Amerykański wskaźnik cen PCE za lipiec wzrósł o 3,7% rok do roku, a spowolnienie konsumpcji daje Rezerwie Federalnej przestrzeń do utrzymania polityki bez zmian.

Wydatki konsumpcyjne w USA w lipcu niespodziewanie zatrzymały się, a kluczowy wskaźnik inflacji wykazał umiarkowany trend, co dostarcza więcej danych wspierających stanowisko Fed o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian.

Według danych opublikowanych w środę przez Biuro Analiz Ekonomicznych Departamentu Handlu USA, w lipcu indeks cen osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) wzrósł miesiąc do miesiąca o 0,2%, przewyższając oczekiwania rynkowe na poziomie 0,1%, natomiast roczna dynamika pozostaje na poziomie 3,7%; po wyłączeniu żywności i energii, bazowy indeks PCE również wzrósł m/m o 0,2%, a tempo wzrostu rok do roku pozostało na poziomie 3,3%, zgodnie z oczekiwaniami rynku. W tym samym czasie realne osobiste wydatki konsumpcyjne skorygowane o inflację utrzymały się na poziomie z poprzedniego miesiąca, podczas gdy w maju i czerwcu notowano silny wzrost.

Powyższe dane, wraz z serią ostatnich raportów ekonomicznych, wzajemnie się potwierdzają i wskazują, że gospodarka USA po silnej ekspansji na początku lata wykazuje oznaki ochłodzenia w lipcu. Dla oficjeli Fed te dane dodatkowo wspierają argumentację za wstrzymaniem podwyżek stóp procentowych, choć bazowy PCE nadal znacznie przekracza polityczny cel Fed na poziomie 2%, a presja inflacyjna nie zniknęła całkowicie.

Obecnie rynek koncentruje się na piątkowej, corocznej konferencji prezesów banków centralnych w Jackson Hole, Wyoming. Inwestorzy będą bacznie obserwować wystąpienie przewodniczącego Fed, Wosha, szukając jego najnowszych opinii dotyczących sposobu radzenia sobie z uporczywą inflacją.

W lipcu bazowy indeks PCE wzrosł rok do roku o 3,3%, utrzymując tempo z czerwca i spełniając oczekiwania rynku, co pokazuje, że potencjalna presja inflacyjna stabilizuje się. Jednak preferowany przez Fed wskaźnik inflacji, ogólny indeks PCE, nadal utrzymuje się na wysokim poziomie 3,7% w ujęciu rocznym, co pozostaje znacząco oddalone od celu banku centralnego wynoszącego 2%.

Pod względem poszczególnych kategorii, ceny towarów nietrwałych w lipcu kontynuowały trend spadkowy, a niższe ceny ropy naftowej również pociągnęły w dół energetyczny komponent PCE.

Warto zwrócić uwagę, że znaczący wzrost kosztów zarządzania portfelem inwestycyjnym stał się jednym ze strukturalnych czynników napędzających ceny ogółem, powiązany z kondycją giełdy.

Nominalne osobiste wydatki konsumpcyjne w lipcu wzrosły m/m o 0,2%, a dochody osobiste wzrosły m/m o 0,4%, oba wskaźniki nieco przekroczyły oczekiwania.

Jednak realne wydatki konsumpcyjne skorygowane o inflację pozostały bez zmian w ujęciu miesięcznym, co odzwierciedla wpływ presji cenowej na realną siłę nabywczą.

Roczna dynamika wzrostu dochodów ogółem wskazuje na spowolnienie. Wśród nich tempo wzrostu wynagrodzeń pracowników rządowych spadło do 1,4% w ujęciu rocznym, najniżej od marca 2021; tempo wzrostu wynagrodzeń w sektorze prywatnym spadło z 4,6% do 3,8% w ujęciu rocznym, najniżej od marca 2026.

Spowolnienie wzrostu dochodów może skłaniać konsumentów do większej ostrożności – w lipcu stopa oszczędności wyraźnie wzrosła, odbijając się od najniższego poziomu od czterech lat.

W kontekście tych danych, rynek zwraca uwagę na piątkowe wystąpienie Wosha podczas dorocznego spotkania w Jackson Hole. Inwestorzy liczą, że uzyskają jasność co do tego, jak Fed będzie rozważał ścieżkę polityki pieniężnej w sytuacji, gdy inflacja pozostaje powyżej celu.

Aktualne dane PCE, razem z niedawno ogłoszonymi wynikami CPI i PPI, kreują obraz łagodniejącej, lecz nie całkiem wygaszonej inflacji, dając Woshowi pewną przestrzeń do narracji politycznej. Jednocześnie tego dnia ogłoszony został także inny raport – wzrost gospodarczy USA w II kwartale (GDP) pozostał na poziomie wstępnego odczytu, lecz szczegółowe dane wskazują na silniejsze wydatki konsumpcyjne, co stanowi dodatkowe wsparcie dla perspektyw ekonomicznych.