Gdy kurs walutowy staje się narzędziem geopolitycznym: USA i Japonia wspólnie „uzbrajają” jena, rynek zmuszony do przepisania formuły wyceny

Aplikacja Szczecińska Finansowa (APP) informuje, że bezprecedensowa, wspólna interwencja USA i Japonii mająca na celu wsparcie jena, może głęboko wpłynąć na przyszłe wzorce zachowań na rynku.

Japonia już wcześniej interweniowała na rynku walutowym, jednak tym razem skala działań znacząco przewyższa wcześniejsze akcje. Kluczowe jest również to, że działania te zostały publicznie poparte przez Stany Zjednoczone; według doniesień, interwencja nie była przeprowadzana bezpośrednio poprzez parę USD/JPY, lecz za pośrednictwem crossów EUR/JPY, przy wyraźnym sygnale politycznego wsparcia.

Część inwestorów uważa, że ten ruch jest bardzo znaczący.

"Ministerstwo finansów Japonii oraz Departament Skarbu USA z powodzeniem uczyniły z jena narzędzie, które oddziałuje na rynek - powiedział Jesper Koll, dyrektor Monex Group, wskazując, że jest to faktycznie forma odstraszania rynku. Jego zdaniem ta interwencja wykracza poza tradycyjne zarządzanie kursami walut, ponieważ oba kraje wspólnie wykorzystują publiczne bilanse, aby wpłynąć na nastroje rynku. Dodał: 'Kiedy dwa państwa koncentrują kurczące się zasoby narodowe na jednym celu, rynek musi zwrócić uwagę na ten sygnał.'

Ta wspólna interwencja była pierwszą od 1998 roku, kiedy USA i Japonia razem kupowały jena, oraz pierwszą taką koordynowaną akcją od czasów działań po katastrofie w Fukushimie w 2011 r., gdy G7 podjęło działania mające sprowadzić na dół kurs jena.

Narzędzia polityczne

Koll podkreślił również, że obecna akcja jest bezprecedensowa pod względem sygnału politycznego. Łącząc polityczne wsparcie z finansową siłą, USA i Japonia dążą do podniesienia kosztów shortowania jena - przy czym dwa państwa stoją po przeciwnych stronach transakcji na swoich bilansach.

Profesor Uniwersytetu Cornell, Eswar Prasad, uważa, że jest to raczej ruch defensywny, jednak przyznaje, iż operacja ta pokazuje, że polityka kursowa coraz mocniej splata się z geopolityką. "Interwencje na rynku walutowym mają wyraźne zabarwienie geopolityczne" - powiedział Prasad i zauważył, że administracja Trumpa częściej wspierała banki centralne krajów, które postrzegano jako zgodne z priorytetami USA.

Niektórzy analitycy porównują tę sytuację ze wsparciem udzielonym przez USA prezydentowi Argentyny Javierowi Milei dla peso. Wtedy Argentyna mierzyła się z nasilającą się niestabilnością waluty przed kluczowymi wyborami, a administracja Trumpa we wrześniu i październiku 2025 r. interweniowała, oferując kompleksowy pakiet wsparcia - używając Exchange Stabilization Fund (ESF) Departamentu Skarbu oraz przeprowadzając swap o wartości 20 mld USD z Bankiem Centralnym Argentyny, a także kupując peso na rynku.

"Besente był kluczową postacią w tym procesie. Ten sam departament, ten sam ESF, ta sama instrukcja obsługi - wykorzystanie operacji FX jako narzędzia polityki zagranicznej" - powiedział Michael Gayed, główny strateg inwestycyjny Tactical Rotation Management. "Wsparcie dla Argentyny miało służyć wzmocnieniu sojusznika."

Podobnie David Roche, strateg Quantum Strategy, powiedział, że motywacja USA może nie ograniczać się jedynie do stabilizacji finansowej czy rynku obligacji, ale obejmować także ważne względy polityczne. "Możliwe, że chciał po prostu okazać wsparcie dla sojuszniczki, Sanae Takaichi."

Departament Skarbu USA nie odpowiedział na prośbę o komentarz.

Strategowie przewidują, że ta interwencja zmieni sposób, w jaki inwestorzy analizują jena.

"To szczególnie wpłynie na logikę kosztów funduszy w transakcjach carry trade" - powiedział Billy Leung, strateg inwestycyjny Global X ETFs. "Jeśli inwestorzy zaczną traktować ryzyko interwencji jako realne i skoordynowane zagrożenie, będą bardziej ostrożni wobec dużego shortowania jena i zaczną szukać alternatywnych walut do finansowania."

Od dawna jen jest walutą pierwszego wyboru w globalnych transakcjach carry trade - inwestorzy pożyczają tanią walutę i inwestują w aktywa zagraniczne o wyższym zwrocie.

Leung dodał, że szerzej konsekwencją może być to, iż "sama polityka kursowa" po dziesięciu latach ponownie zacznie być źródłem ryzyka rynkowego. Jeśli inwestorzy zaczną stopniowo przestawiać się na euro lub inne waluty do finansowania, może to zmienić układ pozycji na kluczowych rynkach walutowych.

Masahiko Loo, senior strategist ds. instrumentów dłużnych w State Street Global Advisors, uważa, że obecne wydarzenie oznacza konieczność uwzględnienia coraz więcej zmiennych geopolitycznych w wycenach. "Największą zmianą jest to, że traderzy muszą teraz wyceniać nową zmienną - funkcję reakcji polityki, nie tylko makroekonomiczne fundamenty."