Czy podwyżka stóp procentowych wystarczy, by poskromić amerykańską inflację? Raport CPI określi kierunek decyzji Fed w przyszłym tygodniu, ale cła, ceny ropy i inwestycje w AI mogą podważyć skuteczność tej polityki
Przedstawiciele Fed wcześniej sygnalizowali, że są gotowi podnieść stopy procentowe, jeśli inflacja wkrótce nie wykaże poprawy. Jednak zdaniem niektórych analityków mogą później dojść do wniosku, że w obliczu wielu czynników wpływających obecnie na wzrost cen, skuteczność tego podstawowego narzędzia polityki jest bardzo ograniczona.
Aplikacja informacyjna Strefa Finansowa Szanghaj informuje, że urzędnicy Fed wcześniej już dawali sygnały, że jeśli inflacja wkrótce nie zostanie opanowana, są gotowi podnieść stopy procentowe. Jednak według części analityków, z czasem mogą się przekonać, że wobec wielu czynników napędzających wzrost cen, efektywność tego głównego narzędzia polityki jest bardzo ograniczona.
Raport o indeksie cen konsumpcyjnych (CPI), który będzie opublikowany w piątek, zadecyduje, czy decydenci polityczni podniosą stopy procentowe w przyszłym tygodniu. Urzędnicy podkreślają, że potrzebują przekonujących dowodów na to, że podstawowa inflacja zmierza w kierunku celu 2% wyznaczonego przez Fed. Na podstawie kontraktów terminowych inwestorzy obecnie przewidują, że szanse na podwyżkę stóp przez Fed podczas spotkania w dniach 15–16 września wynoszą około 60%.
"Kluczowe czynniki napędzające inflację powyżej poziomu trendu to wojna w Iranie, cła oraz niedobór chipów. Nawet gdyby Fed podniósł stopy procentowe jeden lub dwa razy, raczej nie zmieni to zasadniczo tła tych zjawisk," wskazuje Stephanie Roth, główna ekonomistka Wolfe Research.
Dwa główne czynniki inflacji w tym roku — cła oraz ceny energii — zazwyczaj są szczególnie mało wrażliwe na stopy procentowe. Trzecim czynnikiem jest budowa infrastruktury AI, gdzie, biorąc pod uwagę miliardowe inwestycje, również nie widać reakcji na zmiany stóp. Tymczasem obawy o utrzymującą się wysoką inflację oraz rosnący dług publiczny już podniosły koszty zaciągania pożyczek przez amerykańskie gospodarstwa domowe.
Według mediany prognoz w ankiecie wśród ekonomistów, raport CPI za sierpień przewiduje, że całkowita inflacja wzrośnie miesiąc do miesiąca o 0,4%, a inflacja bazowa o 0,2%.
Przed publikacją danych, sygnały płynące od urzędników Fed są sprzeczne — część urzędników uważa, że czas na podwyżkę stóp, inni twierdzą, że presja cenowa słabnie.
Poniżej podsumowano przyczyny obecnej inflacji oraz jej możliwy wpływ na gospodarkę w przypadku podwyżki stóp.
Szoki podażowe
Bank centralny zwykle podnosi stopy procentowe, by zwiększyć koszt kredytu, zmniejszyć całkowity popyt i stłumić inflację. Jednak podwyżki stóp nie są skuteczne wobec serii szoków podażowych, które w ostatnim czasie podniosły ceny i ponownie rozbudziły presję inflacyjną.
Wybuch wojny w Iranie w lutym podniósł światowe ceny ropy do ponad 100 dolarów za baryłkę, zwiększając koszty paliw i ogólną inflację. Wysokie ceny energii są jednym z powodów oczekiwanego wzrostu ogólnego CPI za sierpień względem poprzedniego miesiąca.
Polityka handlowa, podwyższając koszty produktów zagranicznych i ograniczając ich podaż, stanowi kolejne źródło szoku. Prezydent USA Donald Trump w kwietniu 2025 ogłosił pełne cła, będące częścią serii działań protekcjonistycznych. Te działania ewoluują w wyniku licznych wyzwań sądowych i negocjacji z innymi krajami.
Wielu urzędników Fed uważa, że najtrudniejszy etap wpływu ceł na gospodarkę już minął, ale wciąż bacznie obserwują dowody, że presja cenowa się rozszerza — jeśli tak się stanie, podwyżka stóp może okazać się konieczna.
"Istniejące dowody wskazują, że wpływ ceł na ceny w dużej mierze już przełożył się na wzrost inflacji, a obawiałem się, że wzrost cen energii przeniknie do wielu kategorii produktów i usług, czego jednak jak dotąd nie zaobserwowano," mówi Christopher Waller, członek zarządu Fed.
Sztuczna inteligencja i budownictwo
Wysokie stopy procentowe hamują rynek mieszkaniowy, lecz boom na popyt na centra danych i kluczowe komponenty nie został osłabiony.
Od września 2024 zatrudnienie w budownictwie mieszkaniowym maleje, ponieważ wysokie stopy i ceny mieszkań ograniczają sprzedaż. Jednak w sierpniu zatrudnienie w całym budownictwie osiągnęło rekordowy poziom dzięki wzrostowi zatrudnienia w budownictwie nienieruchomościowym i w inżynierii — co może odzwierciedlać wpływ AI.
Morgan Stanley wskazuje, że ogłoszenia o inwestycjach kapitałowych w centra danych nadal rosną, a do 2030 roku wydatki w tym obszarze mogą sięgnąć 5,5 bln dolarów.
Według ekonomistów Barclays, ta "poduszka" związana z AI komplikuje pracę Fed, ponieważ blokuje tradycyjny mechanizm polityki monetarnej: spowolnienie budownictwa mieszkaniowego prowadzi do zwolnień w całym sektorze budowlanym, co wywołuje efekt domina w gospodarce. Już w 2022 r. po podwyżce stóp przez Fed sprzedaż nieruchomości gwałtownie spadła i od tego czasu pozostaje na niskim poziomie.
"Gospodarka jest znacznie mniej wrażliwa na stopy procentowe niż w poprzednich cyklach," mówi Ajay Rajadhyaksha, szef globalnych badań Barclays.
Z analizy Barclays wynika, że hyperskalowe firmy chmurowe przeznaczają ponad 90% przepływów pieniężnych na infrastrukturę AI. "Raczej nie będą ponownie rozważać swoich planów wydatków tylko dlatego, że koszt finansowania centrów danych wzrósł o 50–75 punktów bazowych," piszą Rajadhyaksha i główny ekonomista USA w Barclays Mark Jannoni w raporcie.
Wydatki konsumenckie i kredyt
Biorąc pod uwagę, że wiele obecnych czynników inflacyjnych nie jest szczególnie podatnych na podwyżki stóp, urzędnicy Fed mogą być zmuszeni wywrzeć większą presję na tę część gospodarki, która jest najwrażliwsza na wzrost kosztów kredytu: konsumentów.
Nawet bez podwyżki stóp przez Fed, amerykańskie gospodarstwa domowe już odczuwają presję w związku ze spontanicznym wzrostem kosztów pożyczek na rynku. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA w środę osiągnęła najwyższy poziom od 2023 roku. W tym samym czasie, w ubiegłym tygodniu, oprocentowanie kredytów hipotecznych sięgnęło najwyższego poziomu od ponad roku.
Christopher Hodge, główny ekonomista USA w Natixis, twierdzi, że gdy realne dochody się nie zwiększają, podwyżka stóp "może wywierać presję na wydatki dyskrecjonalne, lekko hamując wzrost gospodarczy."
Warto podkreślić, że Fed ma podwójną misję — stabilizację zatrudnienia i kontrolę inflacji. Hodge wskazuje, że przy wciąż niskim bezrobociu rośnie presja na działania w zakresie inflacji, lecz podjęcie właściwych decyzji jest trudne.
"Presja jest po stronie danych inflacyjnych, muszą być naprawdę przekonujące," mówi. "O ile nie będzie ponownie jasnych dowodów, że inflacja spada, każda sygnalizacja poniżej tego poziomu może doprowadzić do podwyżki stóp w przyszłym tygodniu."
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych rozszerza efekty skupu obligacji skarbowych, które nie spełniają oczekiwań; rentowność obligacji 10-letnich wzrosła do 4,95%, a oprocentowanie kredytów hipotecznych przekroczyło 7%.
Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych w czwartek przeprowadził pierwszą długoterminową operację odkupu obligacji skarbowych po ogłoszeniu przez sekretarz skarbu Besant rozszerzenia jej zakresu, jednak rzeczywista skala zakupu była niższa od oczekiwań rynku, co rozczarowało inwestorów, którzy liczyli na to, że Departament Skarbu złagodzi presję wzrostu długoterminowych stóp procentowych poprzez zwiększenie skali odkupu.
Adobe w trzecim kwartale przekroczył oczekiwania zarówno pod względem przychodów, jak i zysków; dzięki AI liczba aktywnych użytkowników miesięcznych przekroczyła miliard, prognoza na czwarty kwartał bez „niespodzianki” | Raport finansowy
Przychody Adobe w trzecim kwartale wyniosły 6,76 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 13% rok do roku i przewyższa średnie prognozy analityków wynoszące 6,7 miliarda dolarów; skorygowany zysk na akcję według non-GAAP to 6,13 dolara, co przekroczyło rynkowe oczekiwania wynoszące 6,08 dolara. Firma podniosła całoroczną prognozę skorygowanego EPS do przedziału 24,45–24,50 dolara oraz nieznacznie zwiększyła górny pułap docelowych rocznych przychodów. Jednak prognoza przychodów na czwarty kwartał była nieco poniżej oczekiwań analityków, a cena akcji po sesji spadła o około 2%.
Siły Huti zajmują ważny port nad Morzem Czerwonym, konflikt z Arabią Saudyjską się nasila, a Iran rzekomo wznowił produkcję rakiet balistycznych; cena ropy naftowej chwilowo wzrosła o ponad 7%.
Oficer sił rządowych Jemenu poinformował, że w czwartek strategiczne miasto portowe Al-Mukha w prowincji Ta’izz na południowym zachodzie Jemenu zostało zdobyte przez bojowników Huti. Tego samego dnia Huti podali, że Arabia Saudyjska przeprowadziła 64 naloty na różne rejony Jemenu w ciągu 24 godzin; zapewnili jednocześnie, że żegluga na Morzu Czerwonym „nie jest zagrożona”, a ich działania wojskowe mają charakter obronny. Przedstawiciele branży żeglugowej twierdzą, że zdobycie Al-Mukha umożliwia siłom Huti dalszy marsz na południe i „niemal całkowitą kontrolę” nad cieśniną Bab al-Mandab. Utrata Mukhy „niewątpliwie wpłynie na bezpieczeństwo żeglugi morskiej w tym regionie”.
SpaceX wprowadza znaczące zmiany w modelu budowy centrów danych AI: spowalnia rozbudowę, wzmacnia niezawodność
Według doniesień medialnych, Musk wprowadził duże zmiany w kadrze zarządzającej centrami danych, a na stanowisko szefa powołał doświadczonego menedżera z branży rakietowej. Nowy zespół zarządzający zażądał przeprowadzenia dokładniejszych testów przed uruchomieniem centrów danych oraz zainstalowania dodatkowych systemów zasilania i chłodzenia w trybie awaryjnym, poświęcając tym samym tempo budowy na rzecz wyższej niezawodności. W zeszłym tygodniu awaria zasilania w centrum danych w Memphis spowodowała wyłączenie części modeli Grok, a także efekt domina dla klientów wynajmujących moc obliczeniową, takich jak Anthropic czy Google.
Ceny krypto
Więcej
