Przemówienie w Jackson Hole tuż przed nami, instytucje z Wall Street wspólnie apelują: konieczne jest jasne wysłanie sygnału walki z inflacją

Według informacji z aplikacji "APP finansowe ZhiTong", w najbliższy piątek przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Walsh wygłosi przemówienie przewodnie podczas corocznego Globalnego Spotkania Banków Centralnych w Jackson Hole. W związku z utrzymującymi się wysokimi rentownościami obligacji skarbowych USA oraz inflacją przekraczającą cel 2% przez pięć kolejnych lat, instytucje z Wall Street, takie jak JPMorgan, Apollo Global Management oraz Morgan Stanley, jednogłośnie apelują, aby Walsh zdecydowanie potwierdził zaangażowanie Fedu w walce z inflacją podczas tego wystąpienia.

Logika rynku: jasne stanowisko w walce z inflacją może obniżyć rentowności długoterminowych obligacji

Inwestorzy powszechnie uważają, że jeśli Walsh jasno przekaże zdecydowane stanowisko wobec stabilności cen podczas piątkowego przemówienia, może to pobudzić zakupy 30-letnich obligacji skarbowych USA, tym samym obniżając rentowności długoterminowych obligacji. W zeszłym tygodniu rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła chwilowo do poziomu 5,34%, ustanawiając najwyższy poziom od 2007 roku.

Takie działanie wesprze również sekretarza skarbu USA Scotta Besentta, który wcześniej podjął szereg działań, w tym wykup długoterminowych obligacji, mając na celu zahamowanie wyprzedaży tych papierów i złagodzenie narastających obciążeń odsetkowych USA. Mimo interwencji Departamentu Skarbu, rentowność 30-letnich obligacji w ciągu ostatnich dwóch miesięcy utrzymuje się powyżej progu 5%. Trwale wysokie koszty pożyczkowe wywierają presję na rynku nieruchomości w USA, spółki private equity oraz małe przedsiębiorstwa.

Od lipcowego posiedzenia, niejasny styl komunikacji Walsha wywołał dezorientację wśród inwestorów i wzbudził wątpliwości co do determinacji Fedu w kontroli cen. Podczas lipcowej konferencji prasowej Walsh odmówił wyjaśnienia, jak decydenci polityczni zamierzają reagować na różne scenariusze gospodarcze, a niektóre jego wypowiedzi były przez część uczestników rynku interpretowane jako "Fed może w styczniu zmienić cel inflacyjny", co bezpośrednio spowodowało wyprzedaż długoterminowych obligacji.

Menedżer portfela inwestycyjnego JPMorgan Asset Management Priya Misra podkreśliła, że jeśli Walsh wykorzysta tę okazję do zdecydowanego zadeklarowania walki z inflacją jako priorytetu, "obawy rynku dotyczące wiarygodności Fedu zostaną złagodzone". Misra zaznacza, że twarde stanowisko Walsha wobec wysokiej inflacji obniży premię za termin.

Vishal Khanduja, szef szerokiego rynku obligacji o stałym oprocentowaniu w Morgan Stanley Investment Management, także stwierdził: “Jeśli Fed skupi się na inflacji, premia za termin powinna znacznie spaść, ponieważ wiarygodność Fedu zostanie znacząco wzmocniona.” Premia za termin mierzy dodatkowe wynagrodzenie, którego inwestorzy oczekują za podjęcie ryzyka związane z posiadaniem długoterminowych obligacji USA. Wskaźnik premii za termin śledzony przez oddział Fedu w Nowym Jorku zbliżył się do najwyższego poziomu od 2014 roku.

Kolektywny apel instytucji: Walsh musi przekazać wyraźne wytyczne ramowe

Jay Barry, szef globalnej strategii stóp procentowych w JPMorgan, zauważył, że jeśli Walsh wycofa część niejasnych sformułowań podczas piątkowego przemówienia, “może to prowadzić do spłaszczania krzywej rentowności obligacji skarbowych USA”. Taka sytuacja ma miejsce, gdy krótkoterminowe rentowności rosną szybciej niż długoterminowe.

Torsten Slok, główny ekonomista Apollo Global Management, podkreślił, że Walsh “musi dać bardziej przejrzysty sygnał niż podczas lipcowej konferencji prasowej”. Slok zaznacza, że Walsh nie musi z wyprzedzeniem ujawniać kolejnych działań w zakresie stóp procentowych, ale powinien wypowiedzieć się na temat aktualnej sytuacji inflacyjnej i rynku pracy, wyjaśniając tym samym priorytety polityki. Slok ostrzega: „Jeśli nie przedstawi żadnych ramowych wytycznych, istnieje ryzyko, że długoterminowe rentowności wzrosną jeszcze bardziej.”

Slok wskazuje ponadto, że krzywa rentowności obligacji skarbowych USA doświadcza wielu czynników wywołujących presję wzrostową: długoterminowy segment obciążony jest historycznym długiem ponad 40 bilionów dolarów; segment krótkoterminowy pozostaje pod presją z powodu uporczywej inflacji; segment średni jest obciążony z powodu dużych emisji długu przez gigantów AI. Slok mówi: "Cała krzywa rentowności ma potencjał dalszego wzrostu."

Przemówienie Walsha stanowi również okazję dla rynku do oceny perspektyw makroekonomicznych – w przyszłym tygodniu ogłoszony zostanie raport z rynku pracy za sierpień, a dane o indeksie cen konsumpcyjnych pojawią się na klika dni przed kolejną decyzją Fedu 16 września. Obecnie kontrakty futures na federalne fundusze wskazują, że rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych w przyszłym miesiącu na około 35%.

Kevin Flanagan, dyrektor strategii inwestycyjnej w WisdomTree, podkreślił: „Ostatecznym decydentem pozostają dane, na których będzie się koncentrować rynek po przemówieniu Walsha. Rentowność dwuletnich obligacji nadal przewyższa stopę funduszy federalnych, co odzwierciedla premię za niepewność wokół Walsha i wskazuje, że mimo słabszych danych dotyczących zatrudnienia i inflacji w lipcu, rynek nie wyklucza całkowicie możliwości podwyżki stóp.”