Od oceny Fitch do wyborów prezydenckich – „polityczny rachunek” francuskiej giełdy może dopiero zaczyna być rozliczany

Według aplikacji informacyjnej Zhihui Caijing, francuski rynek akcji wkrótce stanie w obliczu szeregu ryzyk politycznych, a te niepewności mogą dodatkowo przedłużyć jego słabsze wyniki w porównaniu z innymi europejskimi rynkami.

Od początku tego roku indeks bazowy CAC 40 wzrósł o 3,6% i na początku sierpnia osiągnął rekordowy poziom, jednak ta zwyżka jest daleka od 11% odbicia indeksu paneuropejskiego Stoxx 600 w tym samym okresie. Inwestorzy przygotowują się obecnie do przeglądu ratingów Fitch w ten weekend, a w najbliższych miesiącach czekają jeszcze negocjacje budżetowe i wybory prezydenckie.

Chociaż mniej niż jedna piąta przychodów ze składników CAC 40 pochodzi z rynku francuskiego, co w pewnym stopniu pomaga indeksowi odporność na krajowe przeciwności, inwestorzy obligacji od czasu, gdy prezydent Emmanuel Macron w czerwcu 2024 roku ogłosił przedterminowe wybory parlamentarne, wymagają premii za ryzyko przy posiadaniu francuskich obligacji rządowych.

Marina Zavolok, główna strateg ds. akcji europejskich w Morgan Stanley, powiedziała: "Inwestorzy coraz bardziej zdają sobie sprawę, że ryzyko polityczne we Francji może wywoływać zmienność." Wskazała, że inwestorzy koncentrujący się na długoterminowych strategiach mogą szczególnie unikać francuskiego rynku ze względu na niejasne perspektywy.

Od 2024 roku we Francji wymieniono już pięciu premierów, gospodarka od dawna rośnie słabo, a zadłużenie jest wysokie. Badanie Bank of America wykazało, że netto 56% zarządzających funduszami uznało Francję za najbardziej nieatrakcyjny rynek akcji w Europie, co jest najwyższym wynikiem w historii.

Rząd mniejszościowy prowadzony przez premiera Sébastiena Lecornu planuje przedłożyć kompletny projekt budżetu pod koniec września. Jednak planowanie finansów publicznych pozostaje pod dużą niepewnością, ponieważ partie opozycyjne skupiają coraz więcej uwagi na kontrowersyjnych wyborach prezydenckich, które rozpoczynają się w kwietniu.

Marine Le Pen z Zgromadzenia Narodowego, partii skrajnej prawicy, prowadzi obecnie w sondażach. Według francuskiego krajowego audytu finansowego, jeśli spory polityczne uniemożliwią zatwierdzenie budżetu przed wyborami, deficyt budżetowy Francji powiększy się co najmniej o 0,5% produkcji gospodarczej.

Dane Goldman Sachs pokazują, że największe narażenie na ryzyko polityczne mają branże finansowe, użyteczności publicznej, telekomunikacja i przemysł. Wśród spółek o wysokim udziale sprzedaży krajowej znajdują się BNP Paribas, Orange, Engie i Vinci.

Dzięki solidnym wynikom banków ten wskaźnik wzrósł w tym roku już o 7,3%, przewyższając zagraniczny benchmark o 1,1%. Jednak ta nadwyżka sprawia, że wskaźnik jest bardziej podatny na korektę w razie nasilenia obaw politycznych.

Relatywna zmienność indeksu jest blisko powiązana z różnicą rentowności 10-letnich obligacji francuskich i niemieckich, która ostatnio wzrosła, osiągając najwyższy poziom od dwóch lat. Szersza różnica rentowności obniża atrakcyjność francuskich akcji i hamuje potencjał inwestycyjny firm, osłabiając ich konkurencyjność.

Inne wskaźniki również pokazują, że francuskie aktywa zaczęły uwzględniać ryzyko polityczne w cenach. Analiza Barclays Bank wykazała, że premia za ryzyko ukryta w akcjach blue-chip zbliżyła się do maksymalnych wartości obserwowanych na poprzednich etapach cyklu wyborczego. Ich strategia oblicza to na podstawie różnic w zmienności forward CAC 40 i S&P500 w marcu/czerwcu.

Zespół strategów, w tym Stefano Pascale i Anshul Gupta, zauważył w raporcie: "To wskazuje, że choć premia za ryzyko wyborcze może dalej rosnąć, znaczna część niepewności politycznej jest już uwzględniona w bieżących cenach."

Podkreślili oni, że Air Liquide, AXA i Renault były historycznie najbardziej wrażliwe na różnicę rentowności obligacji francuskich i niemieckich, co oznacza, że jeśli premia za francuskie ryzyko suwerenne jeszcze wzrośnie, te spółki mogą okazać się szczególnie podatne.

Słaba gospodarka również ciągnie w dół nastroje rynkowe. Ze względu na spowolnienie sektora usługowego, aktywność biznesowa we Francji jeszcze mocniej skurczyła się w sierpniu. Choć w drugim kwartale PKB wzrósł po stagnacji na początku roku, ogólne tempo pozostaje poniżej średniego poziomu strefy euro. Tymczasem stopa bezrobocia utrzymuje się na najwyższym poziomie od 2020 roku.

Niektórzy inwestorzy uważają, że duże firmy przemysłowe, takie jak Schneider Electric czy Legrand, dzięki większości sprzedaży za granicą, mogą zapewnić pewną ochronę. Christina Karlsen, starsza menedżerka funduszy z Banque Piguet Galland, wskazała, że w kontekście rozwoju sztucznej inteligencji (AI), napędzającej zapotrzebowanie na centra danych i transformację energetyczną, ten sektor wydaje się atrakcyjny.

Jednak inne spółki z wysokim poziomem internacjonalizacji wypadały słabo w 2026 roku. Giganci dóbr luksusowych LVMH i Hermès, pod wpływem konfliktu w Iranie oraz słabego popytu na głównych rynkach, spadli odpowiednio o 30% i 27%, stając się jednymi z najgorzej radzących sobie spółek z CAC 40.

Karlsen stwierdziła, że słabsze wyniki całego francuskiego indeksu wskazują, że "duża ilość złych wiadomości" została już przez rynek przełknięta. „Ale uważam, że inwestorzy pozostaną ostrożni, dopóki nie będzie jasności co do wyniku wyborów,” dodała.