Goldman Sachs ujawnia 9,3 biliona dolarów aktywów AI: fundusze hedgingowe i fundusze wspólnego inwestowania „tą samą drogą, ale innymi pojazdami”, ekstremalna dywergencja między chipami a oprogramowaniem

APP Finanse Zhihui uzyskał informację, że najnowszy raport analityczny dotyczący portfeli inwestycyjnych opublikowany przez Goldman Sachs ujawnia wyraźny sygnał podziału: pomimo tego, że fundusze hedgingowe i fundusze wspólnego inwestowania zwiększają ekspozycję w sektorze AI, oba te typy instytucji podejmują całkowicie różne decyzje dotyczące wyboru konkretnych akcji. Na początku trzeciego kwartału 2026 r. analiza portfeli przeprowadzona przez Goldman Sachs objęła 991 funduszy hedgingowych (łączne portfele akcji o wartości ok. 5,4 bln USD) i 504 duże, aktywnie zarządzane fundusze wspólnego inwestowania (łączne aktywa akcyjne ok. 4,6 bln USD). Wyniki pokazują, że fundusze hedgingowe są nadal głębiej zaangażowane w transakcje związane z AI niż fundusze wspólnego inwestowania, jednak ścieżka obrana w sektorze dużych technologii i spółek półprzewodnikowych jest całkowicie przeciwna.

Ogólny układ: fundusze hedgingowe "All in AI", fundusze wspólnego inwestowania nadal poważnie niedowartościowane

Raporty kwartalne Goldman Sachs – "Monitorowanie trendów funduszy hedgingowych" i "Raport fundamentalny funduszy wspólnego inwestowania" – pokazują, że na początku trzeciego kwartału 2026 r. objęły 991 funduszy hedgingowych (ogólny portfel akcji o wartości 5,4 bln USD) i 504 duże, aktywne fundusze wspólnego inwestowania (aktywa w akcjach 4,6 bln USD), co razem daje ok. 9,3 bln USD analizowanych portfeli.

Ogólnie rzecz biorąc, ekspozycja funduszy hedgingowych na transakcje AI jest nadal znacznie wyższa niż w funduszach wspólnego inwestowania, jednak oba typy instytucji w drugim kwartale 2026 roku wyraźnie zmieniły alokację w akcjach AI.

Portfele funduszy hedgingowych są nadal silnie powiązane z transakcjami AI – zarówno ich stopy zwrotu, jak i wyniki głównych pozycji są silnie skorelowane z wahaniami w sektorze AI. Fundusze wspólnego inwestowania co prawda zwiększyły zaangażowanie w akcje infrastruktury AI, lecz wzrost ten nie nadążył za rosnącym udziałem w indeksie bazowym, przez co w sektorze AI występuje poważna luka niedowartościowania. Ta polaryzacja jest najbardziej widoczna w przypadku dużych spółek technologicznych. Stopy zwrotu funduszy hedgingowych oraz wyniki ich głównych pozycji, podobnie jak zmienność transakcji AI, są w ostatnich miesiącach mocno skorelowane.

Duże spółki technologiczne: "Cztery giganty podążają własnymi ścieżkami"

W drugim kwartale fundusze hedgingowe kupowały Microsoft (MSFT.US) i Amazon (AMZN.US), podczas gdy fundusze wspólnego inwestowania redukowały pozycje w tych akcjach. Microsoft i Amazon to jedyne duże spółki AI z sektora technologicznego, które fundusze hedgingowe zwiększały w drugim kwartale.

Jednocześnie fundusze hedgingowe redukowały pozycje w kilku innych dużych spółkach AI, takich jak Alphabet (GOOGL.US), Meta Platforms (META.US), Nvidia (NVDA.US), Broadcom (AVGO.US), Lam Research (LRCX.US), Marvell Technology (MRVL.US), Cisco Systems (CSCO.US), Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) i Applied Materials (AMAT.US).

Fundusze hedgingowe w drugim kwartale zwiększyły pozycje w Lam Research, Applied Materials i ASML Holding (ASML.US), podczas gdy fundusze wspólnego inwestowania zwiększyły ekspozycję na Intel (INTC.US) i SiTime (SITM.US).

Półprzewodniki i pamięci: fundusze wspólnego inwestowania "kupują dołki", fundusze hedgingowe "wycofują"

W transakcjach półprzewodników i pamięci oba typy instytucji także podążały przeciwnymi drogami. Fundusze wspólnego inwestowania kupowały akcje AMD (AMD.US), Micron Technology (MU.US) i SanDisk (SNDK.US), podczas gdy fundusze hedgingowe równocześnie sprzedawały te trzy spółki. Ten rozłam jest szczególnie godny uwagi – AMD, Micron i SanDisk to spółki mocno narażone na zmienność w korekcie AI hardware w drugim kwartale; fundusze wspólnego inwestowania zwiększały pozycje pod prąd, podczas gdy fundusze hedgingowe korzystały z realizacji zysków lub zmniejszały ekspozycję na ryzyko.

Warto zaznaczyć, że dane Goldman Sachs wskazują, iż spośród wszystkich śledzonych akcji związanych z AI, Nvidia (NVDA.US) jest najbardziej niedowartościowaną pozycją w funduszach wspólnego inwestowania – średni poziom niedowartościowania sięga około 100 punktów bazowych. W przypadku AMD poziom ten wynosi około 60 punktów bazowych.

Największa zgodność: infrastruktura AI staje się "jednolitym frontem"

Mimo znaczących rozbieżności na poziomie poszczególnych akcji, oba typy instytucji znalazły szeroki konsensus w sektorze infrastruktury AI.

Goldman Sachs wyróżnił 12 akcji infrastruktury AI, które w drugim kwartale były jednocześnie zwiększane przez fundusze hedgingowe i fundusze wspólnego inwestowania: American Electric Power Company (AEP.US), AXT (AXTI.US), Bloom Energy (BE.US), CoreWeave (CRWV.US), Flex (FLEX.US), Lion Electric (LGN.US), NiSource (NI.US), Sanmina (SANM.US), SiTime, Seagate Technology (STX.US), Talen Energy (TLN.US) i Xcel Energy (XEL.US).

Obie grupy instytucji wspólnie kupowały także trzy akcje: Bloom Energy, Flex i Seagate Technology, które stały się najczytelniejszym punktem przecięcia w sektorze AI. Bloom Energy i Flex zapewniają infrastrukturę energetyczną i produkcyjną dla centrów danych AI, a Seagate Technology bezpośrednio korzysta z gwałtownego wzrostu popytu na magazynowanie danych AI.

Jednak mimo znacznego zwiększenia udziału akcji infrastruktury AI w portfelach funduszy wspólnego inwestowania w tym roku, wzrost ten nadal nie nadąża za rosnącymi udziałami w indeksie bazowym, przez co całość ekspozycji na sektor AI pozostaje wyraźnie niedowartościowana. Nvidia jest najbardziej wyrazistym przedstawicielem tej tendencji.

Wycofywanie kapitału: które akcje AI są jednocześnie porzucane przez obie grupy instytucji?

Obie grupy inwestorów zmniejszyły pozycje w szeregu akcji związanych z AI, w tym Viavi Solutions (VIAV.US), Digital Realty Trust (DLR.US), Argan (AGX.US), MasTec (MTZ.US), Corning (GLW.US) i EQT (EQT.US). Comfort Systems USA (FIX.US) jest natomiast przykładem, gdzie fundusze wspólnego inwestowania kupowały, podczas gdy fundusze hedgingowe redukowały pozycje.

"Jednolity front" poza AI: historyczne przeważenie sektora finansowego

Poza portfelem AI, dane Goldman Sachs wskazują na jeszcze jeden sygnał o znaczeniu historycznym: zarówno fundusze hedgingowe, jak i fundusze wspólnego inwestowania obecnie wyraźnie przeważają sektor finansowy – to zaledwie trzeci raz w historii danych Goldman Sachs.

W drugim kwartale fundusze hedgingowe zwiększyły netto przeważenie w sektorze finansowym o ponad 300 punktów bazowych, osiągając najwyższy poziom od okresu przed światowym kryzysem finansowym; fundusze wspólnego inwestowania także osiągnęły najwyższy poziom przeważenia w sektorze finansowym od co najmniej 2012 roku. Wspólnie zwiększane pozycje w dużych spółkach finansowych obejmowały: Capital One Financial (COF), Corpay (CPAY), Fiserv (FI) i Interactive Brokers Group (IBKR).

Goldman Sachs wyróżnił także sześć "wspólnych ulubieńców" – akcje, które są jednocześnie popularnymi pozycjami w portfelach obu typów instytucji: Boeing (BA), Capital One Financial (COF), Mastercard (MA), SpaceX (SPCX), Thermo Fisher Scientific (TMO) i Visa (V). Skumulowany roczny zwrot z tego zestawu od początku roku wynosi już 29%, co przewyższa zwrot z indeksu równoważonego S&P 500 (16%).

Obie grupy instytucji także wyraźnie przeważają sektor opieki zdrowotnej, natomiast co do sektora konsumpcyjnego istnieją rozbieżności: fundusze hedgingowe przeważają konsumpcję opcjonalną i niedowartościowują konsumpcję niezbędną, podczas gdy kierunek funduszy wspólnego inwestowania jest odwrotny.

Podsumowanie

Ten raport analityczny Goldman Sachs ujawnia powstający nowy porządek rynkowy: w głównym nurcie transakcji AI fundusze hedgingowe i fundusze wspólnego inwestowania podążają wspólną drogą, lecz jadą "innymi samochodami" – fundusze wspólnego inwestowania aktywnie rozbudowują portfele w infrastrukturze AI, podczas gdy fundusze hedgingowe realizują zyski w dużych spółkach technologicznych i półprzewodnikowych; rozbieżności w sektorze hardware AI nasilają się, jednak w sektorze finansowym pojawia się rzadko spotykany konsensus.

Wraz ze zbliżającym się raportem Nvidia i spotkaniem w Jackson Hole, mapa portfeli AI kreowana przez 9,3 bln USD kapitału staje się punktem wyjścia dla kolejnej fazy rozwoju rynku. Zmienność transakcji AI jest już silnie powiązana ze stopami zwrotu funduszy hedgingowych, natomiast fundusze wspólnego inwestowania mają nadal znaczne luki w sektorze AI – co oznacza, że niezależnie od tego, czy kolejnym przystankiem transakcji AI będzie dalszy wzrost czy głębsza korekta, wywoła to bezprecedensową falę zmian portfeli instytucjonalnych.