Santander Bank: Japoński GPIF nie musi dostosowywać polityki alokacji aktywów, 62 miliardy dolarów mogą zostać sprzedane

Według analityków Banco Santander, japoński rządowy fundusz emerytalny (GPIF) może sprzedać do 62 miliardów dolarów amerykańskich obligacji skarbowych, nie wymagając formalnej zmiany swojej polityki alokacji aktywów.

W zeszłym miesiącu kierownictwo GPIF odbyło nietypowe spotkanie, które wzbudziło szerokie zainteresowanie. Ta instytucja inwestycyjna zarządzająca aktywami o wartości 2 bilionów dolarów ponownie rozważa swoją alokację w obligacje zagraniczne i skłania się ku przejściu na obligacje krajowe. To wywołało spekulacje na temat możliwych szeroko zakrojonych zmian w strategii inwestycyjnej. Minister zdrowia, pracy i opieki społecznej Japonii, Kazuo Uekami, który nadzoruje fundusz, poinformował we wtorek, że urzędnicy nadal zastanawiają się, czy istnieje potrzeba przeprowadzenia oceny alokacji aktywów.

Jednak zespół kierowany przez Antonio Villaroya, szefa strategii globalnych instrumentów o stałym oprocentowaniu, walut i towarów w Banco Santander, uważa, że obecna polityka zapewnia zarządzającym funduszem wystarczającą elastyczność, aby znacznie ograniczyć ekspozycję nawet przed jakąkolwiek taką oceną. Według nich, największe ryzyko wyprzedaży dotyczy amerykańskich obligacji skarbowych.

Villaroya i jego zespół napisali w raporcie dla klientów: „Biorąc pod uwagę elastyczność strategicznych przedziałów alokacyjnych, mogą oni zacząć redukować pozycje w obligacjach zagranicznych w ciągu najbliższych miesięcy, nie czekając na formalną ocenę właściwego składu portfela aktywów”. Taka możliwość staje się szczególnie realna, jeśli Bank Japonii zdoła poprzez kolejne podwyżki stóp procentowych skutecznie odwrócić osłabienie jena.

Przez dziesięciolecia ultraniskie stopy procentowe skłaniały japońskich inwestorów do poszukiwania wyższych zwrotów na rynkach światowych, czyniąc Japonię jednym z największych eksporterów kapitału na świecie. Według danych Departamentu Skarbu USA, Japonia jest największym zagranicznym posiadaczem amerykańskich obligacji rządowych, z portfelem o wartości 1,1 biliona dolarów.

Obecnie ta sytuacja się zmienia. W związku z obawami o inflację, wydatki budżetowe oraz rosnącymi oczekiwaniami rynków wobec szybszych podwyżek stóp procentowych przez Bank Japonii, rentowność 10-letnich japońskich obligacji rządowych w zeszłym tygodniu sięgnęła 3%, co stanowi pierwszy taki poziom od 1996 roku.

Rentowności japońskich obligacji rządowych osiągają najwyższy poziom od dziesięcioleci, a 10-letnia rentowność przekroczyła 3% po raz pierwszy od 1996 roku

Obecny cel GPIF zakłada alokację 25% aktywów w obligacje zagraniczne, z możliwością 5-procentowej odchyłki w górę lub w dół. Banco Santander przeanalizował dwa scenariusze: pierwszym jest redukcja udziału obligacji zagranicznych z obecnego poziomu do 20% portfela, tym samym pozostając w granicach obowiązującej polityki; drugim – zmiana sposobu śledzenia indeksu FTSE World Government Bond Index. Villaroya i jego współpracownicy stwierdzili: „Korzystając z tej elastyczności, GPIF może spokojnie przemyśleć, czy ostatecznie opracować nową strategię alokacji aktywów na kolejne lata.”