Wzrost stóp procentowych we wrześniu wcześniej odzwierciedlony w cenie złota, krótkoterminowe negatywne czynniki nie łamią długoterminowej logiki

Raport XH Forex 7 września—— Obecnie prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych jest rzeczywiście niemałe, jednak długoterminowa logika dla złota również trudno jest obalić w krótkim okresie.

Wpływ silniejszych niż oczekiwano danych z amerykańskiego rynku pracy spowodował, że oczekiwania względem podwyżki stóp przez Fed we wrześniu odżyły na nowo, a międzynarodowe ceny złota na początku września znalazły się pod presją spadkową, powracając w okolice poziomu 4400 dolarów za uncję.

Mimo że jastrzębie wypowiedzi przedstawicieli Fed oraz silne dane gospodarcze krótkoterminowo wywierają presję na aktywa bez odsetek, takie jak złoto, prawdopodobieństwo podwyżki stóp nadal nie przekracza 60%, ale reakcja rynku już wyraźnie zmierza w stronę realizacji podwyżki. Jednak nawet jedna podwyżka niekoniecznie zmieni logikę wzrostu cen złota.

W okresie tzw. "ciszy medialnej" Fed oraz tuż przed publikacją kluczowych danych CPI/PPI, rynek złota znajduje się w punkcie zwrotnym o dużej wrażliwości, gdzie trwa ostra walka między zwolennikami wzrostów i spadków.

Rynek pracy ponad oczekiwania, prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp zbliża się do 60%

Liczba nowych miejsc pracy w USA w sierpniu wzrosła o 162 tysiące, znacznie więcej niż oczekiwane 53 tysiące; stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 4,1%, a wynagrodzenia wzrosły rok do roku o 3,1%.

Silne dane z rynku pracy bezpośrednio podniosły wskazanie narzędzia CME „FedWatch” dotyczące prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżki stóp z 50% do blisko 60%.

Przewodniczący Fed, Kevin Warsh, podczas dorocznej konferencji w Jackson Hole wysłał jastrzębi sygnał, twierdząc, że inflacja przekroczyła cel polityki 2%; kilku urzędników podkreśliło determinację do obniżenia inflacji.

Mimo silnych nawoływań Białego Domu (w tym prezydenta Trumpa) o obniżkę stóp procentowych, a nawet groźby taryf, Fed przekazał stanowisko, że w przypadku odbicia inflacji nie zawaha się przed podwyżką stóp, utrzymując niezależność polityki.


(FedWatch – monitoring kontraktów terminowych na stopy procentowe, źródło: CME Group)

Możliwość i cena politycznego kompromisu

Warto jednak zauważyć, że na rynku istnieje pogląd, iż w Waszyngtonie powszechne jest zjawisko "Potomac Two-Step", czyli niezgodność między oficjalnymi wypowiedziami urzędników a faktycznymi działaniami.

Zbliżające się wybory do Kongresu USA 3 listopada mogą sprawić, że by uniknąć wpływu polityki monetarnej na wybory, prawdopodobieństwo podwyżki stóp podczas posiedzeń 16 września i 28 października może być zmniejszone.

Jak wspomniano w poprzednich artykułach, obecne dane ekonomiczne są niewystarczające – potrzeba więcej obserwacji, aby uznać, czy inflacja osiągnęła poziom wymagający podwyżki stóp; zmarły niedawno Greenspan opóźnił podwyżkę stóp i doprowadził do spadku inflacji, Fed już wcześniej skutecznie naśladował tę sytuację.

Najlepiej byłoby, gdyby amerykański CPI w piątek spadł, ułatwiając złagodzenie jastrzębich wypowiedzi z Jackson Hole zgodnie z powyższą logiką.

Ma to jednak znaczący minus – jeśli rynek uzna, że decyzje Fed są pod silnym wpływem polityki, kapitał instytucjonalny szybciej zrealizuje strategie zabezpieczające przed dewaluacją dolara, amerykańskie obligacje skarbowe mogą być ponownie sprzedawane, a złoto i inne metale szlachetne, choć mają zdolność zabezpieczenia przed dużym deficytem USA oraz ryzykiem polityki monetarnej i fiskalnej, również podlegają wpływowi rentowności obligacji, co nie jest korzystne dla USA; dlatego prawdopodobieństwo podwyżki jest nadal duże.

Jednak obecnie wielkość federalnego długu USA przekroczyła już 40 bilionów dolarów, co dodatkowo wzmaga obawy rynku o osłabienie wiarygodności dolara, co ogólnie działa na korzyść ceny złota.

Analiza rynku: spadek ceny złota to realizacja zysków

Patrząc na rynek, po jastrzębich wypowiedziach Warsha cena złota spadła, głównie z powodu realizacji zysków przez traderów po silnych wzrostach w sierpniu.

Największy wzrost wartości ETF złota w sierpniu wyniósł około 15%, miesiąc zakończył się wzrostem o 11%. Krótkoterminowa korekta nie oznacza, że złoto weszło w długoterminowy trend spadkowy; krajowe i zagraniczne instytucje zwiększają swoją ekspozycję na metale szlachetne, banki centralne – szczególnie chiński – ciągle kupują złoto, dywersyfikując portfolio obligacji USA i zabezpieczając się przed wysokim deficytem, co zapewnia solidne wsparcie dla ceny złota.

Jednocześnie napięta sytuacja w cieśninie Ormuz oraz wzrost cen ropy naftowej nasilają obawy o inflację po stronie podażowej, zaś ciągły popyt banków centralnych na fizyczne rezerwy złota sprawia, że po gwałtownym spadku cena złota nadal wyraźnie przekracza wcześniejsze minima, wykazując dużą odporność na spadki.

Podsumowanie opinii czołowych instytucji

Według najnowszych analiz wielu renomowanych instytutów badawczych na rynku surowców, obecna korekta złota to fazowa poprawa nastrojów, a nie zmiana trendu; krótkoterminowe i średnioterminowe różnice zdań są wyraźne, ale długoterminowy konsensus pozostaje jednolity.

Analiza Ashish Rajodiya z PL Capital: bardzo silne dane z amerykańskiego rynku pracy podbiły oczekiwania względem podwyżki stóp przez Fed, bezpośrednio wpływając na ceny metali szlachetnych. Jednak popyt ze strony inwestorów i instytucji pozostaje trwały, podobnie jak zapotrzebowanie na fizyczne złoto, a ogólny trend wzrostowy złota nie został naruszony – obecny spadek to tylko chwilowa korekta w trakcie trendu wzrostowego.

Rajeev Sharan, szef działu badań w Brickwork Ratings, uzupełnia: w ciągu najbliższych dwóch tygodni ceny złota będą pod presją, posiedzenie Fed 16 września będzie kluczowym punktem zwrotnym – niezależnie od tego, czy zapadnie decyzja o podwyżce stóp, czy utrzymaniu jastrzębiej postawy, rentowność amerykańskich obligacji pozostanie wysoka, osłabiając atrakcyjność bezodsetkowego złota.

Dodatkowo, urzędnicy Fed są ostrożni w wypowiedziach, a ostateczny kierunek polityki wyznaczy inflacja. Presja polityczna na Fed sprzyja redukcji prawdopodobieństwa znacznego zaostrzenia polityki pieniężnej, zostawiając przestrzeń na stabilizację i odbicie ceny złota.

Podsumowanie i analiza techniczna:

Czołowe banki inwestycyjne nadal utrzymują optymistyczne prognozy średnio- i długoterminowe; zakupy złota przez banki centralne na świecie, osłabienie wiarygodności dolara i globalny kryzys zadłużeniowy sprawiają, że krótkoterminowa korekta nie zmienia długoterminowego trendu wzrostowego złota, choć ryzyko podwyżki stóp jest realne. Jednak nawet podwyżka może okazać się atrakcyjnym momentem zakupowym dla złota, gdyż problem długu USA ma charakter długoterminowy, podobnie jak zmiana trendu.

Jeśli rynek powszechnie uzna, że polityka Fed jest pod wpływem politycznej interwencji, kapitał popłynie masowo do aktywów uznawanych za bezpieczne, takich jak złoto – ceny mogą wówczas szybko wzrosnąć.

Analiza techniczna: cena złota otrzymała wsparcie na dolnej krawędzi ramek cenowych, obserwując poziom 4430, który jest ostatnim kluczowym obszarem decyzyjnym między wzrostami i spadkami – jeśli presja zostanie pokonana, cena złota ma szansę na zmianę trendu.


(Wykres dzienny spot złota, źródło: Yihuitong)

Strefa UTC+8, 21:27, cena spot złota wynosi 4404 USD/uncja.