Fed „zgodnie z oczekiwaniami” podniósł stopy procentowe, a rynek zastanawia się: „Ile razy jeszcze?”

Rezerwa Federalna USA po dwóch latach wznowiła podwyżki stóp, ale sama decyzja o podwyżce o 25 punktów bazowych nie jest już w centrum uwagi — rynek naprawdę zakłada, jak daleko wydłuży się dalszy cykl zacieśniania polityki pieniężnej.

Rezerwa Federalna ogłosiła w środę podwyżkę stopy referencyjnej o 25 punktów bazowych, decyzja została podjęta jednogłośnie i jest to pierwsza podwyżka od lipca 2023 roku. Jednocześnie 16 z 19 urzędników prognozuje kolejną podwyżkę jeszcze w tym roku, z preferowanym terminem w październiku lub grudniu. Po ogłoszeniu decyzji reakcja rynku była silniejsza niż oczekiwano: rentowność dwuletnich obligacji USA wzrosła do najwyższego poziomu od lipca 2024 roku, a rentowność dziesięcioletnich obligacji przekroczyła próg 5%.

16 września, według MarketWatch, podczas konferencji prasowej przewodniczący Fed, Kevin Warsh, wysłał sygnał, który rynek zinterpretował jako skłonność do pominięcia października i ponownej podwyżki dopiero w grudniu. George Goncalves, dyrektor strategii makroekonomicznej w MUFG Securities Americas, zauważył, że Warsh podkreślił śledzenie trendów inflacyjnych, a przed spotkaniem w dniach 27-28 października dostępne są tylko miesięczne dane, co nie wystarcza do wyciągnięcia wniosków o „trendzie”. Ira Jersey, strateg stóp procentowych w Bloomberg Intelligence, stwierdził: „Wycenianie przez rynek wydaje się bardziej agresywne niż wskazuje wykres punktowy i tempo, które Warsh jest obecnie gotów realizować.”

Jednogłośnie przyjęta decyzja, „wiarygodność” kluczowym słowem

Jednogłośne podjęcie decyzji o podwyżce jest przez wielu analityków postrzegane jako najmocniejszy sygnał tego działania.

Według doniesień, Vincent Ahn, prezes i menedżer portfela w SLW Investments, powiedział, że decyzja w dużej mierze dotyczy odbudowania wiarygodności Fed, „działanie budujące wiarygodność może odnieść sukces tylko wtedy, gdy wszyscy się z nim zgadzają. Podzielone głosowanie oznacza, że Fed nadal debatuje nad samą kwestią; jednomyślna podwyżka oznacza zakończenie debaty.”

Jersey pozytywnie ocenił wystąpienie Warsha, nazywając je najlepszym publicznym przemówieniem od objęcia przewodnictwa Fed w maju tego roku.

„Jego wypowiedzi były jasne, zawsze skupiał się na kluczowych informacjach, nie wprowadził zamieszania na rynku, a przekaz był prosty: mamy cel inflacyjny na poziomie 2%, a wzrost gospodarczy jest całkiem dobry.”

Analitycy uważają, że ta podwyżka oznacza znaczący zwrot w kierunku polityki monetarnej Fed.

Po wysokiej inflacji spowodowanej pandemią Fed szybko zaostrzał politykę. We wrześniu 2024 roku Fed przeszedł do obniżek stóp, próbując osiągnąć „miękkie lądowanie” gospodarki — utrzymać pewien poziom stóp procentowych, przy czym inflacja stopniowo spada, a gospodarka dalej rośnie. Jednak wielu urzędników uznało, że skala obniżek była zbyt duża, zwłaszcza trzykrotna obniżka w 2025 roku. Główna opinia wśród ekonomistów jest taka, że Fed musi całkowicie odwrócić te trzy obniżki, zanim zatrzyma się, aby obserwować trendy inflacyjne.

Presja inflacyjna nasilała się przez cały rok. W oświadczeniu Fed stwierdził, że podwyżka „pomoże szybciej wrócić do celu FOMC na poziomie 2%”. Początkowo urzędnicy skłaniali się ku „przeoczeniu” inflacyjnych skutków wojny w Iranie, twierdząc, że jej wpływ będzie tymczasowy; jednak po ponad pięciu latach wysokiej inflacji, w połączeniu z presją celną i konfliktami geopolitycznymi, które latem ponownie podniosły ceny, coraz więcej urzędników straciło cierpliwość.

Różnice w ścieżce do 2027 r., długoterminowe perspektywy niejasne

Chociaż ścieżka ostatnich podwyżek wydaje się stosunkowo klarowna, urzędnicy mają wyraźnie odmienne prognozy dotyczące długoterminowego kierunku stóp procentowych.

W prognozie stóp na 2027 rok, 10 urzędników uważa, że wówczas nie będzie już kolejnych ruchów, ale 8 przewiduje jeszcze jedną podwyżkę o 25 punktów bazowych. Ta rozbieżność pokazuje, że Fed nie osiągnął konsensusu co do możliwości powrotu inflacji do celu oraz zdolności gospodarki do zniesienia dalszej restrykcji.

Krytycy uważają, że ta podwyżka zwiększa ryzyko „twardego lądowania” gospodarki. Jednak Warsh podczas konferencji podkreślił, że obecna gospodarka jest wystarczająco silna, by wytrzymać wyższe stopy procentowe. Tymczasem Trump ponownie wezwał na mediach społecznościowych do obniżek stóp, ale nie skrytykował bezpośrednio Fed ani Warsha.

Po zatwierdzeniu decyzji o podwyżce, dostosowania rynkowe przekroczyły oczekiwania, szczególnie w krótkoterminowych stopach procentowych.

Rentowność dwuletnich obligacji USA wzrosła do najwyższego poziomu od lipca 2024 roku, odzwierciedlając oczekiwania inwestorów co do liczby przyszłych podwyżek przewyższające wskazania wykresu punktowego. Rentowność dziesięcioletnich obligacji również wzrosła, przekraczając próg 5%.

Analitycy podkreślają, że logika wycen rynkowych wyprzedziła oficjalne wskazania Fed — ścieżka zacieśniania zakładana przez inwestorów jest bardziej agresywna niż obecnie publicznie deklaruje Warsh. To oznacza, że każda publikacja danych o inflacji będzie kluczowym momentem dla ponownej kalibracji oczekiwań rynku.