Oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed rosną, UBS przedstawia „listę zakupów i sprzedaży”: akcje kupować na spadkach, złoto i inne aktywa obserwować na korekcie

Amerykańskie dane dotyczące zatrudnienia poza rolnictwem za sierpień okazały się niespodziewanie mocne, co wyraźnie zmienia postrzeganie rynku wobec polityki Fed na wrzesień. UBS uważa, że zmienność rynku wynikająca z rekalkulacji oczekiwań dotyczących stóp procentowych może paradoksalnie stworzyć okazje do korekty alokacji aktywów dla inwestorów.

W sierpniu liczba zatrudnionych poza rolnictwem wzrosła o 162 tysiące, znacznie powyżej oczekiwanych przez rynek 55 tysięcy, a stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 4,1%. Jest to największy miesięczny wzrost zatrudnienia od marca.

Po publikacji raportu o zatrudnieniu, traderzy oceniali prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) podczas spotkania w dniach 15-16 września na około 60%.

UBS podkreśla, że kluczowe jest nie tylko to, czy Fed podwyższy stopy podczas najbliższego spotkania, ale także powody ekonomiczne stojące za tą decyzją. Zespół strategów kierowany przez Marka Haefele'a, głównego dyrektora inwestycyjnego globalnego zarządzania majątkiem UBS Switzerland, wskazuje, że podwyżka stóp z powodu silnej gospodarki wywiera inny wpływ na portfele inwestycyjne niż podwyżka motywowana presją inflacyjną.

"Działania Fed na rzecz silnej gospodarki USA różnią się zasadniczo od tych podjętych z powodu problemów z inflacją. Ta różnica jest dla portfela inwestycyjnego znacznie ważniejsza niż samo następne spotkanie polityczne." — powiedział.

Według UBS, pozytywne dane dotyczące rynku pracy za sierpień lepiej wpisują się w scenariusz, w którym gospodarka pozostaje odporna, a presja inflacyjna nie jest jedynym czynnikiem napędzającym zmiany.

Jeśli rynek zareaguje zmiennością na oczekiwania dotyczące podwyżek stóp, UBS rekomenduje inwestorom koncentrację na kilku kierunkach. Strategowie wskazują, że wśród tych kierunków warto kupować akcje podczas korekt, korzystać z wysokich rentowności obligacji średnio- i długoterminowych, redukować nadmierne pozycje w dolarze podczas umocnienia oraz czekać na korektę ceny złota, aby zbudować zabezpieczenie portfela na dłuższą metę.

Akcje: Zmienność stwarza okazje do budowy portfela

UBS wciąż pozytywnie ocenia globalne akcje.

Strategowie przyznają, że wzrost rentowności może krótkoterminowo powodować większą zmienność rynku i wywierać presję na sektory wrażliwe na stopy procentowe. Jednak nawet większe zaostrzenie polityki monetarnej nie musi osłabić kilku istotnych czynników napędzających rynek akcji w perspektywie średnioterminowej.

Czynniki te to wydatki inwestycyjne związane ze sztuczną inteligencją, odporna aktywność gospodarcza oraz szeroko rozumiany wzrost zysków.

"Widzimy dalszy potencjał wzrostu dla akcji i kontynuujemy preferencje dla tematów związanych ze sztuczną inteligencją, energią, zasobami naturalnymi oraz długowiecznością. Wszystkie te obszary powinny korzystać z wyższych inwestycji, zwiększonej produktywności oraz strukturalnego wzrostu." — zauważa UBS.

Obligacje: Rentowności krótkoterminowe nie są obecnie warte zamrożenia

W przypadku obligacji rządowych opinie UBS są bardziej podzielone niż dla akcji.

Jeśli rynek dalej wycenia wyższe stopy procentowe, zwroty z obligacji rządowych mogą zostać ograniczone, a przestrzeń do wzrostu kapitału szczególnie na krótkim końcu krzywej rentowności będzie niewielka.

"Nie rekomendujemy już inwestorom blokowania rentowności obligacji krótkoterminowych jako zamiennik gotówki." — piszą strategowie UBS.

UBS skupia się raczej na okazjach wynikających z wzrostu rentowności obligacji średnio- i długoterminowych. Te rentowności mogą oferować zarówno dochód, jak i częściową dywersyfikację portfela inwestycyjnego.

Jeśli Fed zaostrzy politykę, wzmacniając wiarygodność w swoim zaangażowaniu przeciwko inflacji i obniżając długoterminowe oczekiwania inflacyjne lub spowalniając wzrost PKB, obligacje średnio- i długoterminowe mogą z tego skorzystać.

Dolar: Silny wzrost może wydłużyć okres umocnienia

W zakresie dolara, UBS uważa, że przejście Fed w stronę jastrzębiej polityki korzystnie wpływa na USD, zwłaszcza gdy różnice polityki między USA a innymi głównymi bankami centralnymi pogłębiają się.

"Polityka zacieśniania w środowisku silnego wzrostu może przez dłuższy czas wspierać dolara dzięki większym napływom kapitału oraz lepszej relatywnej kondycji gospodarczej." — podkreśla UBS.

Jeśli zacieśnianie będzie napędzane głównie inflacją i jednocześnie wzrost gospodarczy osłabnie, perspektywy dla dolara staną się bardziej złożone. UBS wskazuje, że w takiej sytuacji wyższe rentowności będą zderzać się z obawami rynku dotyczącymi trwałości finansów publicznych oraz długoterminowych perspektyw gospodarczych.

Złoto: Krótkoterminowe ryzyka, ale nadal narzędzie zabezpieczenia na dłuższą metę

Otoczenie dla złota w krótkim terminie nie jest sprzyjające.

Wzrost realnych stóp procentowych oraz umacniający się dolar będą wywierać presję na ceny złota. Jednak utrzymująca się inflacja, niepewność geopolityczna oraz obawy rynku co do wiarygodności polityki fiskalnej i monetarnej mogą równoważyć te przeciwności oraz wzmacniać złoto jako aktywo chroniące nas przed ryzykiem.

Dlatego UBS nie zaleca traktowania złota jedynie jako spekulacji na kolejną decyzję Fed.

"Obecnie postrzegamy złoto przede wszystkim jako narzędzie dywersyfikacji i zabezpieczenia portfela inwestycyjnego, a nie jako taktyczną pozycję opartą o najbliższe decyzje Fed." — wskazują strategowie UBS.

UBS podkreśla, że jeśli podaż energii zostanie zakłócona, albo inflacja znów stanie się wyzwaniem dla rynku akcji i obligacji, towary mogą oferować zarówno strukturalny zwrot jak i dywersyfikację portfela. Elektrifikacja, wzrost zapotrzebowania na energię, inwestycje w infrastrukturę AI oraz ograniczona podaż wspólnie wspierają długoterminową perspektywę tej klasy aktywów.