PMI sektora usług ISM w USA w lipcu nadal rośnie, popyt pozostaje odporny, ale rośnie ryzyko stagflacji

Amerykański sektor usługowy w lipcu nadal utrzymywał się w fazie ekspansji, nowe zamówienia rosły szybciej, a aktywność biznesowa osiągnęła najwyższy poziom od kilku miesięcy, co pokazuje, że popyt konsumencki pozostaje odporny. Jednak powracające presje kosztowe oraz słabsza gotowość firm do zatrudniania ponownie wzbudziły obawy dotyczące perspektyw wzrostu gospodarczego Stanów Zjednoczonych.

Według danych opublikowanych w środę przez Amerykańskie Stowarzyszenie Zarządzania Zaopatrzeniem (ISM), Indeks usług ISM za lipiec wzrósł do poziomu 54,1, rosnąc o 0,1 punktu względem czerwca, poniżej oczekiwań wynoszących 54,5. Wynik powyżej 50 oznacza, że sektor usługowy znajduje się w fazie ekspansji.

Szczegółowe dane pokazują, że Indeks nowych zamówień usługowych ISM za lipiec wzrósł do 57,2, wyżej niż oczekiwane 55,9, a indeks aktywności biznesowej również osiągnął najwyższy poziom od pięciu miesięcy, wskazując na poprawę sytuacji zamówień i popytu w przedsiębiorstwach.

Jednak presje cenowe wyraźnie się nasiliły. Indeks cen płaconych w sektorze usług ISM w lipcu gwałtownie wzrósł do 70,3, znacznie powyżej oczekiwań 65,0, odzwierciedlając wyższe koszty wejściowe dla firm usługowych. Analitycy uważają, że po zerwaniu tymczasowego porozumienia USA–Iran wzrost cen ropy i benzyny zwiększył presję kosztową przedsiębiorstw.

Jednocześnie aktywność rekrutacyjna firm wyraźnie osłabła. Indeks zatrudnienia ISM w lipcu spadł do 47,4, poniżej oczekiwań wynoszących 51,2, ponownie poniżej poziomu ekspansji, notując najgłębsze kurczenie się zatrudnienia od marca tego roku.

Przewodniczący komisji badań sektorowych ISM, Steve Miller, stwierdził, że wpływ taryf oraz konfliktów na Bliskim Wschodzie nadal należy do istotnych uwag zgłaszanych przez firmy, choć ich częstotliwość jest niższa niż w poprzednich raportach. Dodatkowo, przedsiębiorstwa wciąż uznają mistrzostwa świata za kluczowy czynnik wspierający wzrost aktywności biznesowej i nowych zamówień.

„Ogólnie rzecz biorąc, gospodarka sektora usługowego USA pozostaje odporna.” podkreślił Miller.

W ujęciu branżowym, w lipcu wzrost odnotowano w 13 sektorach usługowych, w tym handlu detalicznym, transporcie i magazynowaniu oraz budownictwie; cztery sektory odnotowały spadek.

PMI S&P Global dla sektora usługowego na najwyższym poziomie od prawie roku

Inne badanie również wskazuje na wyraźne odbicie aktywności sektorowej usług w USA w lipcu.

Według danych S&P Global, PMI dla amerykańskiego sektora usługowego w lipcu osiągnął wartość 54,6, wyżej niż czerwcowe 51,2 i początkowe 53,6, będąc najwyższym poziomem od października 2025 roku.

Nowe zamówienia rosły najszybciej od 19 miesięcy, a zaufanie firm do aktywności biznesowej w kolejnych 12 miesiącach osiągnęło najwyższy poziom od listopada zeszłego roku. Ponadto zatrudnienie w sektorze prywatnym wzrosło po raz pierwszy od kwietnia.

Główny ekonomista biznesowy S&P Global, Chris Williamson, wskazał, że lipcowy PMI pokazuje oznaki przyspieszonego wzrostu gospodarczego USA na początku trzeciego kwartału.

Dane zbiorcze PMI pokazują, że obecne tempo wzrostu gospodarczego w USA może odpowiadać rocznej stopie wzrostu ok. 2,3%, wyżej niż przewidywana stopa wzrostu w II kwartale, wynosząca ok. 1,5%.

Williamson ostrzega jednak, że poprawa danych lipcowych została częściowo napędzona przez czynniki tymczasowe.

Zauważa, że popyt w sektorze usług konsumenckich wzrósł najszybciej od ponad czterech lat, głównie dzięki mistrzostwom świata i obchodom Dnia Niepodległości USA. Dodatkowo, na początku lipca spadek ryzyka geopolitycznego i niższe ceny ropy stanowiły krótkoterminowe wsparcie dla aktywności przedsiębiorstw.

Jednak wraz ze wzrostem napięć w regionie Zatoki Perskiej w drugiej połowie lipca, czynniki geopolityczne mogą znów stać się barierą dla wzrostu gospodarczego i dalej zwiększać już wysoką presję cenową.

Odporność gospodarki i presja inflacyjna – Fed w obliczu wyzwań polityki monetarnej

Z danych ISM i S&P Global wynika, że amerykański sektor usług wciąż pozostaje w fazie ekspansji, jednak oba badania prezentują różne kierunki co do zatrudnienia i tendencji cenowych.

Dane ISM pokazują wyraźne pogorszenie zatrudnienia, szybki wzrost cen i silne nowe zamówienia, co wskazuje na pewne cechy „stagflacji”; z kolei badanie S&P Global wskazuje na poprawę aktywności, zatrudnienia i zaufania firm, chociaż koszty wejściowe również szybko rosną.

Zdaniem uczestników rynku ta różnica odzwierciedla fakt, że gospodarka USA nadal dostosowuje się do środowiska wysokich stóp procentowych. Z jednej strony popyt konsumpcyjny jeszcze nie wyraźnie się schładza i sektor usługowy wciąż wspiera wzrost gospodarczy; z drugiej strony presje kosztowe mogą ograniczać przestrzeń dla zysków, wpływając na przyszłe plany zatrudnienia.

Departament Pracy USA ogłosi w piątek raport dotyczący zatrudnienia poza rolnictwem za lipiec. Ekonomiści szacują, że liczba miejsc pracy poza rolnictwem wzrośnie o około 80 tys., obejmując przemysł i sektor usługowy.

Jeśli rynek pracy dalej się schłodzi, a presje inflacyjne ponownie wzrosną z powodu rosnących cen energii, przyszła ścieżka polityki Fed stanie się bardziej złożonym wyzwaniem równowagi. Rynek będzie uważnie obserwował, czy dane dotyczące zatrudnienia wspierają oczekiwania obniżki stóp procentowych w tym roku oraz czy presje kosztowe nie powstrzymają dalszego spadku inflacji.