Euro: ile jeszcze może wzrosnąć?

1. Czynniki napędzające ostatni wzrost euro

Po pierwsze, różnice w oczekiwaniach gospodarczych między Europą a USA nadal się powiększają, co stanowi fundament wsparcia dla euro. Gospodarka strefy euro odnotowała w sierpniu pełne ożywienie danych: wstępny PMI dla przemysłu wzrósł do 52,8, osiągając najwyższy poziom od maja 2022; PMI dla usług utrzymuje się na poziomie 51,7; PMI zbiorczy wyniósł 52,1, bijąc dziewięciomiesięczne maksimum. Dla porównania, w USA, kluczowe dane gospodarcze – zatrudnienie poza rolnictwem i sprzedaż detaliczna – stale słabną, a różnica pomiędzy Citi Economic Surprise Index dla Europy i USA rośnie.

Po drugie, różnice w stopach procentowych między Europą a USA sprzyjają euro – od lipca dwuletennia różnica między niemieckimi a amerykańskimi obligacjami rośnie o 30 pb, co napędza wzrost EURUSD. Rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Europejski Bank Centralny we wrześniu na 95%, co oznacza praktycznie pewną podwyżkę. Tymczasem szansa na podwyżkę stóp przez Fed we wrześniu wynosi tylko 35%, a dodatkowo amerykańskie dane gospodarcze wciąż się pogarszają – prawdopodobieństwo zatrzymania podwyżek we wrześniu jest wysokie. W związku ze zbliżającymi się wyborami śródokresowymi,jeśli Fed nie podniesie stóp we wrześniu, mało prawdopodobne, że rozpocznie cykl podwyżek w październiku – historycznie Fed nigdy nie rozpoczynał cyklu podwyżek na pierwszym posiedzeniu tuż przed wyborami do Kongresu.

Po trzecie, narastają obawy o wiarygodność dolara, a pozycje długie na USD są coraz częściej zamykane. Głównym powodem przebicia przez euro 200-dniowej średniej kroczącej była decyzja Departamentu Skarbu USA o podwojeniu skali wykupu długoterminowych obligacji. To wzbudziło obawy rynku dotyczące zagrożeń związanych z długiem USA i systemem wiarygodności dolara – nastąpiło masowe zamykanie pozycji krótkich na euro.

2. Czy wzrost euro może być kontynuowany?

Wymienione czynniki wspierające euro nadal powinny wspierać jego wzrost w średnim i długim terminie. Sądząc po wycenach na rynku opcji, EURUSD RR rośnie, a 3M 25D RR osiąga poziom niewidziany od marca tego roku, co sygnalizuje, że rynek wciąż jest pozytywnie nastawiony do euro.

Jednak w krótkim terminie ryzyko korekty euro wzrasta, a czynniki ograniczające dalszy wzrost obejmują:

Po pierwsze, wysokie ceny energii mają negatywny wpływ na warunki handlowe strefy euro. Obecnie cena ropy Brent pozostaje powyżej 90 dolarów, a ceny gazu w Europie utrzymują się na wysokim poziomie. Nie można wykluczyć dalszego wzrostu ryzyka, jeśli sytuacja w Iranie zaostrzy się przed wyborami śródokresowymi.

Po drugie, niepewność polityczna w Niemczech ogranicza przestrzeń do wzrostów. W Niemczech we wrześniu odbędą się wybory regionalne jesienią, jeśli AfD osiągnie lepszy wynik niż oczekiwano, wzrośnie ryzyko polityczne w Europie, co negatywnie wpłynie na euro.

3. Podsumowanie

1. Choć argumenty przemawiające za euro w średnim terminie nie uległy zmianie (lepsza niż oczekiwano gospodarka europejska, podwyżka stóp przez EBC oraz obawy o wiarygodność dolara z powodu problemów z długiem USA), to krótkoterminowo te czynniki mogą być już w dużej mierze uwzględnione w cenie – euro może potrzebować dodatkowego impulsu, aby przebić 1,18 jednostronnie.

2. Utrzymujące się wysokie ceny energii tworzą presję na górę dla euro – technicznie EURUSD może najpierw przetestować okolice 1,16–1,1630, dlatego zaleca się poczekać na korektę przed otwieraniem pozycji długich.

3. W tym tygodniu kluczowym wydarzeniem będzie konferencja Jackson Hole, której tematem jest „Innowacje finansowe: wpływ na płatności i politykę”. Przewodniczący Fed, Wosh (wystąpienie o 22:00 czasu UTC+8, 28 sierpnia), raczej nie da wskazówek dotyczących spotkania we wrześniu – zmienność rynku może być ograniczona, więc w tym tygodniu można spodziewać się kontynuacji niskiej zmienności.