Bitget App
Trade smarter
Kup kryptoRynkiHandelFuturesEarnAICentrumWięcej
Były mentor Besenta ostro krytykuje: wykup amerykańskich obligacji to błąd! Obniżanie rentowności wbrew fundamentom „ostatecznie przegra”.

Były mentor Besenta ostro krytykuje: wykup amerykańskich obligacji to błąd! Obniżanie rentowności wbrew fundamentom „ostatecznie przegra”.

智通财经智通财经2026/08/25 04:16
Pokaż oryginał

Wczesny mentor Bescenta, Druckenmiller, stwierdził, że buyback obligacji to błąd.

Według informacji z aplikacji Zhihui Finance, na Wall Street doszło do rzadkiego, publicznego "rozłamu mistrza z uczniem" pomiędzy jednym z najbardziej poważanych makroinwestorów a amerykańskim sekretarzem skarbu Yellen. 24 sierpnia Stanley Druckenmiller w artykule publicystycznym wprost stwierdził, że decyzja Yellen o zwiększeniu skali skupu długoterminowych obligacji skarbowych jest "błędem znacznie poważniejszym niż sugeruje to kwota 4 miliardów dolarów". Druckenmiller był mentorem Yellen ponad trzydzieści lat temu, gdy oboje pracowali w Soros Fund Management — ta relacja sprawia, że obecna krytyka ma znacznie większy ciężar niż zwyczajne komentarze rynkowe.

"Rządy próbujące poprzez manipulacje cenami przeciwstawiać się fundamentom zawsze ponoszą porażkę", napisał Druckenmiller. Na podstawie 50-letniej kariery traderskiej podkreślił, że "rynek gromadzi informacje, których żaden komitet nie może posiadać, a ceny są sposobem przekazywania tych informacji decydentom". W jego ocenie, fakt że rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich osiągnęła najwyższy poziom od 19 lat, nie jest porażką rynku, lecz "sygnałem ostrzegawczym" ze strony rynku obligacji pod adresem Waszyngtonu, dotyczącym dyscypliny fiskalnej — deficyt budżetowy wynosi ok. 6% PKB, dług publiczny przekroczył 40 bilionów dolarów, a wyższe koszty pożyczek to sposób rynku na wymuszenie sanacji finansów publicznych.

Druckenmiller określił działania Yellen jako "zarządzanie cenowe pod przykrywką wsparcia płynności". Przywołał kluczowy fakt — po ogłoszeniu decyzji rentowność 30-letnich obligacji krótkotrwale spadła, lecz w ciągu zaledwie 12 godzin całkowicie odrobiła te spadki, co samo w sobie było najdosadniejszym zaprzeczeniem efektywności skupu. Jego zdaniem prawdziwe zarządzanie płynnością powinno mieć miejsce tylko, gdy rynek zawodzi (na przykład przy nieudanej aukcji lub zniknięciu nabywców), a nie wtedy, gdy kierunek rentowności nie podoba się rządowi.

Druckenmiller szczególnie przestrzegł, że rentowność długoterminowych obligacji amerykańskich to "jedyny istniejący mechanizm ograniczający politykę fiskalną w USA". Sztuczne obniżanie rentowności znosi polityczną motywację do rozwiązania problemu strukturalnego deficytu. Porównał to do polityki pułapu rentowności wdrożonej przez Fed na potrzeby finansowania II wojny światowej w latach 1942–1951, która mogła zostać zniesiona dopiero po podpisaniu porozumienia Departament Skarbu–Fed w 1951 roku. Zwrócił też uwagę, że finansowanie skupu długoterminowych obligacji środkami z emisji krótkoterminowych bonów skarbowych to w istocie forma ilościowego luzowania, prowadzona poza Fed — co jeszcze bardziej zaciera granicę pomiędzy polityką fiskalną a pieniężną.

Krytyka Druckenmillera nie ogranicza się tylko do rozważań teoretycznych. Uważa on, że skup w obecnych warunkach nie ma uzasadnienia — 10-letnie rentowności plasują się w przybliżeniu na poziomie nominalnego wzrostu gospodarczego, co oznacza, że warunki finansowe są łagodne, a nie restrykcyjne. Jak ujął dosadnie, nie chodzi tutaj o gaszenie pożaru na rynku, lecz raczej o "wyrwanie czujnika dymu, bo przeszkadzał w ostrzeganiu".

Yellen, odpowiadając na zarzuty wobec operacji skupu, starała się złagodzić wydźwięk interwencji. Na konferencji prasowej 24 sierpnia podkreśliła, że Departament Skarbu "nie nabył jeszcze żadnych obligacji w ramach rozszerzonego programu", a kolejna operacja planowana jest dopiero na 9 września. Zapewniła również, że "będą prowadzone emisje według standardowego harmonogramu", dając do zrozumienia, że szczegóły zostaną podane dopiero przy ogłoszeniu przyszłorocznych planów refinansowania.

Jednak uspokajające wypowiedzi Yellen nie ostudziły niepokoju rynku. W trakcie krytyki Druckenmillera rentowność 30-letnich obligacji ponownie przebiła 5,3% 24 sierpnia, co pokazuje, że potencjalne uspokojenie rynku przez skup jest bardzo krótkotrwałe. Citadel Securities określił program skupu mianem "represji finansowej", ostrzegając, że może to doprowadzić do osłabienia dolara i nasilenia inflacji. Wejście Druckenmillera sprawiło, że debata o tym, czy Departament Skarbu przekroczył swoje kompetencje, przeniosła się z marginesu na samą Wall Street. Kluczowe pytanie postawione przez Druckenmillera — czy Waszyngton maskuje problemy strukturalne krótkoterminowymi chwytami — zyskuje coraz większy oddźwięk w obliczu długu publicznego na poziomie 40 bilionów dolarów i niemal 6-procentowego deficytu.

0
0

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać
Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.
Stakuj teraz!