CITIC Securities: 4000 dolarów to najprawdopodobniej dolny zakres obecnej fali; przewiduje się, że cena złota powróci do trendu wzrostowego jeszcze w tym roku

Według aplikacji informacyjnej Zhihong Finance, CITIC Securities opublikowało raport badawczy, w którym stwierdzono, że w tym roku cena złota gwałtownie wzrosła, a następnie szybko spadła, ale złoto pozostaje w dużym rynku byka. Przyczyny to: przyspieszona ekspansja deficytu budżetowego USA, trudna do zażegnania geopolityczna fragmentacja w warunkach deglobalizacji oraz ciągłe wsparcie przez banki centralne poprzez zakupy złota. Spadek cen złota w obecnym cyklu jest jedynie tymczasową korektą w rynku byka. Obecna skala korekty zbliża się do historycznych ekstremów, a okolice 4000 dolarów za uncję prawdopodobnie stanowią obszar obecnego dna. Patrząc na przyszłość, przewiduje się, że sytuacja w cieśninie Ormuz będzie miała na złoto wpływ najpierw ograniczający, a potem stymulujący, a polityka monetarna Fed może okazać się bardziej optymistyczna niż oczekuje rynek; ponadto gwałtowny wzrost wydatków militarnych USA podnosi deficyt, przewiduje się więc, że w ciągu tego roku cena złota wróci na ścieżkę wzrostową.

Główne punkty CITIC Securities przedstawiają się następująco:

Złoto pozostaje w wielkim rynku byka rozpoczętym w 2015 roku, trzy długoterminowe czynniki pozostają bez zmian.

1. Oczekuje się, że federalny deficyt Stanów Zjednoczonych będzie rosnąć z roku na rok. Wydatki rządowe i deficyt USA będą rosły niemal nieodwracalnie z powodu zwiększenia nakładów militarnych, kosztów odsetek itp. 2. Geopolityczne sprzeczności są trudne do zażegnania. Deglobalizacja oraz nasilające się konflikty geopolityczne pozostają kluczowym elementem wyceny złota. 3. Banki centralne nadal kupują złoto. Według danych World Gold Council, w ostatnich latach banki centralne stale dokonują dużych zakupów złota, a ich znaczenie dla tej klasy aktywów z roku na rok rośnie.

Obecna korekta cenowa zbliża się do historycznych ekstremów, cechy dna są wyraźne.

Obecnie złoto nadal znajduje się w trzecim wielkim rynku byka od 1968 roku; maksymalne korekty w trzech cyklach byka stopniowo się zmniejszały, a zmiana banków centralnych z netto sprzedających na netto kupujących może być kluczowym powodem tej zmiany. Po wykluczeniu szczególnych warunków pierwszego cyklu, w dwóch pierwszych cyklach maksymalna korekta wynosiła około -29%; stosując ten wskaźnik obecnie, dno międzynarodowej ceny złota wynosi $3840/uncję, co jest bardzo blisko najniższej ceny z obecnej korekty. Ponadto, według sześcioczynnikowego modelu ceny złota w najbardziej pesymistycznym scenariuszu, dno wyliczane jest na około $3970/uncję; wnioski z obu perspektyw są spójne: cena złota osiągnęła już dno obecnej korekty.

Analiza przebiegu ceny złota od początku roku wykazuje cztery fazy, kluczowe było oczyszczenie rynku z kapitału spekulacyjnego.

Faza pierwsza (styczeń-luty): oczekiwania dotyczące konfliktów geopolitycznych mocno podniosły cenę złota; faza druga (marzec-kwiecień): konflikty między USA, Iranem i Izraelem wywołały panikę i odpływ kapitału spekulacyjnego, złoto zareagowało jako aktywo ryzykowne i jego cena spadła; faza trzecia (od kwietnia do połowy czerwca): rynek uodparnił się na geopolitykę, kapitał spekulacyjny skupił się na sektorze AI, cena złota nadal spadała; faza czwarta (od końca czerwca do lipca): kapitał spekulacyjny został prawie całkowicie oczyszczony, cena złota stabilizuje się na dnie.

Wpływ konfliktów USA-Izrael-Iran na złoto może w przyszłości przejść z ograniczenia do stymulacji.

Od lipca obserwuje się stopniowe rozdzielenie korelacji między cenami ropy a złotem; zależność pomiędzy zmianami sytuacji w cieśninie Ormuz a trendem cen złota się odwraca. Charakter aktywa złota zmienia się z ryzykownego na zabezpieczający. Konflikt USA-Izrael-Iran raczej szybko się nie rozwiąże, a po pełnym oczyszczeniu kapitału spekulacyjnego powinna odrodzić się pesymistyczna postawa wobec geopolityki i wspomóc cenę złota.

W tym roku dynamiczna ekspansja budżetu USA może zapewnić większe wsparcie dla ceny złota.

Według budżetu prezydenckiego USA na 2027 rok, w tym i przyszłym roku deficyt budżetu USA może gwałtownie rosnąć wobec istotnego zwiększenia wydatków militarnych. Będzie to czynnikiem silnie wspierającym cenę złota.

Waller zmaga się z wieloma czynnikami, ale polityka Fed może być łagodniejsza niż przewiduje rynek.

Na podstawie historycznych deklaracji Wallera i jego powiązań politycznych z Trumpem można wnosić, że jego nastawienie do polityki monetarnej jest łagodne. Jednak podczas lipcowego FOMC trzech głosujących złożyło głosy sprzeciwu wobec podwyżek, a "wojny domowe" pokazały złożone konflikty wewnętrzne. Waller chce uniknąć głównego nurtu Fed przez zespoły robocze, ale oznacza to skomplikowany proces reform. Wobec wielu sprzecznych czynników, przed listopadowymi wyborami śródokresowymi w USA Fed raczej nie podejmie zdecydowanych działań. Obecne rynkowe oczekiwania dotyczące podwyżek mogą być zbyt pesymistyczne.

Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, perspektywy rynku złota w drugiej połowie roku pozostają optymistyczne; warto lepiej śledzić działania Fed.

Bardzo istotne będą posiedzenia Fed oraz coroczna konferencja Jackson Hole przed listopadowymi wyborami śródokresowymi – mogą być sygnałem rozpoczynającej się fazy rynku byka na złocie. Według najnowszego sześcioczynnikowego modelu ceny złota, w scenariuszu neutralnym cena ma szansę przebić historyczny rekord na początku przyszłego roku.

Czynniki ryzyka:

Polityka monetarna Fed poniżej oczekiwań, ryzyko eskalacji konfliktu USA-Izrael-Iran, inne ryzyka geopolityczne, wzrost gospodarczy USA przewyższający oczekiwania, oraz ryzyko znacznych wahnięć na rynkach finansowych.