Inflacja CPI w strefie euro w sierpniu wzrosła do najwyższego poziomu od trzech lat. Czy podwyżka stóp przez EBC w przyszłym tygodniu jest przesądzona?

Inflacja w strefie euro ponownie przyspieszyła pod wpływem szoku cen energii, co sprawia, że wrześniowa podwyżka stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny jest niemal przesądzona. Jednocześnie niespodziewany spadek inflacji bazowej oznacza, że rynek pozostaje podzielony co do dalszej ścieżki polityki po wrześniu.

We wtorek, zgodnie z danymi opublikowanymi przez Eurostat, wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) w strefie euro w sierpniu wzrósł rok do roku o 3,3%, w porównaniu do 2,9% w lipcu, osiągając najwyższy poziom od września 2023 r., zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi ustalonymi przez Bloomberg. Rynek w zasadzie całkowicie wycenił już wrześniową podwyżkę stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny o 25 punktów bazowych, co podniesie stopę depozytową do 2,50%.

Obecny wzrost inflacji jest napędzany głównie przez ceny energii. Trwające konflikty na Bliskim Wschodzie nadal podbijają ceny ropy i gazu ziemnego, które stopniowo przenikają do szerszego rynku konsumpcyjnego. Członkini Zarządu Europejskiego Banku Centralnego, Isabel Schnabel, stwierdziła w zeszłym tygodniu, że koszt pożyczek musi dalej wzrosnąć, aby inflacja powróciła do docelowego poziomu.

Szef Banku Centralnego Austrii, Martin Kocher, również powiedział we wtorek, „Ryzyko wzrostu inflacji ponownie ostatnio wzrosło”. Jeśli nowe prognozy Europejskiego Banku Centralnego potwierdzą ten scenariusz, „w najbliższym czasie konieczna będzie kolejna podwyżka stóp procentowych”.

Ceny energii napędzają wzrost inflacji, inflacja bazowa niespodziewanie spada

Aktualny wzrost inflacji jest niemal całkowicie napędzany przez koszty energii.

Wraz ze wzrostem cen ropy naftowej i gazu ziemnego rosną również marże rafinerii, a ceny energii wyraźnie idą w górę. W sierpniu inflacja we Włoszech wzrosła z 2,9% do 3,2%, a wcześniej opublikowany przez Hiszpanię wskaźnik inflacji za sierpień wzrósł aż do 4,5%. W największych gospodarkach strefy euro — Niemczech i Francji — inflacja również przyspiesza.

Jednak po wyłączeniu cen żywności i energii, inflacja bazowa niespodziewanie spadła z 2,5% do 2,4%; inflacja w sektorze usług zmniejszyła się z 3,3% do 3,0%.

Jak zauważył główny ekonomista Bloomberga ds. strefy euro, David Powell, gwałtowny wzrost inflacji głównej i spadek inflacji bazowej pokazują wyraźny rozdźwięk, co popiera pogląd, że Europejski Bank Centralny nie będzie zacieśniać polityki tak drastycznie, jak obecnie przewidują rynki finansowe. W miarę jak rynek pracy słabnie, wzrost cen surowców może mieć mniejszy wpływ na ceny towarów i usług, lecz jeśli szok energetyczny się przeciągnie, podwyżka stóp w grudniu może ponownie znaleźć się w porządku obrad.

Wrześniowa podwyżka stóp niemal pewna, dalszy kierunek polityki pozostaje niejednoznaczny

Wtorkowe dane w dużej mierze odpowiadają wcześniejszym prognozom Europejskiego Banku Centralnego, dlatego podniesienie stopy depozytowej do 2,50% 10 września zapowiada się na relatywnie prostą decyzję. Punkt ciężkości zainteresowania rynku przesuwa się stopniowo z kwestii „czy we wrześniu będzie podwyżka stóp”, na pytanie „czy 2,5% to już koniec”.

Główny ekonomista Europejskiego Banku Centralnego, Philip Lane, wcześniej twierdził, że 2,5% znajduje się na górnej granicy tzw. „neutralnego przedziału”. Niektórzy członkowie zarządu uważają obecnie, że jeśli szok energetyczny się utrzyma, polityka może wymagać podwyżki stóp powyżej 2,5%; z kolei członek zarządu, Piero Cipollone, nawołuje do ostrożności, argumentując, że efekty drugiej rundy inflacji wywołane przez wojnę nie są jeszcze w pełni widoczne.

Obecnie większość ekonomistów przewiduje, że po wrześniowej podwyżce Europejski Bank Centralny wstrzyma kolejne kroki i utrzyma stopy na poziomie około 2,5%. Słaby rynek pracy, wolny wzrost płac oraz niska dynamika wzrostu gospodarczego rzędu około 1% ograniczają pole do dalszego zacieśniania polityki.