzie podnosi ceny energii, gwałtowny wzrost inwestycji w sektorze sztucznej inteligencji oraz utrzymująca się siła gospodarki USA skłaniają inwestorów do ponownej oceny perspektyw globalnej inflacji. Coraz więcej inwestorów obawia się, że presja inflacyjna może być bardziej trwała niż wcześniej przewidywano. W ciągu ostatnich trzech miesięcy banki centralne Australii, strefy euro, Japonii, Norwegii oraz USA podniosły stopy procentowe, a globalna polityka monetarna ponownie nabiera restrykcyjnego charakteru.

Michael Every, globalny strateg w Rabobank, zaznacza, że rynek w trzecim kwartale nie tylko gruntownie porzucił oczekiwania na długotrwały spadek stóp, ale doszło do całkowitej zmiany perspektywy. Kluczowym pytaniem stało się już nie "czy bank centralny jeszcze podniesie stopy", lecz "o ile razy jeszcze konieczne będą podwyżki".

Rynek walutowy obecnie w pełni dyskontuje możliwość trzykrotnych podwyżek stóp przez Fed i Europejski Bank Centralny w ciągu najbliższego roku.

Francuskie obligacje mocno tracą, rentowność 10-latek rośnie do 4,8%

Spośród największych rynków obligacji państwowych, francuskie obligacje doświadczyły w tym kwartale najpoważniejszej wyprzedaży. W perspektywie przyszłorocznych wyborów prezydenckich we Francji, nasilająca się niepewność polityczna potęguje obawy inwestorów. Na około siedem miesięcy przed głosowaniem, nadal trudno o kompromis między opozycją a rządem prezydenta Macrona, który zbliża się do końca kadencji.

Rentowność 10-letnich francuskich obligacji wzrosła w tym kwartale o 1,15 punktu procentowego, do 4,8%, co stanowi najgorszy kwartalny wynik od oficjalnego wejścia euro w 1999 roku. W środę francuskie obligacje wciąż radziły sobie gorzej niż inne europejskie papiery. Najnowsze dane pokazują, że inflacja we Francji we wrześniu przyspieszyła do najwyższego poziomu od ponad dwóch lat, zwiększając presję na Europejski Bank Centralny w kwestii kontroli cen.

Spreads między francuskimi a niemieckimi obligacjami najwyższe od 2012

Inwestorzy zwracają szczególną uwagę na różnicę w rentownościach między francuskimi a niemieckimi obligacjami, traktując ją jako ważny wskaźnik presji na europejskim rynku obligacji. Obecnie dodatkowa rentowność wymagana przez inwestorów za utrzymywanie 10-letnich francuskich obligacji wobec niemieckich wynosi ponad 1,2 punktu procentowego, czyli 120 punktów bazowych — najwięcej od 2012 roku.

Rosnąca różnica w rentownościach oznacza, że inwestorzy potrzebują większego premii za ryzyko, aby utrzymać francuskie długi rządowe, odzwierciedlając rosnące obawy rynku dotyczące francuskiej przyszłości finansowej i politycznej.

Peter Schaffrik, strateg ds. stóp procentowych w RBC Capital Markets, wraz ze współpracownikami podkreśla w raporcie, że nawet jeśli na rynku energii nie pojawią się nowe wstrząsy, spread europejskich obligacji może dalej się rozszerzać.

Wraz z utrzymaniem wysokich cen ropy, ponownym zwrotem banków centralnych ku podwyżkom stóp oraz wzrostem ryzyka fiskalnego i politycznego w głównych gospodarkach, inwestorzy obligacyjni stoją wobec rzadko spotykanej kumulacji presji. W najbliższym czasie rynek będzie koncentrował się na tym, czy ceny energii nadal będą napędzać inflację oraz jak daleko Fed i Europejski Bank Centralny będą musieli posunąć obecny cykl podwyżek stóp.