W "burzliwym" okresie na rynku obligacji, uwaga rynku skupia się dziś na aukcji 30-letnich japońskich obligacji skarbowych.

W obliczu globalnego wzrostu długoterminowych stóp procentowych, czwartkowa aukcja 30-letnich obligacji skarbowych Japonii jest uważnie obserwowana przez rynek. Jeśli wynik będzie słaby, skutki nie ograniczą się tylko do Japonii, lecz mogą rozprzestrzenić się na cały świat.

Rentowność 30-letnich japońskich obligacji skarbowych wzrosła do 4,155%, zbliżając się do historycznego maksimum od czasu wprowadzenia tych obligacji w 1999 roku. Tymczasem rentowność 10-letnich japońskich obligacji skarbowych po raz pierwszy w tym tygodniu osiągnęła poziom 3%, co jest najwyższym wynikiem od trzydziestu lat.

Obawy rynku dotyczące ekspansywnej agendy fiskalnej premier Sanae Takaichi nadal narastają, a zgłoszone przez różne japońskie ministerstwa wnioski budżetowe na przyszły rok osiągnęły rekordowy poziom, co jeszcze bardziej nasila obawy inwestorów związane z perspektywami zadłużenia państwa.

Aukcja będzie również pod wpływem sygnałów dotyczących polityki monetarnej. Gubernator Banku Japonii Kazuo Ueda zasugerował w tym tygodniu, że podczas bieżącego posiedzenia politycznego możliwa jest podwyżka stóp procentowych, podkreślając, że decyzja będzie uwzględniała rosnące ryzyko inflacji. Jego wypowiedź była zgodna z wcześniejszymi komentarzami amerykańskiej sekretarz skarbu Janet Yellen na temat konieczności podjęcia działań.

Przedstawiciele rynku ostrzegają, że jeśli wynik aukcji będzie niezadowalający, może to wywrzeć odwrotny nacisk na amerykańskie obligacje skarbowe, czyniąc próbę kontroli długoterminowych stóp procentowych przez amerykańskie władze jeszcze bardziej skomplikowaną.

W porównaniu z 10-letnimi obligacjami skarbowymi, 30-letnie są bardziej wrażliwe na ryzyko fiskalne i strukturę podaży oraz popytu.

Na tle globalnych wzrostów długoterminowych stóp procentowych i gwałtownych wzrostów cen ropy, choć aukcja 10-letnich obligacji skarbowych przebiegła spokojnie na początku tygodnia, rynek wyraźnie stawia większe wyzwanie 30-letnim papierom.

Strategowie Barclays, m.in. Ayao Ehara, napisali w raporcie:

Oczekujemy ogólnie wyników od słabych do umiarkowanych. Rentowności są na wysokim poziomie ze względu na wzrost w zeszłym miesiącu — obecny poziom niewiele odbiega od wartości uzasadnionej długoterminowymi czynnikami, jednak obawy fiskalne stanowią ciągły czynnik tłumiący.

Według Prashanta Newnaha, starszego stratega ds. stóp procentowych w regionie Azji i Pacyfiku w TD Securities, rola japońskich obligacji skarbowych na globalnym rynku instrumentów dłużnych uległa podstawowej zmianie. Powiedział on:

Japońskie obligacje były przez długi czas kotwicą globalnego rynku instrumentów dłużnych, lecz obecnie ta logika się odwróciła. Jeśli wyprzedaż japońskich obligacji będzie się dalej nasilać, może to doprowadzić do ponownej wyceny globalnego rynku obligacji.

Newnaha zauważył także, że dalszy wzrost rentowności 30-letnich obligacji może przenieść uwagę rynku z polityki monetarnej na politykę fiskalną — szczególnie w kontekście, gdy stosunek długu Japonii do PKB jest znacznie wyższy niż w okresie, kiedy 10-letnie rentowności ostatnio osiągnęły poziom 3%.

Strateg rynkowy Bloomberg, Mark Cranfield, ostrzega również, że istnieje ryzyko spadku różnicy rentowności między 30-letnimi obligacjami japońskimi a amerykańskimi poniżej 100 punktów bazowych.

Niektóre czynniki mogą wspierać rynek.

Miki Den, starsza strateg ds. stóp procentowych w SMBC Nikko Securities, wskazała, że dwie poprzednie aukcje 30-letnich obligacji skarbowych przeprowadzane przy rentownościach około 4% charakteryzowały się stosunkowo wysokim stopniem subskrypcji, a ostatnio instytucje z sektora ubezpieczeń na życie oraz poza nim przyspieszyły zakupy obligacji o bardzo długim terminie wykupu.

Jednak Den podkreśla, że przy niepewności co do zakończenia wzrostu rentowności, inwestorzy wciąż ostrożnie podchodzą do wydłużania duration swoich portfeli. Oczekuje, że wynik tej aukcji będzie od „umiarkowanego” do „słabego”.

Obecny układ oznacza, że czwartkowa aukcja stanie się ważnym barometrem dla globalnych trendów na rynku obligacji. Jeśli wynik okaże się gorszy od oczekiwań, przetestuje to nie tylko krajową pewność fiskalną Japonii, lecz także może stać się nową iskrą napędzającą wzrost globalnych kosztów zadłużenia.